九丰能源(605090)：Q3预计维持高增长 拟开拓国内煤层气资源

投资要点：

事件：公司发布拟参与中国油气控股有限公司的重组交易公告与2022 年三季度业绩预告。

10 月22 日，公司已与中国油气控股签署了《中国油气控股重组意向协议书》，拟通过资产债务重组和认购新股的方式，获得中国油气控股有限公司50%-75%股权签署意向协议。

三季报预告显示，今年1-9 月公司预计实现归母净利润9.30-9.50 亿元，同比增长52.70%-55.98%;扣非归母净利润9.39-9.59 亿元，同比增长42.52%-45.55%。

欧洲溢价提升转售及航运回报，公司积极拓展LNG 船运等能源服务型业务。三季度荷兰TTF 天然气现货价格均价环比上涨87%，对美亚形成“欧洲溢价”格局。欧洲气价大涨带动全球气价中枢上移，LNG 海运价格也显著提升。公司凭借海气长协资源、自有及租赁LNG船舶，打造海陆双资源、全产业链布局，积极拓展LNG 船运等能源服务型业务，前三季度利润较上年同期实现大幅增长。此外，公司所持有的美元资产在2022 前三季度内实现汇兑收益，对净利润产生一定影响。

深化国内气源及液化布局，持续扩张内陆经营范围。2021 年之前公司主要业务为沿海地区的海外LNG、LPG 贸易。今年以来公司积极扩展陆气资源，上半年宣布收购位于四川地区的远丰森泰与华油中蓝，合计LNG 产能增量达90 万吨/年，2025 年液厂产能有望翻番。

同时公司可以依托标的公司成熟销售渠道，在西南地区持续拓展终端用户。本月公司公告拟收购中国油气控股有限公司控股权，进一步扩张内陆经营范围。

剑指优质煤层气资源，提升内陆气源竞争力。中国油气控股的核心资产为鄂尔多斯盆地三交区块煤层气项目，对其享受70%权益。相关区块已完成勘探并全面进入开采阶段，获得2017-2042 年5 亿m3/年的生产规模许可。截至2021 年末，已建成煤层气开发规模约2亿m3/年。三交项目开发潜力巨大，可开采储量217 亿m3，兼具厚度大、丰度高等优势。

公司在完成对中国油气控股的重组交易后将进一步扩张陆气资源版图，后续有望凭借资源竞争力推动华北及华东市场的布局。

实施员工持股计划，长期激励促公司稳定发展。公司推出首次员工持股计划，拟向23 名公司高管及骨干人员受让公司回购股份，受让价格为10.77 元/股。第一期员工持股计划股票已完成过户，规模为700 万股，约占公司目前总股本1.13%。相关股票业绩考核解锁期共分为三期，公司层面考核目标为2022-2024 年度归母净利润不低于9.5、12、15 亿元。公司业绩考核目标明确，年均增速不低于25%，彰显公司发展信心。

盈利预测与估值：参考公司三季度业绩预告，我们维持对公司2022-2024 年归母净利润的预测为11.82、14.86、16.64 亿元，当前股价对应PE 分别为14、11 和10 倍。公司LNG产业链布局完善，随上游优质资源获取能力持续扩张，公司积极发挥资源获取、储运、销售一体化优势，持续提升经营稳定性与盈利能力。维持“买入”评级。

风险提示：海外天然气价格大幅波动，码头和船舶建设速度不及预期