IPO阶段性收紧，如何影响这些拟上市光伏企业的命运？

8月27日，中国证监会表示，为完善一二级市场逆周期调节机制，未来将阶段性收紧IPO节奏和引导上市公司合理确定再融资规模。自此，IPO、再融资节奏已明显放缓。截至9月4日，IPO方面仅有两家公司IPO注册生效，再融资方面仅新增一单可转债预案，没有新增定增预案，并且有四家公司定增停止。

再融资以后专门梳理撰文，赶碳号今天先重点谈一谈，IPO收紧对于拟上市光伏企业的影响，究竟会有多大。

01

世界变化太快，排队时间太长

三分天注定，七分靠打拼，爱拼才会赢！在IPO上市这件事儿上，同样也是如此，七分靠实力，三分靠运气！

企业准备上市时，如果正赶上融资环境宽松，自身实力哪怕稍欠一些，包装包装也能行；但如果恰逢融资环境收紧，即使实力出众，可能也要排长队、折腾个两三年。

如果企业所在的行业景气度高，企业自身功夫又硬，能够一直这么优秀下去，倒也无大碍，好饭不怕晚。

怕就怕市场变化太快，还没等来上市敲钟，企业所在赛道的风口、风向就变化了。在各领风骚一两年的当下，以前靠行情、靠运气赚的钱，现在竟然要全凭实力输回去，业绩大变脸。

（苏州）第二届中国国际储能展海博思创展台；赶碳号摄在赶碳号

看来，这样的企业，特别是在当下“既火且卷”的储能领域，着实不少。不管你这匹黑马有多黑，也架不住行业内卷严重、半数企业已不赚钱的残酷现实。

就光伏企业而言，无论主材还是辅材、设备，行业龙一龙二龙三，有的甚至数到了龙五，该上市的都上市了。现在还没上的，要么是资本的“高压锅”加持下迅速蒸熟的光伏黑马，比如一道新能；要么就是行业前三名开外的小辅材配套件企业，比如做接线盒小生意的泽润新能源。

从IPO的阶段上划分，待上市企业大概可以分为三个阶段

第一， 已经通过上市委会议审核，正等待提交注册或已注册成功的企业。

第二， 已经申报了材料，正等待意见反馈以及等待上会的企业。

第三， 已经完成股改开始上市辅导、但尚未申报IPO材料的企业。

IPO收紧的当下，对哪些企业的影响最大呢？当然是后面两类，可以想见，不但充满了变数，排队时间肯定也比以前更长。但即使在IPO阶段性收紧之前，企业的排队时间也不算短。

据“大象投顾IPO”统计，截至今年8月28日，创业板在今年上市企业共89家，从IPO上市材料被受理到挂牌上市，平均时长为682天。也就是说，在IPO收紧之前，上创业板，平均时间接近两年。其中

受理到过会平均用时339天；

过会到提交注册平均用时125天；

提交注册到注册成功平均用时157天；

注册成功到上市平均用时61天。

科创板比创业板要好一些，以前也要一年多。

截至8月28日，科创板上市企业共58家，IPO上市企业受理到上市平均时长为387天，其中

受理到过会平均用时181天；

过会到提交注册平均用时45天；

提交注册到注册成功平均用时100天；

注册成功到上市平均用时61天。

主板是最短的，但对企业要求也最高。截至8月28日，共有19家注册制企业完成主板上市，IPO受理到上市平均时长为78天，其中

受理到过会平均用时31天；

过会到提交注册平均用时3天；

提交注册到注册成功平均用时8天；

注册成功到上市平均用时35天。

IPO阶段性收紧，拟上市企业排队时间只会更长。至于有多长，要取决于这个阶段性有多长，以及企业自身质地。

02

瞬息万变的市场，随时变脸的业绩

已过会企业，像阿特斯一样的漫长等待，都算是幸运的。第一种企业，虽然已经过会，大半个身体进了保险箱。但挂牌上市之前，仍然会有变数。

企业在挂牌前爆出重大风险，最终折戟的例子都有，最极端当属黄酒企业——胜景山河，在挂牌上市前一天都举办了盛大的上市庆祝酒会。不料当晚被爆财务造假，被突然叫停，煮熟的鸭子居然飞走了。

