晶科能源半月签2000亿大单“锁料” 负债率超70%海外经营风险潜藏

全球领先的光伏组件产品制造商晶科能源(16.410, -0.95, -5.47%)(688223.SH)疯狂扩张，让市场惊讶。

近日，晶科能源发布公告称，其与A股公司通威股份(51.300, -2.43, -4.52%)签署采购合同，约定到2026年底向后者采购约千亿多晶硅料。

此前的8月26日，晶科能源也曾宣布，其与A股公司特变电工(23.440, -0.71, -2.94%)控股子公司新特能源签订了采购合同，向其约千亿多晶硅料。

半月签下2000亿采购长单锁定多晶硅料，背后是晶科能源的疯狂扩张。晶科能源是全球光伏组件龙头，今年上半年的出货量为18.21GW，公司称全年预计出货35—40GW。目前，公司合肥二期8GW、尖山二期11GW已在建设中。

今年上半年，受益行情好转，晶科能源实现了经营业绩大幅增长。其实现的归属于上市公司股东的净利润(下称“净利润”)为9.05亿元，同比增长60.14%。

长江商报记者发现，今年初在A股市场上市的晶科能源仍然存在财务压力。截至今年6月底，公司资产负率超过70%。此外，公司海外经营风险依旧存在。

两千亿采购锁定8年硅料供应

光伏行业仍然是高景气赛道，但行业内竞争如火如荼，覆盖光伏全产业链。在硅料环节，竞争尤为激烈。

晶科能源是全球光伏组件龙头，拥有从拉棒/铸锭、硅片生产、电池片生产到光伏组件生产的垂直一体化产能，主要对外产品为光伏组件。公司组件出货量累计超过100GW，其中，2016—2019年，公司连续4年组件出货量位居全球第一。今年上半年，公司再次以18.21GW的出货量重回第一。

通常而言，行业龙头采购量大，往往拥有议价、议量能力，相较行业企业更易获得上游企业青睐。但在硅料采购方面，晶科能源也感到了压力。

9月9日晚间，晶科能源宣布，公司及子公司(四川晶科能源有限公司、青海晶科能源有限公司)与通威股份下属子公司(四川永祥多晶硅有限公司等5家)就原生多晶硅购销达成协议，签订了《多晶硅购销框架协议》。根据协议，公司及相关子公司将于今年9月至2026年12月期间向通威股份下属子公司采购多晶硅料约38.28万吨(含公司入股“四川永祥能源科技有限公司”时约定的权益采购量)。

如果按照中国有色金属工业协会硅业分会今年8月31日公布的国内单晶致密料成交均价30.51万元/吨测算，预估本合同总金额约1033.56亿元(不含税)。实际采购价格采取月度议价方式，以月度《合同执行确认单》为准。

这是晶科能源近半月签署的第二个千亿长单合同。

今年8月26日，晶科能源、特变电工同时公告，双方签署了多晶硅战略合作买卖协议。晶科能源将向特变电工控股子公司采购原生多晶硅33.60万吨，硅料交付时间为2023年1月至2030年12月。按当时最新成交价计算，预计采购总金额约为1020.77亿元(含税)。

短短半个月，晶科能源就签署了高达2000亿元的多晶硅料采购合同，锁定了未来八年的硅料供应，“抢料”程度可见一斑。

当然，大肆揽“料”的晶科能源，也在大举扩张。

根据半年报披露，今年上半年，晶科能源的光伏组件出货量已达18.21GW，位居全球第一。公司预计，全年的出货量将达35—40GW。

下半年，公司合肥二期8GW、尖山二期11GW的产能扩充正在建设中。此外，今年上半年，公司已投产16GWN型TOPCon电池产线，预期到年底，公司投产和在建的N型TOPCon电池产能共计将超过30GW。

刚募资百亿负债率仍超70%

签下2000亿大单锁定硅料，雄心勃勃的晶科能源，也需要注意潜在风险。

先来看经营业绩。近几年，光伏行业暖风频吹，行业迎来高景气。隆基绿能(48.660, -3.89, -7.40%)、通威股份等迅速崛起，经营业绩暴增。晶科能源的表现如何呢?

2019年至2021年，公司实现的营业收入分别为294.90亿元、336.60亿元、405.70亿元，同比增长20.32%、14.14%、20.53%。对应的净利润为13.81亿元、10.42亿元、11.41亿元;扣除非经常性损益的净利润(下称“扣非净利润”)分别为11.32亿元、9.11亿元、5.31亿元，同比变动366.29%、-19.58%、-41.74%。虽然公司营业收入持续快速增长，但受下游光伏电站投资放缓、硅料价格上涨等因素影响，扣非净利润在接连快速下滑。

今年上半年，晶科能源实现营业收入344.07亿元，同比增长112.44%，净利润、扣非净利润分别为9.05亿元、8.03亿元，同比增长60.14%、299.20%。

不过，公司的毛利率、净利率还在下降。其毛利率、净利率分别为10.25%、2.71%，较去年同期的14.34%、3.59%分别下降4.09个百分点、0.88个百分点。

今年1月26日，晶科能源登陆A股市场，IPO募资达100亿元，所募资金用于扩产及补充流动资金，其中，补充流动资金的募资达26亿元。

然而，从半年报披露的数据看，公司仍然存在财务压力。

截至今年6月底，公司账面货币资金293.73亿元，扣除尚未使用募资41.14亿元，可以动用的资金为252.59亿元(含受限资金)，对应的债务为131.42亿元。

对比发现，晶科能源颇为富有，其货币资金较债务高出120亿元左右。实际上，公司存在巨额经营负债，最为突出的是应付票据及应付账款，期末值为412.12亿元，对应的应收票据及应收账款仅为144.42亿元，相差267.70亿元。

这意味着公司存在高达267.70亿元的净经营性负债没有支付。

期末，公司资产负债率为76.06%，虽然较年初的81.40%有明显下降，但仍然处于近几年的高位。

目前，公司正在筹划发行可转债公司债券，计划募资100亿元，其中，30亿元用于还贷及补充流动资金。

备受关注的是，晶科能源的营业收入主要来自海外市场，今年上半年，其来自海外市场的收入占比约为75%。

去年6月，晶科能源一批货物被美国海关和边境保护局暂扣。今年7月28日，其公告称，公司卷入仲裁案，被这批货物的买方以公司违约为由提起仲裁，向晶科能源索赔约3.25亿美元。

此外，在地缘冲突影响下，欧洲开始下大力气发展光伏能源，这将对晶科能源的主要市场产生较大影响。

基于此，晶科能源的海外经营存在明显风险。