永臻股份IPO：大客户低价入股，光伏边框面临“砸饭碗”风险

作者苏杭

出品洞察IPO

近日，光伏边框生产商，永臻科技股份有限公司（以下简称“永臻股份”）沪市主板IPO获受理，保荐机构为国金证券。

虽然边框并非光电转化的核心部件，但借着光伏疯长的东风，永臻股份还是成功实现利润翻倍，但即使拉来重要客户做股东，现金流净流出的情况仍持续加剧，再加上行业面临产能过剩、替代产品层出不穷，永臻股份IPO，做好准备了吗？

供应商、客户都是“自己人”

永臻股份主要从事绿色能源结构材料的研发、生产、销售及应用，主营产品包括光伏边框产品、光伏建筑一体化产品（BIPV）、光伏支架结构件。

光伏边框主要用于固定、密封太阳能电池组件，增强组件机械强度，提高组件整体的使用寿命，以及便于光伏组件运输及安装。

受益于近年来光伏产业的蓬勃发展，永臻股份的销售规模及利润都有了明显提升。

2020年-2022年（以下简称“报告期内”），永臻股份分别实现营业收入14.33亿元、29.52亿元、51.81亿元，2020年、2021年营收增幅分别为106.01%、75.49%。

同期，净利润分别为4721.84万元、9472.7万元、2.46亿元，净利润率分别为3.29%、3.21%、4.75%。

成立于2016年的永臻股份，在光伏行业是绝对的“年轻人”，短短6年时间发展成为市场占有率13.04%的行业龙头，离不开创始人在行业内多年的摸爬滚打。

2005年，汪献利、邵东芳夫妇创办了大石桥市华通模具有限公司，主要从事模具生产、铝材加工等，2009年创办营口永利科技有限公司进入光伏边框行业后，又于2016年共同创办了永臻股份。

另一方面，这样的经历也使永臻股份呈现出了较为明显的“家族企业”特征。

除了汪献利、邵东芳夫妇分别担任董事长兼总经理、董事，汪献利的堂弟汪飞也在公司担任董事、副总经理及核心技术人员并持股0.13%，同时，汪献利姐姐、邵东芳弟媳均在子公司营口永利任职并分别持有公司股份的0.06%、0.03%。

此外，永臻股份也经常出手“照顾”关联公司的生意。

报告期内向邵东芳弟弟邵炳金曾持股的常州奥翔（与2019年退出，2021年常州奥翔主要股东入股永臻股份）采购保护膜等，停止使用保护膜后又转而采购无纺布及珍珠棉等，报告期内金额分别为934.02万元、360.24万元、311.04万元。

此外还向邵东芳亲属邵艳平担任监事的常州瑞益强商贸有限公司采购包装材料、向汪献利姐姐汪先美100%持股的常州美捷物流有限公司转让物流车辆并采购运输服务等等。

除了关联采购，同样值得关注的是永臻股份的关联销售。

2021年8月，晶澳科技、阿特斯投资、天合投资分别受让汪献利持有的1.25%、1.25%、3.125%公司股权，转让价格为13.08元/股，而这远低于2021年3月、5月及7月三次外部增资的价格15.69元/股。

图片来源永臻股份招股书

永臻股份对此的解释是，天合光能、晶澳科技、阿特斯3家客户于2021年初谈妥入股事宜，当时是以整体估值16亿元商定的合计交易对价9000万元，后因各种原因拖延至2021年8月才完成此次股权转让全部手续。

此时永臻股份的注册资本已增至12233.53万股，在总对价不变的前提下，股权转让价格降至13.08元/股（9000万元/688.1361万股）。

不过，招股书显示，基于谨慎性原则，永臻股份仍将此次客户入股价格与同期其他外部股东增资时入股价格的差额确认了2021年股份支付费用1796.04万元。

而能让永臻股份如此“卑微”的原因，一方面作为行业的头部公司，天合光能、晶澳科技、阿特斯在光伏领域占据了大部分市场份额，也是永臻股份的大客户。

2020年-2022年，永臻股份主营业务前五大客户合计销售收入分别为13.63亿元、26.12亿元、40.92亿元，占当期主营业务收入的比例分别为99.99%、99.73%、90.48%，集中度极高。

其中，天合光能、晶澳科技各期均为永臻股份的前两大客户，收入占比合计分别达到80.17%、68.32%、58.61%。

敲定好入股事宜后的2021年及2022年，阿特斯也进入其前五大客户行列，销售收入占比分别为6.28%及12.56%。

另一方面，光伏边框企业在整个产业链中，也实在难讲有什么话语权。