盘江股份(600395)2022年三季报点评：精煤降价拉低业绩 新能源项目稳步推进

公司发布2022 年三季度报告，主要财务数据如下：

2022 年前三季度，公司实现营业收入90.56 亿元，同比增加47.27%，归属于上市公司股东净利润16.58 亿元，同比增加107.09%，扣非后归母净利润19.26 亿元，同比增加148.03%。基本每股收益为0.836 元，同比增加72.73%。加权平均ROE 为24.058%，同比增加12.232 个百分点。

2022 年第三季度，公司实现营业收入28.07 亿元，环比减少16.98%，同比增加10.71%;实现归属于上市公司股东净利润4.14 亿元，环比减少45.88%，同比增加22.23%;实现扣非后净利润4.75 亿元，环比减少50.47%，同比增加44%。

煤炭业务：夏季需求偏弱，三季度精煤价格回落拉低业绩。报告期内，公司生产煤炭862.78 万吨，同比增加14.45%，销量941.08 万吨，同比增加16.67%，其中自产煤销量865.13 万吨，同比增加15.21%。前三季度，公司煤炭平均售价941 元/吨，同比上涨27.45%，吨煤销售成本537 元/吨，同比增加10.14%，吨煤毛利405 元/吨，同比增加61.01%，毛利率43%。分季度来看，三季度生产煤炭303.49 万吨，同比增加13.54%，环比增加2.23%;销量323.8 万吨，同比增加13.4%，环比增加1.42%，其中自产煤销量297.94 万吨，同比增加11.91%，环比减少0.17%。三季度煤炭平均售价846 元/吨，同比下降2.02%，环比下降18.05%;吨煤销售成本510 元/吨，同比下降7.52%，环比下降1.35%，毛利率下降至40%。

分煤种看，精煤产量稳定，混煤增量明显。前三季度精煤产量328.2 万吨，同比增加0.

28%;销量355.29 万吨，同比增加3.85%;平均售价2036.7 元/吨，同比上涨41.76%;吨煤销售成本1067.9 元/吨，同比增加16.99%;吨煤毛利968.8 元/吨，同比增加84.

94%，毛利率48%;自产混煤产销量均有大幅增长，混煤产量505.29 万吨，同比增加21.52%;销量556.5 万吨，同比增加22.65%;自产混煤平均售价277.7 元/吨，同比上涨27.84%;吨煤销售成本146.5 元/吨，同比增加5.31%;吨煤毛利131.3 元/吨，同比增加67.91%，毛利率47%。三季度，精煤价格环比二季度下降23.59%，成本环比下降7.93%;混煤价格环比下降4%，成本环比上涨14.92%;导致毛利环比均有所下降，精煤与混煤的吨煤毛利分别下降36.76%和20.43%。由于下游焦炭、钢铁需求淡季，三季度煤价有所下降，拉低三季度业绩。近期需求好转，炼焦煤价格表现强势，公司业绩有望回升。

电力业务：项目落地稳步推进。2022 年10 月18 日，公司发布投资建设分布式光伏电站项目的公告，新能源发电公司拟投资建设盘州市柏果镇1.232 万千瓦屋顶分布式光伏电站项目和贵阳市修文县0.62 万千瓦屋顶分布式光伏电站项目，已通过董事会审议并取得相关部门备案;10 月22 日，公司公告新能源发电公司镇宁县本寨镇100MW鱼凹农业光伏电站项目完成备案。新能源发电业务稳步推进，将成为未来新的增长点。

盈利预测与估值：我们预计公司2022-2024 年实现归母净利润为25.22、27.41、29.

42 亿元，同比增长115%、9%、7%，折合EPS 分别是1.18、1.28、1.37 元/股，当前股价7.27 元，对应PE 分别为6.2、5.7、5.3 倍，维持公司“买入”评级。

风险提示：(1)煤价超预期下跌风险。(2)在建、拟建项目进度不及预期。(3)宏观经济下滑风险。(4)研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。