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海上风电龙头直接腰斩,下半年有望业绩和走势双重反转

来源:
时间:2023-06-12 18:00:07
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海上风电龙头直接腰斩,下半年有望业绩和走势双重反转这是新能源大爆炸的第662篇原创文章。文章仅记录《新能源大爆炸》思想,不构成投资建议,作者没有群、不收费荐股、不代客理财。前阵子新

这是新能源大爆炸的第662篇原创文章。文章仅记录《新能源大爆炸》思想,不构成投资建议,作者没有群、不收费荐股、不代客理财。

前阵子新能源大爆炸追踪了风电板块,分析了它去年走得非常糟糕的原因,以及今年可能有的机会,还是非常看好风电板块今年的装机表现,以及由此带来的整个产业链的业绩反转。

那么作为风机环节,尤其是当前风电行业希望之所在的海上风电龙头明阳智能,也就没有理由不追踪一下。

最近由于2022年报和2023年一季报出来后不及市场预期,它被狠狠地砸了一波,更是引发了投资者们的一通谩骂,但明阳的年报和一季报就真的那么糟糕吗?

01明阳智能2022年报简析

2022 公司实现营收 307.48 亿元,同比增长13.0%;归母净利润 34.55 亿元,同比增长9.4%;扣非净利润31.10亿,同比增长6.02%。整体看其实也还凑合,毕竟行业去年就是那么糟糕,同行都很难。但具体到Q4,营收90.84亿,同比增长4.09%,归母净利润竟然出现亏损!亏了1.10亿,同比暴跌111.76%,扣非净利润更是亏了1.82亿,同比大跌122.45% 。

而且到了2023年Q1,这种状况没有改善,反而亏损在加大,关键是营收也出现了大跳水。2023Q1 实现营收 27.20 亿元,同比大降61.84%,环比暴跌70.1%;归母净利润亏损2.26 亿元,同比大跌116.07%,环比也是亏损幅度加大。

关键是看同行,虽然也难,但至少没有像明阳那么糟糕。

就这个业绩而言,没啥可多说的,就是拉了,而且拉的有点多!

此前追踪它的中报和三季报的时候,还是挺乐观的,半年报超出了市场预期,三季报虽然低于leo个人的预期,但也超出了市场的预期,没想到年报来了个大跳水,到今年一季度更是再次大跳水。

02明阳究竟怎么了?

其实仔细看下来也没有说太糟糕,不算多大的雷,或者很难说就是明阳自身的问题,更多还是行业的问题。

去年全国风电新增并网仅37.63GW,同比下滑21%,更不要说风机环节又持续在降价,光这两项就决定了风机环节的业绩很难有很好的表现。

再加上去年底疫情防控政策急速转弯带来的混乱,以及春节假期的影响,更不要说工程建设,尤其是海上风电的建设,也容易受天气的影响,此外还有军演的影响。

工程建设的推迟影响了收入确认的推迟,说白了,就是交付节奏由于客观因素出现问题,加上行业太卷,售价压缩得太厉害,看去年风机销量和价格就很清楚了。

2022 年,公司实现风机对外销售容量 7.3GW,同比增长21%,价格为 3.12 元/W,同比下滑25%;其中陆风 5.09GW,同比增长62%,海风 2.22GW,同比下滑23%,毛利率 18.64%,同比下滑0.51个百分点。2023Q1,公司实现风机销售容量 0.95GW,同比下滑41%,价格为 2.33 元/W,同比下滑43%,其中陆风约 0.94GW,同比下滑4%,海风电 8MW,同比下滑99%,毛利率为 5.02%,同比下滑20.71个百分点。

报告期内,公司风机新增订单达到18.65GW,同比增长66%,2023年Q1公司风电机组新增订单2.78GW,23Q1末公司在手订单32.25GW,订单依然保持高速增长的态势。

有一句话叫“死罪可免,活罪难逃”,用来形容明阳智能的这份年报就非常恰当,虽然可以说去年的年报和今年的一季报大幅度不及预期,是受很多客观因素影响,但这也反映出了明阳智能做的这个生意以及公司自身的一些问题。

明阳智能、风电板块去年和今年一季度的业绩,说明了风电行业的周期性依然很强,业绩的持续性是个问题。

关于这一点,新能源大爆炸其实此前就说过了,随着平价上网时代的到来,光伏和风电的周期性虽然在一定程度上被削弱了,但并不代表着马上就消失,政策对行业的影响依然是巨大的,也就意味着周期性依然无可避免,这启发我们在后面的新能源投资中,依然要关注到周期性的问题。

2022年累计计提资产减值损失约4.20亿,只能说作为制造业,尤其是技术变革还比较快的制造业,确实挺难的。要知道,风电行业相比光伏行业,技术变革其实慢很多,但风机环节恰恰是风电行业技术变革的核心,也是变化相对比较快的,导致行业也比较卷,对于厂商而言,一旦存货来不及卖出去,就面临减值损失的问题。

去年风机环节为什么如此糟糕,就是随着大型化的持续推进,风机招标价格一路跳水,从年初的1700元/gw到最低的1200/gw,关键是还没有看到尽头,大家还在卷。

没有太大技术差异的情况下,各家厂商都只能被迫参与价格竞争,明阳还算行业巨头,可想而知,那些行业小厂商们的境遇有多糟糕,当然,也恰恰是这种属性决定了,长期而言,风机整机环节就只能是一个巨头的游戏。

此外,应收账款107.74亿,同比增加83.99%;预付款8.44亿,同比增加68.63%;长期借款52.57亿,同比增加52.86%。财务压力还是比较大的,典型的苦逼产业链中游特征,一方面下游都是大型国企、央企新能源运营商,甚至是地方政府,另一方面,对于上游的话语权也非常有限。

几个方面简单分析下来,明阳智能的2022年报确实暴露出一些生意模式上的短板,甚至行业依然还在卷,但也不代表明阳一无是处。

03明阳智能依然值得期待

一方面,风电行业还有大发展空间,尤其是海上风电,是确定性的趋势,明阳智能作为国内海上风机龙头,具备较强的竞争优势,可以充分享受接下来海上风电市场大扩张带来的红利。

另外,风电行业的国产化替代也是大趋势,由于风机具备一定的销售半径,导致此前的国产替代化进度比较慢,但随着国内外的成本差距越来越大,以及国内企业逐步出海,接下来国产替代有望加速,明阳也有望享受到国产化替代的时代红利。

明阳智能除了加强自身在风机环节的竞争优势之外,也在努力探索多元化,包括新能源电站的发电、销售业务,还有新能源电站EPC业务、光伏业务, 目前,公司已形成了规模化碲化镉(CdTe)光伏组件产能,主要用于 BIPV(即建筑光伏一体化) 领域,可替代现有玻璃幕墙和工业屋顶进行光伏发电,也已经获得了一定的订单,比如国家速滑馆和首都博物馆等标志性建筑。

对光伏、储能、氢能等其他方面的技术探索也在积极进行中。后续说不定也会有一些惊喜。

当然了,对于业务多元化,毕竟规模体量还太小,未来太遥远看不清楚,即使只是风机业务,今年在行业有望抢去年落下的进度的情况下,就挺值得期待的。

这很可能也是上市公司对自己信心十足,准备花1到5个亿回购股份的原因吧。

原文标题:新能源细分龙头,却直接腰斩,下半年有望业绩和走势双重反转

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