拐点！翻倍确定性足够强，50亿出头的储能新锐，巨头强力加持

这是新能源大爆炸的第509篇原创文章。文章仅记录《新能源大爆炸》思想，不构成投资建议，作者没有群、不收费荐股、不代客理财。

之前咱们覆盖过合康新能，说它是这两年新能源大行情里最悲情的公司之一，甚至没有之一。

公司本来是又有新能源汽车业务，又有机器人业务的，这都是这两年的超级大风口，然后行情起来之前，都已经被大股东分拆出去了，没能享受到风口。

好不容易，被美的这位有钱的大爷包了，然而，被窝都还没捂热，大爷又看上了另一个姿色更加出众的科陆电子，合康新能连储能的光也没有沾上．．．．．．

完美的错过了各种市场热点，而等到板块回调的时候，它却一个也逃不掉，惨就一个字。

01 重新开始

时也，命也，命里有时终须有，命里无时莫强求。换一个角度看，虽然从市值炒作角度而言，合康新能有没能享受到过去这一波新能源行情的大机会，但从公司的长远发展看，也并不一定是坏事情，那些被分拆出去的资产，其实基本都是辣鸡资产，做不大，也很难产生长期效益。

企业天然的就有多元化发展的动机，但实际上能做好多元化发展的企业，终究是少数，尤其对于小企业而言，在某个领域里面深耕下去才是做大做强的正道，尤其是所在的行业空间足够大的情况下，做大做强后才想办法多元化。

被拆干净的合康新能，现在只有两个业务公司此前的核心业务高压变频器，以及正在大力发展的新能源业务，再加上美的集团的入主，公司是有机会迎来经营拐点的。

变频器主要作用是变频调速，通常用来驱动有不同工作频率的交流电机，或者用来提高启动速度，使电机平稳启动，根据使用的电压大小分为高压变频器和中低压变频器。

高压变频器主要用于冶金、电力、石化、采矿、地产等高能耗行业，其中冶金是需求量最大的领域，主要用于对各类高压电动机的风机、水泵、空气压缩机、提升机、皮带机等机械的调速节能。低压变频器适用范围则要广得多，一般应用在起重机械、电梯、纺织机械等领域。

02 变频器作为基本盘

公司是国内最早一批挂牌上市的变频器企业之一，而且主要集中于高压变频器领域。 尤其高压变频器的下游具备比较强的周期性，这几年的经济增长下行，导致行业普遍比较早，周期性比较弱的抵押变频器领域，公司的竞争实力则比较弱。 这就是过去几年，公司的业绩增长比较糟糕的原因。

好在公司这两年开始加大了对于低压变频器业务的投入和市场开拓，2021 年低压变频器实现销售收2．5亿多，同比增长 22．4％，订单占比也由 2017 年 23．9％扩大至 2020 年 41．0％。 再加上全球经济明年有望逐步触底回升，尤其是国家对地产行业的政策发生了大转变，公司的变频器业务在接下来几年有望迎来平稳的增长。

不过变频器业务始终存在一些bug高压变频器受限于下游的应用领域；低压变频器，市场又主要被国外巨头所垄断，虽然存在一定的国产替代化空间，但公司的竞争力又比较弱，很难吃到多少红利。相反，一旦上游成本明显上升，很容易赔钱赚吆喝。

今年三季报就是最好的证明前三季度公司实现营业收入 9．72 亿 元，同比＋5．20％；实现归母净利润 167．77 万元，同比－96．09％。Q3实现营业收入 3．53 亿元，同比＋14．86％；实现归母净利 润－455．66 万元，同比－144．01％ 。

变频器业务后续只能作为公司的基本盘，或者说转型阶段的基本盘，从更长期而言，公司未来的成长机会主要还是看新能源业务，这也是当下资本市场最关注的方向。

美的集团于 2021 年 10 月首次发布绿色战略，规划到 2030 年绿电占比达到 30％，为了达成这个目标，美的也迅速拿下了合康新能，以及正在走流程的科陆电子的控股权。

作为美的集团绿色战略的先锋军，虽然后面因为科陆电子在光储业务的积累更加深厚，此前市场认为美的集团重心大概率要放在科陆电子身上，但也不意味着合康就完全没有机会。

03 新能源业务爆发起点

此前新能源大爆炸覆盖和追踪科陆电子的时候，leo也说过了美的集团在光储业务的布局比较慢了，但现在这个领域的机会已经广为人知了，加上公司的绿色战略也出来了，接下来肯定会想尽办法加快推进绿色战略，极大概率会使用赛马机制，也就是谁跑的更快，就向它倾斜更多的资源。

从光储业务的积累而言，科陆电子相比合康新能确实要更加深厚，大概率会得到美的集团的优先扶持，事实上，从过去中报和三季报来看，科陆电子的光储业务也开始在加速了。

但不说美的入主科陆电子在没有确定成功之前，就存在不确定性因素，即使最终成功了，也不代表合康就完全没有机会。

一方面，新能源还处于发展初期阶段，而且行业的市场空间足够庞大，可以容纳更多的玩家，合康现在开始加速进入光储行业，也是可以分一杯羹的。

其次，美的已经拿下了合康新能的控股权了，肯定也会想办法利用起来的，光储业务基本上不存在太大的技术壁垒，加上合康做的就是变频业务，本质上光储也就是变频变压，底层技术原理是相通的。

事实上，美的已经让合康承担美的集团工业园区绿电项目统筹落地工作，提供包括项目规划、设计集成、施工交付、售电交易、运维检修在内的 EPC 总包服务。预计 2022 年集团内部智能微网（包括工商业集装箱储能）订单 2－3 亿元，背靠集团内部，在未来几年里，都有稳定的订单需求。 面对当下需求量增长最快的户储，公司也推出了户储产品HEC－S

从产品的核心参数看，不输头部企业，完全可以符合家庭的使用需求。

其实光储产品技术上是很难拉开差距的，尤其是对于头部企业而言，拼的还是品牌和渠道，虽然这两个对合康都是弱势，但借助美的集团的赋能，可以很好的补上这个弱点。

关键是先尽快完成认证，扫清进入欧美市场的障碍，户储产品要进入海外市场需要满足海外严苛的安全标准及认证程序，而且认证周期较长，是后发者进入国外户储市场比较大的障碍。

合康新能自2021年开始备战户储产品出海计划，确定了以澳洲、欧洲为先头市场，目前已成功完成欧洲TUV、欧洲通用并网认证，德国、意大利、英国、澳洲的并网认证，很快就可以进入市场了。

完成进入市场的门槛之后，后续借助美的的渠道，有望快速的铺开。

所以，当下，有望是合康新能的经营拐点，一旦开始正式供货欧美，公司业绩就将真正迎来拐点，至于最终能到哪个高度，就看公司如何利用好美的的全球渠道和品牌优势了。

但再怎么样，都不会比现在更糟糕了！

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