中石油半年报：预期差是怎么赚出来的

石油行业普遍业绩下滑的上半年，中石油放了颗“卫星”。

刚刚发布的中石油半年财报中，除了营收同比下降了8.3%至1.48万亿之外，这家企业在上半年获得了852.7亿元的净利润，同比增4.5%；自由现金流首次突破千亿元，同比增17.6%；经营性现金流高达2217.1亿元，同比增加13.1%；同时，董事会决定派发2023年中期股息每股0.21元，派息额384.3亿元。后四项指标，均创下了中石油历史同期的最好水平。

值得一提的是，这也是视线范围内，全球综合性石油公司中，绝无仅有还能在上半年实现净利润增长的企业；公认全球第一大石油巨头沙特阿美，上半年的净利润还下降了30%，在行业受油价影响普遍下滑的状况之下，净利润还能增长还是非常特殊的。

油气企业的业绩，基本都有这样的特点自身的努力固然重要，外部环境的影响也是必不可少。之所以中石油获得了其他油气企业没有的增长，也是因为这家企业正巧站在了时代的“风口”上。

拆分这份财报，从总体上看，中石油的几项财务数据中，变化量最大的是经营支出。去年上半年，中石油的经营支出高达1.5万亿元，今年上半年，这个数字下降至了1.36万亿元，下降超过了一千亿。其中，采购服务及其他费用的下降是主要原因，这部分支出的降幅足有1111.5亿元。

具体的原因，我们稍后解释。在中石油的收入中，主要分为三个板块油气新能源业务、炼化新材料业务和销售业务。

油气新能源业务，是中石油营收占比最大的业务，公司最核心的油田资产全部包括在内。今年上半年实现营收4247.8亿元，同比下降5%；平均实现油价为74.15美元/桶，同比下降21.7%。不过，由于良好的成本控制，这块业务的经营利润增长了3.7%。

从产量来看，基本全线都在增长，特别是海外原油产量，取得了同比接近30%的增长。产量的增长，部分抵消了油价下降带来的负增长；同时，国内产量的继续上升，也给了中石油在原油开采之后的炼油、销售环节更大的灵活性，相比中石化，他们可以炼制自己生产的原油，综合下来的成本要下降不少。

炼化新材料业务，是中石油传统上的劣势业务。由于中石油的炼油化工资产相对较老，且集中在国内经济的欠发达区域，这部分无论是资产质量、技术实力还是区位，都要落后于国内其他企业。因此，尽管从收入上看，与去年相比大致持平，但在经营利润上，炼油业务同比下降了23.7%至185.1亿元，化工业务录得经营亏损1.6亿元，同比由盈转亏。

接下来，是这次财报的重点，也是中石油今年进步最大的业务板块，销售业务。过去，销售业务一直是中石油并不怎么赚钱的业务，不赚钱的原因，是这块业务承担了巨额的能源采购成本。销售业务的主要商业模式是贸易，一部分是原油的贸易，购买中石油自产和海外的原油，卖给中石油的炼厂（主要）；一部分是成品油贸易，把中石油生产（主要）的成品油卖给消费者。

在中石油的炼厂原料结构中，自产原油和海外原油的占比大致为5:5，而在海外原油中，来自俄罗斯的原油占比则有九成之多。自产原油这块本质上就是左手倒右手，没啥可多说的；进口原油这块，受益于俄乌冲突之后西方国家对俄罗斯的制裁，后者的原油在国际市场上有更多的折扣，直接让这部分的业务降低了巨大的支出成本。

经营支出方面，销售业务从去年的1.35万亿降至今年的1.21万亿，降幅高达10%；经营利润方面，销售业务从去年的85.2亿增长至今年109.5亿，增幅超过28%。

说白了，中石油的这份业绩表现是出色的，也是超越预期的；但同样，也是难以复刻的，并且具有较高不确定性的。展望下半年，在沙特的支撑下，油市依旧有很大的可能保持强势运行的状态；俄乌冲突局势如此，俄油也依然有着一定的折扣空间；在多重利好因素的支撑下，中国宏观经济也有继续复苏的动力。

也是因此，在中石油的独特优势继续保持的情况下，全年的净利润大概率会创下新高，可以期待一下。

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