上海能源(600508)：成本提高拖累业绩 Q4量价提升有望

本报告导读：

煤价微降，成本提高拖累业绩;Q4煤价环比提升有望，产量亦有提升空间;转型绿电&新矿投产在即，成长性显著。

投资要点：

维持盈利预测和目标价，增持评级。2022 前三季度归母净利20-22 亿元(+220.51%-252.56%)，扣非净利19.54-21.56 亿元(+228.40%-262.35%)，业绩略低于预期，维持公司22-24 年EPS 至3.48、3.68、3.89 元EPS，维持目标价24.36 元，增持评级。

煤价微降，成本提高拖累业绩。公司2022Q3 预告归母净利4.55-6.55 亿元，中枢5.55 亿元(环比-27.45%)，扣非净利4.12-6.14 亿元，中枢5.13亿元(环比-32.68%)，业绩下滑主要受成本大幅提高拖累。1)Q3 原煤产量206 万吨(环比-5.53%)，商品煤销量168 万吨(环比-8.21%)，其中外销量141 万吨(环比-16%);2)Q3 吨煤收入1564 元/吨(环比-3%)，吨煤成本805 元/吨(环比+38%)。

Q4 煤价环比提升有望，产量亦有提升空间。1)公司炼焦煤月度调价，Q3受下游需求较差影响煤价下滑，伴随下游铁水产量已于7~8 月完成触底反弹，247 样本钢厂10 月铁水产量已高于2021 年同期，且稳增长政策有望托底产业链需求，焦煤价格底已现。当前公司对标煤价华东地区炼焦煤平均价已较8 月底提高约75 元/吨，公司Q4 煤价有望环比提高。2)公司新疆106 矿120 万吨动力煤产能上半年主要在掘进过程，产量逐步释放，预计Q4 有望贡献增量。

转型绿电&新矿投产在即，成长性显著。1)公司新能源示范基地一期工程 263MW 光伏项目，在先期 30MW 成功并网发电的基础上全面开工建设。2)苇子沟煤矿(240 万吨产能)预计2023 年投产。

风险提示：煤价超预期下跌;转型绿电不及预期