海上风电龙头直接腰斩，下半年有望业绩和走势双重反转

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前阵子新能源大爆炸追踪了风电板块，分析了它去年走得非常糟糕的原因，以及今年可能有的机会，还是非常看好风电板块今年的装机表现，以及由此带来的整个产业链的业绩反转。

那么作为风机环节，尤其是当前风电行业希望之所在的海上风电龙头明阳智能，也就没有理由不追踪一下。

最近由于2022年报和2023年一季报出来后不及市场预期，它被狠狠地砸了一波，更是引发了投资者们的一通谩骂，但明阳的年报和一季报就真的那么糟糕吗？

01明阳智能2022年报简析

2022 公司实现营收 307.48 亿元，同比增长13.0%；归母净利润 34.55 亿元，同比增长9.4%；扣非净利润31.10亿，同比增长6.02%。整体看其实也还凑合，毕竟行业去年就是那么糟糕，同行都很难。但具体到Q4，营收90.84亿，同比增长4.09%，归母净利润竟然出现亏损！亏了1.10亿，同比暴跌111.76%，扣非净利润更是亏了1.82亿，同比大跌122.45% 。

而且到了2023年Q1，这种状况没有改善，反而亏损在加大，关键是营收也出现了大跳水。2023Q1 实现营收 27.20 亿元，同比大降61.84%，环比暴跌70.1%；归母净利润亏损2.26 亿元，同比大跌116.07%，环比也是亏损幅度加大。

关键是看同行，虽然也难，但至少没有像明阳那么糟糕。

就这个业绩而言，没啥可多说的，就是拉了，而且拉的有点多！

此前追踪它的中报和三季报的时候，还是挺乐观的，半年报超出了市场预期，三季报虽然低于leo个人的预期，但也超出了市场的预期，没想到年报来了个大跳水，到今年一季度更是再次大跳水。

02明阳究竟怎么了？

其实仔细看下来也没有说太糟糕，不算多大的雷，或者很难说就是明阳自身的问题，更多还是行业的问题。

去年全国风电新增并网仅37.63GW，同比下滑21%，更不要说风机环节又持续在降价，光这两项就决定了风机环节的业绩很难有很好的表现。

再加上去年底疫情防控政策急速转弯带来的混乱，以及春节假期的影响，更不要说工程建设，尤其是海上风电的建设，也容易受天气的影响，此外还有军演的影响。

工程建设的推迟影响了收入确认的推迟，说白了，就是交付节奏由于客观因素出现问题，加上行业太卷，售价压缩得太厉害，看去年风机销量和价格就很清楚了。

2022 年，公司实现风机对外销售容量 7.3GW，同比增长21%，价格为 3.12 元/W，同比下滑25%；其中陆风 5.09GW，同比增长62%，海风 2.22GW，同比下滑23%，毛利率 18.64%，同比下滑0.51个百分点。2023Q1，公司实现风机销售容量 0.95GW，同比下滑41%，价格为 2.33 元/W，同比下滑43%，其中陆风约 0.94GW，同比下滑4%，海风电 8MW，同比下滑99%，毛利率为 5.02%，同比下滑20.71个百分点。

报告期内，公司风机新增订单达到18.65GW，同比增长66%，2023年Q1公司风电机组新增订单2.78GW，23Q1末公司在手订单32.25GW，订单依然保持高速增长的态势。

有一句话叫“死罪可免，活罪难逃”，用来形容明阳智能的这份年报就非常恰当，虽然可以说去年的年报和今年的一季报大幅度不及预期，是受很多客观因素影响，但这也反映出了明阳智能做的这个生意以及公司自身的一些问题。

明阳智能、风电板块去年和今年一季度的业绩，说明了风电行业的周期性依然很强，业绩的持续性是个问题。

关于这一点，新能源大爆炸其实此前就说过了，随着平价上网时代的到来，光伏和风电的周期性虽然在一定程度上被削弱了，但并不代表着马上就消失，政策对行业的影响依然是巨大的，也就意味着周期性依然无可避免，这启发我们在后面的新能源投资中，依然要关注到周期性的问题。

2022年累计计提资产减值损失约4.20亿，只能说作为制造业，尤其是技术变革还比较快的制造业，确实挺难的。要知道，风电行业相比光伏行业，技术变革其实慢很多，但风机环节恰恰是风电行业技术变革的核心，也是变化相对比较快的，导致行业也比较卷，对于厂商而言，一旦存货来不及卖出去，就面临减值损失的问题。

去年风机环节为什么如此糟糕，就是随着大型化的持续推进，风机招标价格一路跳水，从年初的1700元/gw到最低的1200/gw，关键是还没有看到尽头，大家还在卷。

没有太大技术差异的情况下，各家厂商都只能被迫参与价格竞争，明阳还算行业巨头，可想而知，那些行业小厂商们的境遇有多糟糕，当然，也恰恰是这种属性决定了，长期而言，风机整机环节就只能是一个巨头的游戏。

此外，应收账款107.74亿，同比增加83.99%；预付款8.44亿，同比增加68.63%；长期借款52.57亿，同比增加52.86%。财务压力还是比较大的，典型的苦逼产业链中游特征，一方面下游都是大型国企、央企新能源运营商，甚至是地方政府，另一方面，对于上游的话语权也非常有限。

几个方面简单分析下来，明阳智能的2022年报确实暴露出一些生意模式上的短板，甚至行业依然还在卷，但也不代表明阳一无是处。

03明阳智能依然值得期待

一方面，风电行业还有大发展空间，尤其是海上风电，是确定性的趋势，明阳智能作为国内海上风机龙头，具备较强的竞争优势，可以充分享受接下来海上风电市场大扩张带来的红利。

另外，风电行业的国产化替代也是大趋势，由于风机具备一定的销售半径，导致此前的国产替代化进度比较慢，但随着国内外的成本差距越来越大，以及国内企业逐步出海，接下来国产替代有望加速，明阳也有望享受到国产化替代的时代红利。

明阳智能除了加强自身在风机环节的竞争优势之外，也在努力探索多元化，包括新能源电站的发电、销售业务，还有新能源电站EPC业务、光伏业务， 目前，公司已形成了规模化碲化镉（CdTe）光伏组件产能，主要用于 BIPV（即建筑光伏一体化） 领域，可替代现有玻璃幕墙和工业屋顶进行光伏发电，也已经获得了一定的订单，比如国家速滑馆和首都博物馆等标志性建筑。

对光伏、储能、氢能等其他方面的技术探索也在积极进行中。后续说不定也会有一些惊喜。

当然了，对于业务多元化，毕竟规模体量还太小，未来太遥远看不清楚，即使只是风机业务，今年在行业有望抢去年落下的进度的情况下，就挺值得期待的。

这很可能也是上市公司对自己信心十足，准备花1到5个亿回购股份的原因吧。

原文标题:新能源细分龙头，却直接腰斩，下半年有望业绩和走势双重反转