那么，企业成功过会后，还需要等待多久能上市呢？阿特斯就超时等待了一年多时间，错过了不少机会。按当时的再融资节奏，早上市一年，一些企业至少可以做一轮再融资了。

现在，光伏企业过会后、等待挂牌的企业不少——美科股份（已过会）、润阳股份（已注册生效）、首航新能（已过会）、艾罗能源（已注册生效）、华电新能（已过会）等企业均已过会。

赶碳号认为，这几家企业的最终命运可能不尽相同。首先以华电新能为例，央企一般来说更加合规、稳健，上市过程中出现意外的可能性极低。

除华电新能外，几家企业中变数较大的，可能要属老牌硅片企业——美科股份。美科股份的创始人王禄宝，被业内称为“中国光伏晶硅切片第一人”，早年给无锡尚德供应过硅片。

怎奈光伏周期潮起潮落，风流总被雨打风吹去。王禄宝的硅片生意，终究抵不过隆基、TCL中环，现在甚至和弘元绿能、高景、双良这些新秀都没法比了。

前两年，硅料价格高企，硅片也紧张，在光伏主材中成了仅次于硅料的第二大赚钱环节。王禄宝重新收拾旧山河，把硅片业务又搞了起来。作为江湖老人，美科得到正泰集团南存辉的大力提携。正泰不仅成了美科股份间接的第四大股东，而且是其前五大客户。另外，南存辉还带着王禄宝一起对外投资光伏项目。

天时、地利、人和之下，美科股份趁机递表，准备上市。虽然在上市途中美科股份产能的先进性、甚至财务数据以及和正泰之间的关联交易等遭到一些质疑，但毕竟还是过会了。

只是现在的进展似乎不正常了。美科股份的材料停留在2023年3月29日，公开的财务数据还停留在去年上半年。现在，A股公司已经全部发完了今年的半年报。美科若要上市，需要补充去年的年报、今年的半年报。

今年上半年，硅片企业业绩承压，弘元绿能、双良股份、京运通的业绩都出现不同程度下滑。扣非以后，TCL中环的净利润在今年2季度环比1季度都出现了下滑。一线硅片企业的日子尚且如此，美科股份的业绩又会如何呢？

已过会光伏企业；赶碳号不完全统计

剩下的几家企业，润阳股份、艾罗能源已经成功注册，首航新能在今年5月更新过材料。但是这三家企业也面临同一个问题若短时间不能挂牌上市，其业绩是否具备可持续性。阿特斯从过会到挂牌，中间经历了18个月的漫长等待，其中一个重要原因就是计划挂牌当年，阿特斯出现了亏损。

主营电池片业务的润阳股份，受益于当下电池片紧平衡的市场环境，理论上业绩应该没有太大问题，但是其对于一体化非常执着，新近投产宁夏5万吨硅料项目、正在推进内蒙古8万吨硅料项目。巨额的投资、波动的硅料价格，不知会在多大程度上影响到公司的财务安全以及业绩表现。

（苏州）第二届中国国际储能展首航新能展台；赶碳号摄

首航和艾罗两家企业都是逆变器企业。赶碳号以前曾关注过首航，靠一家意大利企业——ZCS就撑起公司业绩半边天。去年，ZCS一家企业为其贡献了近19亿营收，2023年全年，首航新能的总营收还不到45个亿。

首航新能《关于深圳市首航新能源股份有限公司首次公开发行股票并在创业板上市申请文件的第二轮审核问询函的回复报告 》

另外，看看首航、艾罗的海外营收占比吧，海外生意看上去做得真是风风火火。今年以来，欧洲户储市场急转直下，中国户储企业们最头疼的，可能就是堆满欧洲海外仓、前置仓的库存产品了。户储产品海外库存所导致的问题，其实比欧洲的光伏组件库存更为严重。首先，储能电池有特定的安全要求，仓储物流成本比光伏组件要高。另外，长期闲置会导致电芯发生亏电现象，直接影响到储能产品的质量和寿命，需要专人定期对储能电池进行补电。如人饮水，冷暖自知。

另外，彩虹新能属于H股回归A股。公司在去年8月就已过会，现在仍未在A股挂牌，也超出常规节奏了，不知道是在哪个环节上出了问题。

03

IPO越卷，越考验企业硬实力

阶段性收紧IPO，并非暂停IPO，而是对于IPO的数量予以控制。监管部门在一定程度上回应了市场的呼声，减少融资量的同时，并没有暂停融资，而是会推动一级市场继续提供企业融资和服务实体经济。

