煤炭需求的静默何时解除?

近期大秦线运输明显好转，但下游需求疲弱不堪，北港库存快速回升，叠加大集团产地外购价格上周末本周中连续大幅下调，北港价格加速下行。目前煤炭中间环节库存中等偏低水平，而下游终端库存高位，电力、化工、水泥等行业需求均无亮点，市场呈现明显买方市场特点。

随着大秦线发运的恢复，北港调入量近期基本恢复正常，周均174万吨，较月初增加45万吨。北港调出依旧偏弱，周均147万吨，处于历史同期低位。近期下游日耗低迷，终端库存尚可，随着北港价格走弱并未刺激备货需求;下游派船积极性不高，目前预到船舶32艘，锚地船舶仅93艘，北港库存周环比增加200余万吨。全国港口库存来看，各区域近期均有所增长，但绝对水平中等偏低。

进入12月份预计工业需求仍将偏弱，天气影响短期市场节奏。

一是12月进入冬季用煤高峰期，但目前电厂主要依赖保供煤和低价进口煤供应，对目前高价市场动力煤需求减少。市场动力煤主要依赖工业企业定价，12月主要水泥企业将开展错峰生产，对煤炭需求环比开始下降。化工方面晋城受疫情影响部分尿素装置降幅，部分装置重启也受到影响;甲醇目前也呈现利润亏损需求偏差，产地企业急需排库局面，对煤炭需求难有支撑。

二是随着疫情政策的改善，此前对煤炭生产与运输影响较大，但12月这种影响边际会有所改善，目前市场动力煤现货价格高位回落，在宏观经济弱势格局下，整体工业品需求疲软，工业企业亏损情况突出，对高价煤接受程度不高，对现货价格形成压制。

三是冬季天气气温变化将形成对现货市场的扰动，在气温快速下降、宏观预期好转以及投机需求增加的情况下，不排除在下跌途中有所反弹，但对大趋势没有改变。天气预报显示26日之前，我国大部地区气温持续偏高;之后，影响我国的冷空气势力加强，寒潮自北方逐步东移南下，未来11-14天，大部地区气温将转为较常年偏低1～3℃。

目前国内外煤价联动下行。欧洲能源问题明显缓解，天然气、煤价已经跌回俄乌战争爆发期前水平，而随着全球经济下行压力加大，外部需求减弱，国内出口形势也会受到冲击，我们较多的劳动密集型、资源密集型制造业利润率相对不高，对于高昂的能源价格接受程度有限。

后续面临淡旺季切换，不排除市场煤价格大幅调整。近期工业对煤炭需求明显转差，同时煤炭供应在保供增产的压力下，供应还将增加，进口煤也将重回国内市场。今年12月到明年1-2月又是一次淡旺季切换，市场煤部分兑现需求下降，不排除市场煤价进行较大幅度调整。但预计下跌将是渐进式的，除非下游产能加速出清，才会出现较大幅度煤价下跌。