宝丰能源(600989)：员工持股计划出台 彰显长期发展信心

事件：公司发布2024 年员工持股计划草案，拟募集资金总额不超过1.49亿元，参与对象为公司(含子公司)部分董事、高级管理人员、中高层管理人员、核心业务(技术)骨干等，总人数不超过30 人。

推出员工持股计划共享经营成果，大股东增持彰显发展信心。1)此次员工持股计划参与对象主要为公司董事、中高层管理人员及核心技术骨干，参与人数不超过30 人，总金额不超过1.49 亿元。其中股票来源为公司回购专用账户中的股票，购买价格为7.6 元/股，不低于草案公布前1 个交易日股票交易均价的50%。本次员工持股计划存续期为60 个月，受让股票共分为四期解锁，每期解锁25%，解锁条件与公司营收增长目标挂钩，其中以2024 年公司营业收入为基数，2025-2028 年公司营收入增长率需分别不低于20%/30%/40%/50%。此次员工持股计划的出台，使得公司核心骨干成员能够共享公司经营成果，有助于进一步增强公司管理团队的凝聚力。2)此外，出于对公司持续盈利能力和综合实力提升的预期，公司控股股东宝丰集团于24 年1 月31 日发布增持计划，拟增持公司股票1~2 亿元，进一步彰显了长期发展信心。

煤制烯烃维持较优表现，焦化业务静待需求修复。1)煤制烯烃：受春节假期等因素扰动，24Q1 以来聚烯烃产品价格有所回落，但与此同时动力煤价格中枢也有所下移，根据百川盈孚统计，截至3 月13 日，HDPE/PP 最新价格为8150/7300 元/吨，较年初下降45/200 元/吨，动力煤最新价格为905 元/吨，较年初下降21 元/吨。综合来看，煤制烯烃盈利小幅收窄，但整体仍然维持较优表现。2)双焦：短期内受下游钢厂去库影响，焦炭价格承压下行，截至3 月12 日，焦炭现货价为1825 元/吨，较年初下滑约250 元/吨。向后看，随着钢厂库存去化以及终端消费复苏，焦炭供需关系有望边际改善。

宁东三期项目顺利投产，内蒙古项目有望打开成长空间。随着宁东三期烯烃项目的顺利投产，公司聚烯烃产能持续扩张，截至23 年底，公司烯烃产能达到220 万吨，甲醇产能达到590 万吨。与此同时，公司25万吨EVA 装置也已建成，目前正在进行试车工作，内蒙古一期260 万吨/年煤制烯烃及配套40 万吨/年绿氢耦合制烯烃项目正在有序推进，预计将于今年四季度建成投产，届时公司烯烃产能将达到520 万吨，将位居我国煤制烯烃行业第一位。

盈利预测与投资评级：综合考虑项目投产节奏，我们调整公司2023-2025年归母净利润为57/92/149 亿元(此前为58/92/130 亿元)，按照3 月13日收盘价计算，对应PE 为19.5/12.2/7.5 倍，维持“买入”评级。

风险提示：原材料价格波动、产品需求不及预期、项目投产不及预期