海兴电力营运能力持续下降仍再战IPO！

以电表为主要产品的杭州海兴电力科技股份有限公司（下称“海兴电力”）2016年再战IPO，公司于4月15日进入证监会预披露名单，公司此次IPO拟募集资金规模约合21亿元人民币，主要用于六大项目。

与2014年申报时相比，除一个项目被替换为“智能微电网控制系统与成套设备产业化项目”外，其他五个项目都没有发生变化，即年新增650万只智能仪表和通讯终端项目、智能电网设备及系统产业化基地项目（一期）、浙江省海兴电力研究院建设项目、巴西建设智能电力计量产品生产线项目、分布式能源成套设备产业化项目。

海兴电力的主要产品包括表计产品、智能用电系统产品、智能配网系统产品等。其中，表计产品对公司的收入贡献最大，2013-2015年占比分别为67.51%、67.86%、63.82%。

报告期内，海兴电力的营运能力持续下降，且较上一个报告期（2011-2013）明显削弱。尽管总资产周转率、应收账款周转率与存货周转率高于所列竞争对手，变动趋势却刚好相反，海兴电力的这三项指标都在逐年下降，主要对手却在不断上升。

2013-2015年，海兴电力总资产周转率依次为1.14、0.92、0.88，应收账款周转率依次为4.48、3.62、3.57，存货周转率依次为5.50、4.23、3.80。

此外，海兴电力的应收账款余额较大。2013-2015年，应收账款占营业收入的比例分别为22.59%、33.44%及27.26%，其中账龄在一年以内的应收账款占应收账款总额的比例分别为97.67%、94.05%及89.75%。申报稿认为，这主要是因为公司主要境内客户为国有电网公司及其下属企业等电力用户，货款的回收时间根据不同订单的情况有所差异，并存在一定的季节性因素。

2013-2015年，海兴电力的存货分别为1.79亿元、2.77亿元及2.80亿元，增速依次为13.48%、55.23%、0.91%，其中库存商品占比均超过60%。

申报稿明确指出，海兴电力面临存货快速增长的风险，如果存货无法及时消化，可能导致运营成本上升及资产周转水平下降的风险，一旦客户不能按时履约，则存在存货计提减值准备和滞销的风险。

不同于可比上市公司，海外市场在海兴电力的销售中占比相对较高。2013-2015年，威胜集团、林洋能源、科陆电子的内销占比均在90%以上，赫美集团甚至超过99%，海兴电力的内销比例则低于50%。

2013-2015年，海兴电力的外销比例依次为54.05%、52.90%、59.59%。由于国外业务毛利率高于国内，海兴电力的主营业务毛利大部分来自国外，2015年贡献度为66.21%。不过，海外前五大客户占外销比例相对较高，2015年在销售金额、毛利金额中占比达38.14%、42.84%。

由于海兴电力的出口业务遍布五大洲80多个国家和地区，因此汇率变动风险相对较高。

2013-2015年，海兴电力的汇兑损失分别高达8466.62万元、1389.33万元及4502.96万元，分别占同期税前利润的24.50%、3.38%及8.73%。根据申报稿，印尼、伊朗、巴西等国家是公司海外销售的主要市场，2013年与2015年，这些国家货币出现较大幅度的汇率波动，导致公司期内产生较大汇兑损失，进而推动财务费用显著上升，如2013年财务费用同比增加769.10%。

由于电力市场的特殊性，海兴电力面临较大的境外市场经营风险。除了较为激烈的市场竞争因素外，海外的政府投资计划、地缘政治关系、贸易政策等都会对公司经营产生较大影响。

申报稿指出，部分海外市场国家受到经济制裁，可能对海兴电力的经营造成不利影响。

与此同时，部分海外市场国家电力客户招标存在本地化生产的限制，对于国外企业进入该国市场也设置了不同的业务或资质壁垒。因此，海兴电力采取了寻找本土合作伙伴的方式，设立合资公司的形式进行业务拓展，导致关联交易明显偏多。

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