三峡能源(600905)：单三季度归母同比+36.10% 海风持续发力

事件：2022 年第三季度，公司实现营业收入52.77 亿元，同比增长55.45%;实现归母净利润11.33 亿元，同比增长36.10%;实现扣非归母净利润11.70 亿元，同比增长39.42%。2022 年前三季度，公司实现营业收入174.06 亿元，同比增长48.27%;实现归母净利润61.70 亿元，同比增长36.53%;实现扣非归母净利润61.57 亿元，同比增长35.45%。

点评：

三季度收入同比超55%，海风助力发电量增长。2022 年第三季度，公司总发电量108.27 亿千瓦时，同比大幅增长49.01%，增速略高于上半年。分类型来看，风电完成发电量67.22 亿千瓦时，同期增长55.75%，其中陆风47.5 亿千瓦时，同比增长33.46%，海风19.72 亿千瓦时，同比增长160.55%，光伏完成发电量37.23 亿千瓦时，同比增长45.32%。2022 年前三季度，新能源累计发电量345.71 亿千瓦时，同比增长49.89%，公司新增投产项目发电量贡献显著，推动业绩大幅提升。

风光装机保持高速增长，“十四五”规划新增装机超50GW。公司海上风电装机份额领先，光伏增速较快。截至上半年，海上风电和光伏累计装机量45.75GW 和97.16GW，分别占对应全国市场份额的17.16%和2.89%，新增新能源装机量达21.05GW，其中陆风新增8.01GW，光伏新增13.04GW，光伏新增装机占全国的4.22%。围绕“风光三峡”和“海上风电引领者”战略目标，持续推进风光新能源项目开发，公司规划“十四五”期间，预计新增装机超过50GW，按照政策标的积极发展新能源。

项目资源储备丰富，长期受益能源清洁化转型发展。据公司公告，2022 上半年新增资源储备超4000 万千瓦，新增获取核准/备案容量730.29 万千瓦，累计储备资源超11.4 亿千瓦。储备资源经获取开发许可到备案等外部流程，立项、投资决策等内部流程可转化为可开发项目。根据国家能源局印发《关于<以沙漠、戈壁、荒漠地区为重点的大型风电光伏基地规划布局方案>的通知》，2030 年规划建设风光基地总装机约4.55 亿千瓦时，公司积极申报和筹划有望持续受益。

维持“买入”评级：公司风光新能源项目资源储备充足，未来风光新能源装机规模将持续快速增长，驱动公司业绩不断增长。预计2022-2024 年公司营业收入分别为257.71、305.51、357.27 亿元，分别同比增长66.43%、18.55%、16.94%，归母净利润分别为89.89、103.34、116.20 亿元，分别同比增长59.32%、14.96%、12.45%，EPS 分别为0.31、0.36、0.41，对应PE 分别为18.0、15.6、13.9 倍。维持公司“买入”评级。

风险提示：项目推进不及预期;市场竞争加剧;宏观经济超预期下行;风光上网电价下行;研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。