净利增69%的TCL中环：一体化，并非只有一种打法

3月27日，TCL中环交出2022年成绩单，去年，公司营业收入670.10亿元，同比增长63.02%。净利润68.2亿，比过往4年总和还高。

TCL中环去年靠入股硅料企业新疆协鑫，得到了高达22.28亿元的利润，如果不算投资硅料的收益，所剩利润为45.91亿元，这与已发年报的光伏组件龙头天合光能、晶澳科技相比，TCL中环成绩可圈可点。

▲2022年晶澳科技和天合光能净利润分别为55.3、37.11亿元

TCL中环持续保持优异业绩，这和3年前中环集团混改，充分回归市场，后聚焦技术，瞄准N型、大尺寸产品细分市场等路线选择，亦紧密相关。

但与此同时，光伏行业一体化浪潮翻涌，晶澳、晶科、阿特斯等组件企业纷纷向中上游拓展，硅片产能过剩的隐忧浮现。TCL中环对2023年预计达到180GW的硅片产能，似乎保持着不急于一体化，且有凭半导体逆袭的态势。

01

180GW硅片何去何从？

1卖给别人

作为全球前二的光伏单晶硅片出货商，TCL中环与隆基相比，有更大比例的硅片出售给其他企业，其中包括天合光能等。天合光能曾披露，2022年前三季度向TCL中环采购了84.21亿元。

▲天合光能前三季度采购金额已超越TCL中环2022年度第二大客户的采购金额，因此天合光能很有可能是TCL中环第一大客户

据天合光能官网显示，其具备光伏电站设备、储能及光伏应用系统、光伏支架等，偏向向下游进行一体化布局，对硅片还没有明显的规划，如果未来天合光能向中上游进行一体化布局，则可能减少向TCL中环采购的份额。同时，双良节能、爱旭股份等硅片企业正加速扩张步伐，与天合光能等签订大单，TCL中环或将面临更多压力。

2自己消纳

与TCL中环合称硅片双雄的隆基绿能，自2014年收购乐叶光伏后，大举布局一体化。而TCL中环在一体化的规划上相对低调，2015年，TCL中环与MAXEON合资建立环晟光伏，开始布局组件。

MAXEON公司（TCL中环参股企业）拥有的IBC电池-组件、叠瓦组件的知识产权和卓越的研发能力。

▲MAXEON的组件业绩优秀，但其对外宣传不多

环晟光伏则站在MAXEON技术的肩膀上，执行TCL中环建造组件环节的使命。

▲去年前9个月，环晟叠瓦组件累计出货量约 4.6 GW，同比增长 62%，叠瓦组件的产品和技术得到很好的印证，加速市场开拓

不过，近两年来，环晟光伏的组件最高转换效率一直停留在21.8%，没有过新突破。

02

半导体能否逆风翻盘？

面对着硅片产能过剩和内卷加剧的隐忧，TCL中环母公司TCL科技显得十分淡定，没有着急投入一体化竞争，而是平衡兼顾半导体业务。

去年，TCL科技半导体显示业务亏损22.7亿元，在半导体显示的拖累下，TCL科技整体营收增长乏力。公司将半导体显示的亏损，归咎于消费需求，表示将瞄准新能源汽车车载屏这一细分市场，扩大低温多晶硅车载领域市场份额。

▲TCL科技的6 代低温多晶硅产线，能够较好适配下游需求

TCL中环也将为半导体业务出力。TCL中环日前耗资77.57亿元溢价收购的鑫芯半导体，TCL中环本就在重掺方向上拥有强悍的产品竞争力，收购鑫芯半导体，则可补齐高端轻掺片的短板，在优质产品上再下一城。（传送门→中环吹响了硅片洗牌号角）

值得关注的是，TCL中环的资本实力正实现快速增长。十五年间，TCL中环货币资金储备由2007年的1.86亿元增至2022年前三季度的123.61亿元，十五年增长超60倍。同时公司财务稳健，资产负债率连续三年下降，货币资金储备与资金净值持续提升，叠加盈利维持高水平，为未来新技术研发，一体化建设储备了充足资金。

▲据黑鹰光伏统计，TCL中环拥有充裕的现金流，后续发展具备资金支撑

在年报中，还能看出TCL中环在提高生产效率上有所侧重，例如公司将“Deep Blue”+AI学习模型运用至自家黑灯工厂（即智慧工厂）中；布局叠瓦技术+石英砂以控制硅片生产成本，还曾在去年中环股份打响年内硅片降价第一枪，掌握了一定的定价话语权，在市场中占据主动地位。

截至发稿，TCL中环总资产达到1091.34亿元，同比增长39.95%，首次突破千亿大关。

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