平煤股份(601666)：长协价底部已现 业绩长期提升可期

本报告导读：

黑色产业链疲软，长协价松动，Q3业绩环比回落;Q4主焦煤价格已触底，配焦煤企稳，价格底已现;持续推进精煤战略，业绩长期提升可期。

投资要点：

下调盈利预测和目标价，维持增持评级。2022 年前三季度预计实现归母净利47.3 亿(+167.4%)，其中Q3 为13.7 亿(+92.3%)，受益煤价提升业绩同比大增，但增速略低于预期。鉴于公司所在平顶山地区Q4 焦煤价格有所下调，下调2022~2024 年EPS 至2.68、2.73、2.75(原3.01、3.07、3.12)元，按行业平均2022 年8xPE 给予21.44(原22.94)元目标价，增持评级。

黑色产业链疲软，长协价松动，Q3业绩环比回落。公司Q3 归母净利13.7亿(环比-21.0%)，或因：1)平顶山主/配焦煤车板价均在2022 年8 月出现下降，其中主焦煤7/8/9 月均价为2960/2660/2660 元/吨，配焦煤为2620/2320/2320 元/吨，Q3 均价环比下降200 元，公司焦煤价格或下降;2)受人工成本提升等因素影响，公司吨煤成本或有一定提升。

Q4 主焦煤价格已触底，配焦煤企稳，价格底已现。平顶山主焦煤车板价在2022 年10 月下降100 元至2560 元/吨，同期配焦煤价格持平。伴随下游铁水产量已于7~8 月完成触底反弹，247 样本钢厂10 月铁水产量已高于2021 年同期，且稳增长政策有望托底产业链需求，焦煤价格底已现。

持续推进精煤&降本增效占率，业绩长期提升可期。公司2022 年计划精煤产量1235 万吨，同比提高75 万吨，持续推进精煤战略下，精煤占比有望提升。此外，公司员工人数自2019 年以来持续下降，2019~2021 年分别为8.6、7.4、6.5 万人，且与公司煤炭规模相近的淮北矿业2021 年底员工数为4.8 万人，公司仍有降本空间。

风险提示：煤价超预期下跌;公司煤矿生产不及预期。