宝丰能源(600989)：内蒙300万吨/年烯烃项目获批 煤化工龙头成长可期

事件：公司发布《关于内蒙300 万吨每年烯烃项目获得环评批复的公告》称，中华人民共和国生态环境部下发《关于内蒙古宝丰煤基新材料有限公司一期260万吨/年煤制烯烃和配套40 万吨/年植入绿氢耦合制烯烃项目环境影响报告书的批复》，同意公司新建260 万吨/年煤制烯烃和配套40 万吨/年植入绿氢耦合制烯烃工程。

点评：

烯烃一期终获批，24 年烯烃产能有望翻倍：公司内蒙400 万吨/年烯烃项目于2021 年三月公告，2022 年9 月环评报批前公示，至11 月项目一期终获批，一期规划300 万吨/年，包括聚乙烯160.51 万吨/年、聚丙烯137.12 万吨/年以及硫磺、重碳四、MTBE、乙烯焦油、C5 等副产品，项目建设周期预计为18 个月。

公司现有聚乙烯、聚丙烯产能各120 万吨/年，本次新建项目获批后开工在即，预计24 年公司将形成聚乙烯产能约280 万吨/年、聚丙烯产能约260 万吨/年，烯烃总产能有望翻倍。

新技术助力项目效率提升，绿氢耦合实现降碳减排：本次新建项目甲醇制烯烃核心装置采用DMTO 三代技术，可实现2.65 吨纯甲醇转化为1 吨烯烃的目标，低于公司2022 年半年报披露的现有装置吨烯烃甲醇单耗2.894 吨;不考虑绿氢的情况下，项目单位产品能源消耗为1.85 吨标煤/吨烯烃，低于《现代煤化工产业创新发展局方案》(发改产业[2017]553 号)中“单位烯烃产品综合能耗低于2.8 吨标煤”的要求，能源利用效率进一步提升。项目通过风光制氢一体化配套项目补入绿氢，在原料煤消耗量不变的前提下，实现增加甲醇产量122.89 万吨/年，碳排放逐年降低，有助于实现甲醇增产和现代煤化工低碳绿色可持续发展。

宁东三期和绿氢项目稳步推进，公司未来成长空间广阔：公司稳步推进宁东三期50 万吨/年煤制烯烃及50 万吨/年C2-C5 综合利用制烯烃项目(含25 万吨EVA)建设，其中煤制甲醇项目计划于2022 年末投产，聚烯烃装置计划于2023 年上半年投产。绿氢领域，公司领先布局，持续建设国家级太阳能电解制氢储能及应用示范项目，2022 年上半年新增电解水制氢2 万标准立方米/小时，目前已形成3 万标准立方米/小时电解水制氢产能。公司多个在建项目稳步推进，业绩有望稳步增厚。

盈利预测、估值与评级：我们维持公司2022-2024 年盈利预测，预计2022-2024年的公司净利润分别为71.09/96.70/126.32 亿元，对应EPS 为0.97 /1.32/1.72元，公司是国内煤制烯烃龙头企业，内蒙古煤制烯烃项目稳步推进，未来成长空间广阔，维持“增持”评级。

风险提示：产品价格波动风险;原材料价格上涨风险;项目投产进度不及预期。