根据Wind（万得）数据，截至8月27日，A股市场总共有836家公司正在IPO（首次公开募股）申报审核过程中。

据赶碳号不完全统计，现在递表等待上会的光伏企业有二十来家。这些企业中除了中润光能多年来在电池行业稳居前五，新特能源在硅料行业稳居前四外，其他公司基本上都不是行业头部企业。

比如说，接线盒企业——泽润新能，去年市场占有率仅为7.12%；玻璃企业——长利新材，市场占有率还不到3%；做电站的晴天科技、春晖能源的市场占有率更低。集中式电站，自然是央国企的天下，户用、工商业分布式领域，则有正泰安能等。

创维光伏在2023SENC上推介户用业务；赶碳号摄

就像欧洲的户储、国内的大储一样，分布式特别是户用光伏，今年以来也越来越“卷”。据“光伏们”报道，户用光伏的业务员现在开发户用光伏的佣金，每块组件有300元，高的甚至能达到400元。

但是，赚钱的是业务员，各家企业不少在亏本跑马圈地。其中最疯狂的当属创维，千军万马扎根农村，资金链绷得极紧。IPO，已成为创维等一些户用光伏企业的救命稻草。对于分布式光伏企业晴天科技来说，情形也大抵类似。

IPO收紧，对于规模较大、经营稳健的光伏细分领域的龙头企业，影响相对有限。新特能源在去年7月份提交A股上市申请，至今已经超过1年时间，时间并不算短。

新特前两年受益于硅料价格暴涨，业绩较好；但是今年硅料供应宽松，硅料价格出现急跌。虽然从刚发布的中报（H股）来看，公司业绩不错。但根据公开数据测算，其硅料成本在7万/吨以上，高于同行通威、大全、协鑫等同行。硅料价格下跌，老牌企业中最先受伤的估计就是新特了。希望硅料价格不要跌破新特的成本价，否则万一发生亏损，可能也会影响其回A进程。

拟上市光伏企业，赶碳号根据公开信息不完全统计

04

光伏黑马除了爆发力，还要有耐力

对于已经报材料的企业，只能按原计划推进上市进程，或者是主动撤材料。

撤材料也很正常。施正荣的亚洲硅业、资本市场形象不佳的荀建华的华耀光电，以及客户严重依赖TCL中环的原轼新材等，都主动撤回了材料。

那么，现在准备上市，而没有递表的企业，怎么办？若递表了不能很快上市，反而把公司经营的情况暴露给大众以及竞争对手面前，倒不如暂缓上市。

现在IPO是进还是缓，成为一个至关重要的战略抉择，对于正泰系来说尤其如此。

近一年来，正泰的资本运作果决迅速，除了把逆变器业务划归到通润装备，还整合出业务干净的正泰安能、正泰新能，准备IPO。

正泰安能，户用光伏领域行业第一。其成立于2015年，截至目前（今年中报），累计用户数突破100万户。

正泰新能，多年来位居组件出货量前十名。今年上半年组件出货量位成行业第六，公司2023年组件目标出货30GW，目标是TOP5。

如果一切顺利，正泰系将会有四家上市公司原来的正泰电器、逆变器企业通润装备、户用光伏企业正泰安能和组件企业正泰新能。

不过，正泰系打得一手好算盘，这次有可能要被大环境耽误了。恰恰是因为正泰跑得太快，该分拆、该剥离的都整完了，现在IPO环境却出现了变化，让正泰系有点尴尬。不过也好，狭路相逢勇者胜，只要公司质地好，就不怕激烈竞争。

除了老企业A拆A、回归A股外，还有一些急速发展起来的光伏新秀，比如硅料黑马——青海丽豪、硅片黑马——宇泽半导体、组件黑马——一道新能等。在储能领域也有不少黑马，如海辰储能、海博思创等。

这些公司成立时间大多不长，在多路、多轮资本加持下，迅速催生成长起来。这些企业大多表达过上市意愿不少都计划在2024年启动IPO。现在IPO收紧，假如上市计划因此而推后，就要考验黑马们自身的造血能力了。

越来越严苛的市场竞争环境，越来越规范成熟的资本市场，不仅要求黑马拥有爆发力，还要求他们有足够的耐力。

编审侦碳

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