全球光伏逆变器龙头阳光电源：三季报营收222亿元，存货、应收账款高企，盈利能力存疑

“盈利增速36．94％大幅落后于锦浪科技、德业股份；期末207．7亿存货金额、105亿应收账款，增长显著。”

作者Eric

编辑tuya

出品财经涂鸦（IDcaijingtuya）

据公司情报专家《财经涂鸦》消息，10月26日晚间，全球光伏逆变器龙头阳光电源（300274．SZ）发布三季报，前三季度公司实现营业收入222．24亿元，同比增长44．56％；净利润20．61亿元，同比增长36．94％。营业收入增长主要系光伏、储能业务大幅增长所致。

其中，公司第三季度单季实现净利11．6亿元，同比增长55．14％。近三个月来，阳光电源的股价一直处于箱体震荡。而近半个月随着储能板块的反弹，公司股价也随之上涨，股价涨幅达到13％，截至10月26日收盘，阳关电源股价报收132．7元，市值达1971亿元。

来源东方财富

虽然阳光能源业绩增长喜人，并且股价也是大幅上涨，但是从三季报具体数据来看，阳光电源可能尚存在不小的问题。

盈利增速落后于“后浪”

随着风光等清洁能源的快速发展，为解决其“极热无风”、“晚峰无光”的反调峰特性给电网带来的反调峰压力，配置储能成了迫在眉睫的选择。

作为光伏逆变器龙头，阳光电源在储能产业链中扮演着至关重要的角色。

作为国内最早涉足储能领域的企业之一，阳光电源拥有全套储能系统集成能力，连续6年位居中国企业全球市场储能变流器、储能系统出货量第一。

截至2022年6月，阳光电源在全球市场已累计实现逆变设备装机超269GW，位居全球第一，逆变器行业龙头当之无愧。但是，作为行业龙头的阳光电源在业绩增长方面似乎有点不如人意。

同日，作为后起之秀的锦浪科技（300763．SZ）亦发布三季报，公司实现营业收入41．67亿元，同比增长80．86％；实现归母净利润7．03亿元，同比增长93．75％。此前10月17日，德业股份（605117．SH）发布2022年前三季度业绩预报。公司预计，今年1－9月实现归母净利润9．0亿元至9．5亿元，同比增长124．64％至137．12％；扣非后归母净利润9．65亿元至10．15亿元，同比增长156．05％至169．33％。并且德业股份表示业绩增长的主要原因是海外户用逆变器市场需求持续旺盛，市场景气度高。

虽然相比业内同行，阳光电源的净利基数相对较大，但三季报36．94％的净利润增幅多少还是有些差强人意。主要原因可能还是来自于成本端。2022年以来，硅料价格持续上涨，已创下十年新高，目前还没“下探”苗头，成交价稳于30万元／吨以上。

原材料价格高企，作为下游企业的阳光电源压力大增，公司半年报中逆变器业务毛利率32．51％，同比下降5．64个百分点。而电站投资开发业务的净利润率，以半年报的28．77亿收入和8月28日公告的调研纪要1亿元净利计，仅为3．48％。

作为行业龙头的阳光电源，规模效应似乎并未起到什么作用。

存货金额、应收账款高企

不仅是营收净利增速落后于“后浪”，细看阳光电源的财报，存货金额、应收账款都存在或多或少的问题。

今年来阳光电源的存货金额一路攀升，三季报里，阳光电源存货金额已达207．7亿元，同比增幅达92．9％。

来源公司公告

并且应收账款从年初的87．5亿元增加至三季度的105．0亿元，占总营收的47．3％。

来源公司公告

阳光电源曾在半年报中对存货问题做出解释，认为其存货大幅增长主要是为了应对供应紧张，满足快速增长的市场需求而采取的备货策略。

不过高企的存货也会带来坏账风险，应收账款高增长也从侧面体现了一家公司的产品竞争力、市场话语权。对于阳光电源来说，这些都是不可不察的隐忧。

三季报披露后，机构对其业绩情况如何看待目前尚不得知，不过此前半年报披露后，多家券商对阳光电源持倒是普遍持乐观态度。

华鑫证券认为公司上半年利润端承压明显，归母净利润、扣非净利润较去年同期均有一定程度的下滑，从中报视角看，公司云转型仍然保持良好增长趋势，下半年计划发布重磅产品YonBIPV3，将进一步加强公司在大型企业领域优势，期待YonBIPV3推动公司云业务高速增长。

浙商证券则认为利润率方面，公司逆变器实2022H1实现毛利率32．51％，同比下降5．64pcts，主要系运费以及电芯功率涨价影响，预计随疫情好转以及下半年产品放量，毛利率有望改善。

天风证券表示，阳光电源光伏逆变器业务方面，连续签约数个GW级逆变器订单，有望继续巩固龙头地位。最新研发了多款变流器产品，未来将继续促进风电机组的系统降本，提升盈利能力。

广发基金重仓

此外，值得一提的是，阳光电源受广发基金重仓，前十大基金持股，广发旗下基金包揽前八。

图片来源同花顺IFind

阳光电源能否像券商预计的那样王者归来？现在不能准确判断，但起码阳光电源交出的三季报成绩单并不能让投资者完全放心。

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