拉着地方政府干、搏出位，穿透国晟能源900亿扩产迷雾！

光伏正落入以大为美，以大为荣的巢臼。公司名称中有“大”的大恒能源推出全面屏，TCL中环、阜兴科技力推大尺寸硅片，连投资总额都越标越大，仿佛让人置身于“有投乃大”的世界。

“不差钱儿”成为新一轮光伏扩产“大跃进”的鲜明特点。今年1月17日，隆基绿能公告452亿元的扩产计划2天后，晶澳科技抛出了鄂尔多斯400亿投资规划。5月24日，晶科能源又推出总投资560亿建56GW光伏一体化项目的投资计划。早在2022年，阿特斯和天合光能分别抛出了总额600亿和500亿元的投资计划。

通威股份、爱旭股份披露的多项投资计划合计起来，投资总额也不小，保守估计分别超过了400亿元。乍一看，这些头部厂商披露的投资总额很咋舌，毕竟100亿都不是小数目。可细思量一下，这些头部厂商财力雄厚，有着稳健的投资回报率，是有揽这瓷器活儿的金刚钻儿的。

其实，400亿、500亿的投资规划在光伏圈内不算大，光伏圈的“投资之王”另有其人，它就是HJT（异质结）黑马，成立于2022年初的国晟能源股份有限公司（简称“国晟能源”）。

国晟能源投资手笔有多大？先一起来捋一捋！

2022年3月，国晟能源宣布计划投资约50亿元，在江苏徐州市投建年产10GW异质结光伏电池和大尺寸组件项目。

2022年4月18日，国晟能源与安徽萧县签署一份总投资达115亿元的新能源投资项目。根据协议，国晟能源将在萧县累计投资55亿元，中广核将投入60亿元，建设1GW的风光储新能源项目。

2022年7月24日，国晟能源与河北省张家口市阳原县签订了协议，投资10亿元建设2GW光伏异质结组件生产基地项目。

2022年9月19日，国晟资本、国晟能源与淮南市政府签订国晟(凤台)异质结双碳产业园项目战略合作协议。此项目计划投资106亿，建设年产4GW高效HJT电池、年产2GW大尺寸HJT组件等项目。

2023年1月4日，总投资112亿元的国晟异质结双碳产业园项目签约落户唐山乐亭经济开发区。计划总投资约112亿元，建设内容包括5GW HJT硅片+5GW HJT电池片+5GW HJT组件等。

2023年7月13日，国晟能源与乌拉特前旗人民政府在巴彦淖尔市临河区举行合作协议签订仪式，共同建设国晟(乌拉特前旗)双碳产业园。项目计划总投资218亿元，建设内容包括N型拉晶、超薄硅片、高效HJT电池、大尺寸HJT光伏组件等。

2023年10月27日，国晟（若羌）双碳硅基产业园一期项目开工仪式在若羌县现代工贸物流园举行。该项目计划投资总额约300亿元。项目一期计划总投资约122亿元，建设年产5万吨多晶硅、10GW高效N型拉晶、5GW超薄N型大尺寸硅片、2GW高效异质结电池、2GW大尺寸异质结组件，计划2025年6月建成投产。

2023年11月6日，国晟异质结10GW双碳产业园项目签约暨奠基仪式在烟台莱州市沙河镇举行。项目计划总投资52亿元。一期计划建设2.5GW高效HJT电池、2.5GW大尺寸高效光伏组件。

粗略算下来，2022年3月迄今，国晟能源签约、开工的项目达到8个。其中，投资额最小的10亿元，即张家口阳原2GW组件项目，其他项目投资额均在50亿元以上，最高为300亿元的若羌项目，8个项目披露的投资总额合计达到903亿元。

看到这个数字，您能想象得到，这是一家注册资本刚升到3.72亿的新公司办到的吗？您还会觉得400亿的扩产规划很大吗？

相信，看到这个数字，账上躺着500亿现金的隆基，2022年实现257亿元净利的通威，2023年TOPCon出货之王晶科能源，以财务稳健著称的晶澳都要发自肺腑的感叹后生可畏，莫欺少年穷！

尽管2023组件Top30榜单上难觅其踪，与电池片出货Top20榜单完全绝缘，但国晟能源大手笔扩产还是给了行业全新的认知冲击，特震撼。

PPT上披露903亿元投资，国晟能源真实投了多少？落地的HJT电池和组件产能又有多少？

由于国晟能源今年9月才为乾景园林控股股东，后者于11月28日才正式更名为“国晟科技”（603778），所以国晟能源还未并表，我们只好在财报之外的公开信息探寻踪迹。

实际上，现在的光伏产业园项目大多采用厂商和地方政府共建的模式，真实投资额可能远低于PPT投资额。

举例来说，总投资100亿元皇氏集团20GW TOPCon电池项目，厂房和机电设施由阜阳市政府代建。

11月3日，华民股份发布公告显示，总投资40亿，年产10GW拉棒切片二期项目（6GW拉棒4GW切片）及新增10GW拉棒4GW切片项目采用的“代建-租赁-回购”模式，项目由祥云县政府代建。

鉴于地方政府代建模式的流行，国晟能源有明确实施地方政府共建的项目，其初期的项目投资也不会太大。例如，今年1月开工国晟唐山东亭项目一、二期投资30亿，平均摊下来一期投资可能为15亿元。

据了解，国晟乐亭项目的招标方为乐亭国晟能源，穿透股权后乐亭国晟能源的实控人为乐亭县财政局。据此推测，国晟能源乐亭项目可能由地方政府代建，未来可能以股权的方式入股。

