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美股光伏股该抄底了吗?
美股光伏股该抄底了吗?近三年美股的牛市中,涌现了一批涨幅表现强劲的科技股,除了广为人知的互联网及芯片板块,不容忽视的还有新能源板块。其中,新能源板块中最具代表性,莫过于做微型逆变器
近三年美股的牛市中,涌现了一批涨幅表现强劲的科技股,除了广为人知的互联网及芯片板块,不容忽视的还有新能源板块。
其中,新能源板块中最具代表性,莫过于做微型逆变器的公司Enphase energy(ENPH.N)。它成为与特斯拉、英伟达并肩的十倍股之一,而除了ENPH,同类公司中还有solaredge、sunrun等一系列牛股。
在特斯拉带领美国汽车行业步入新能源时代之际,美股的其余新能源公司,则致力于满足用户在家用端利用可再生能源发电的需求,以实现完全的绿色循环。
我们都知道中国的光伏产业,在制造水平上早已是世界第一,但美国本土的企业,也找到了自己在新能源制造产业链上合适的位置,ENPH和SEDG以家庭为单元,用更小的设备将光伏发电的直流电高效率、安全地转为交流电。而相对于中国同类公司,它们还占有非常大的市场。
在这个时间点,我们目睹了这些公司都跌到了3年低位,而且伴随着股价暴跌的,还有在最新季度全数滑坡的收入增长。
在美股2023小牛市之际,难得还有表现这么拉胯的板块,这些公司历史上的成长如此辉煌,现在到了该贪婪的时刻了吗?
一、二季度暴雷?
从涨幅看,美股光伏逆变器板块在2023年内表现很差。
原因一方面是是业绩增速大幅下调,高估值无法消化。
逆变器公司基本都在二季度发生了业绩暴雷,从过去两年的高速增长状态衰减到了零增长甚至倒退,以ENPH为例,其业绩在过去多个季度的持续增长之后,居然发生了环比下滑。
更加可怕的是,公司预期三季度业绩进一步下滑,只有5.5-6亿美元收入了。
其他的公司情况也类似,SEDG虽然没有环比下滑,但增速也越来越缓。
国内的做逆变器出口的公司如昱能科技、禾迈等表现也都差不多,都是在二季度暴雷。本质上是欧美地区对逆变器的需求发生了变化。
参照大部分公司在业绩会议上的说法,其下滑根源来自于欧美地区的销售额,尤其是美国地区的下滑。随着加息推进,一方面原来人们用以投入建设住宅独立太阳能系统的意愿下行。另一方面,虽然公共电价仍然高企,但是加州太阳能新政,也就是NEM3.0的推动,降低了户用光伏的投资回报率,简而言之,就是通过政策降低了电价剪刀差,公用电力价格被平抑,光伏发电上网获益减少,此举让太阳能投资的盈亏时间从目前的6年提高到了9年左右。跟中国的退补有相似性。
同时,这些公司的产品销售都依赖于经销商,由于过去在高增长时期,积累了较多的库存,随着形势改变,经销商选择来减少进货来维护库存成本,这也导致了收入如此剧烈的调整,ENPH管理层指出,库存的清理大概在三季度末才能完成,但此后的业绩是否能重新开启新的成长,这还是没有乐观的预期。
今年经济下行,业务不好的股票也不少,美股又不是只有光伏逆变器板块业绩下跌。
问题是,在年初,大家仍对这些新兴产业寄予厚望,认为他们可以从2020-2022年平均40%+的收入CAGR水平上可持续,而大家都维持了很高的估值,如去年所示,ENPH最高峰时的估值达到了140倍+PE,而PS达到了20倍,作为制造业,不是技术壁垒特别强的产品,当初看到这个涨势,这个股价,正常人都很难理解这个估值。
所以业绩这种程度的倒退,这个股价回调幅度,一点都不令人惊讶。美股今年不少收入增长10%的公司,其PE也还是30倍呢。
而同属新能源板块的其他公司,如做光伏组件的第一新能源first solar、做绿电运营的新纪元能源,业绩增速没出太大问题,但也受到了逆变器板块估值大调的影响,跟随下跌,今年以来也是跑输指数的。
当然,若以历史涨幅来看,调整后的美股新能源板块仍然在5年期表现优异,是领跑美股多年后的歇息。
唯一需要思考的,就是未来,难得这些大牛股终于到了可以理解的估值范围内,未来一旦恢复过去这样的高增速,是不是现在就值得进场了呢?
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