在新闻通稿中，国晟(乌拉特前旗)双碳产业园项目已明确由乌拉特前旗人民政府和国晟能源共同建设。

由此推断，国晟能源在徐州贾汪、安徽萧县、张家口市阳原县、淮南市、唐山乐亭、乌拉特前旗、巴音郭楞若羌、烟台莱州规划建设的项目，地方政府代建项目占有一定比例。这意味着，前期国晟能源可能不需要掏出太多真金白银参与厂房和机电设备建设。

作为HJT新军，国晟能源扩产口号喊得较为响亮，落地名义产能却显底气不足。这一方面可能受制于财力，另一方面则与国晟谨慎的战略安排有关。

虽然国晟的扩产计划动辄以50亿、100亿计，但一期建设的产能都较小，可以说小得可怜，如徐州贾汪一期电池产能仅0.5GW，唐山乐亭一期规划硅片、电池片和组件也各为1GW。因此，在落地产能方面，国晟偏向“雷声大雨点小”这一类型。

近期，国晟能源官网正式上线。公司表示，已建成江苏徐州、安徽淮北、安徽淮南、安徽宿州、河北张家口五大基地。可对关键的落地产能数字，国晟能源只字未提。

我们注意到，国晟能源已推出“逐路”、“向阳”两款HJT组件，且标注了最高功率、转换效率。按理来说，对于衡量公司规模、实力的产能指标，国晟应当不吝笔墨和宣传的。

此外，国晟能源在官网介绍已建成安徽宿州基地说法，与宿州萧县发改委发布的消息存在矛盾。

宿州萧县发改委11月6日发布消息，2022年新签约的国晟新能源产业园项目土地已摘牌，目前厂房主体开始建设。这一措辞表明，萧县项目仍在建设，这与投产应当是两个概念。

抛出了903亿投资规划，国晟落地的产能到底有多少？

据“草根光伏”初步统计，已投产的项目有徐州一期0.5GW电产片、2GW组件，安徽淮北基地2GW电池片，安徽淮南一期2GW组件，河北张家口阳原2GW组件，合计落地的电池产能2.5GW，组件产能为6GW。

与之相对比，目前处于HJT阵营第一梯队的华晟新能源HJT电池和组件产能各为12GW，东方日升电池9GW、组件16GW，新晋的行业新军――泉为科技也建有11GW的组件产能。与泉为科技相比，国晟的扩产看上去要慢半拍。

工商资料显示，国晟能源注册成立于2022年1月29日，最初法定代表人为高飞，现已变更为马冲。公司的大股东为国晟华泽，实际控制人为吴君。

据了解，吴君和高飞是多年的亲密搭档。实控人吴君曾在徐州市贾汪区从政多年，曾任徐州贾汪区区委常委、常务副区长，徐州泉山区区委副书记、区长，拥有深厚的政商人脉。

在下海创立国晟能源前，吴君还曾任华融中财投资基金管理有限公司总经理一职，而高飞也在华融中财效力过。

国晟成立１年即控股乾景园林，展示了吴、高二人娴熟的资本运作技巧。而对于国晟频繁抛出大手笔扩产计划，业内猜测这可能与产业基金的支持有关。

目前，国晟能源在HJT组件领域已有所斩获。

9月25日，中广核工程有限公司发布中标通知书，安徽国晟新能源成功中标“中广核新能源2023至2024年光伏组件框架集采”的第七标段，规模为1GW。

有着央企加持，国晟能源获得了更多助力，但随着行业形势的逆变，华晟、日升、泉为、金刚、国晟等HJT厂商的未来仍难言轻松。

当前的光伏行业已经出现明显的阶段性产能过剩，P型、N型组件同步跌破１元／瓦，表明隆基创始人李振国、天合高纪凡、晶澳靳保芳、协鑫朱共山、阿特斯瞿晓铧等光伏大佬的洗牌论绝非危言耸听。

相较于主流的TOPCon，仍在努力与PERC打平成本的HJT技术暂不占优。据机构预测，今年年内HJT组件出货约为10GW，远低于TOPCon组件的出货量。其中，10GW出货量华晟新能源目标是4GW，东方日升的出货应与华晟不相上下。

就业绩表现而言，HJT组件的溢价优势尚未体现。A股、港股上市的HJT公司当中，仅有东方日升H1、Q3业绩保持高增长，泉为科技、金刚光伏和金阳新能源的光伏业务仍处于亏损阶段。

猜测处于同一阵营的国晟能源，也很难对电池片、组件断崖式降价具有免疫力。今年的光伏组件价格暴跌才是洗牌的开始，远未到结束之时。

无论是TOPCon厂商，还是HJT厂商，都恐难逃周期暴风骤雨的洗礼。谁拥有更多的资金储备，具有更强的抗风险能力，将是活下去的重要资本。

当然，为中小光伏厂商代建TOPCon或HJT项目的地方政府，同样会面临前期投入大量资本，短期内难以收回，甚至亏损，有项目“烂尾”风险。

鲁迅在《觉醒年代》中说真正的勇士敢于直面惨淡的人生，敢于正视淋漓的鲜血。

光伏3年一小洗，5年一大洗的周期正在轮回，逆势扩产的勇者们谁将剩者称王，国晟能源903亿的大手笔投资能否炼就横跨硅料，HJT硅片、电池片和组件的新龙头，不妨拭目以待！（草根光伏）

原文标题:拉着地方政府干、搏出位，穿透国晟能源900亿扩产迷雾！