新旧能源的交替，并非有你没我的博弈

随着低碳减排成为全球共识，世界许多国家正积极摆脱对传统能源的依赖，加速推进传统

能源向清洁能源转型，然而全球依赖传统能源的历史久远，难以一蹴而就。

新能源在供给的过程中缺乏弹性，供给系统的稳定性相对较低，尤其受到极端天气的影响，同时对储能设施的要求较高。在能源转型的过程中，很容易出现短期的供给瓶颈，仍需以来天然气、石油、煤炭等传统能源的补充。

01石油仍然是全球经济发展的主导能源

在低碳减排的背景下，全球经济的发展对传统的能源的依赖逐渐减轻，但却丝毫没有影响传统能源的主导地位。2020年，石油仍然是全球能源结构中比重最高的能源类型，占比高达31％；其次是煤炭和天然气，为27％和25％；可再生能源仅占6％。

不同国家地区的情况不一，中国的经济发展非常依赖煤炭，能源结构中煤炭的占比高达57％；而欧洲在能源变革中，天然气作为相对较清洁的传统能源，成了欧洲能源转型的主要过渡能源。但不管是煤炭、天然气还是石油，新旧能源的交替是缓慢的过程，过渡期的能源结构会更加脆弱，如果转型的力度过于剧烈，新能源的供给瓶颈就会暴露。

2021年下半年，欧洲天然气供需严重失衡，爆发天然气荒，电价飙涨不仅影响居民的生活，同时更高的能源价格冲击欧洲的经济。表面上欧洲的天然气危机是受俄罗斯对欧洲的天然气供应紧缩以及当年冬天天气恶劣等因素影响，更深层次的原因是欧洲能源转型过程中的阵痛，可再生能源比重的快速提升是欧洲能源变革中的硕果，但也造成了欧洲能源体系的脆弱，“看天吃饭”的风能、太阳能无法及时补给能源的缺口。

中国在去年出现的动力煤暴涨也是类似的逻辑，在有关部门的强有力干预下，动力煤价格才逐渐从历史最高点回落。“燃煤之急”暴露了中国能源转型过程的弊端，我国是全球最大的煤炭生产国和消费国，在双碳背景下，要立足以煤为主的基本国情，去煤不能太急，能源转型不能冒进。

相对于天然气和煤炭，石油的替代更加艰难。石油是“工业的血液”，在过去半个世纪的时间里，充当全球经济发展的主要能源，除了超然的能源地位，石油化工还是材料工业的支柱，在国民经济的发展中有难以取代的作用，即便在能源变革加速推动下，石油的能源主导地位岿然不动。2022年以来，在俄乌冲突爆发和疫情反复的影响下，国际石油供需紧张，国际油价疯狂上涨，进一步放大了市场对供应短缺的紧张情绪，石油的战略地位更加凸显。

02巴菲特持续增持西方石油与行业发展相悖？

巴菲特近期频繁增持西方石油（代码OXY）公司，用金钱证明了他对石油的青睐。

在阅读了西方石油公司2月25日第四季度财报电话会议的记录后，巴菲特在2月末的时候斥资45亿美元购入了西方石油2981万股的股票，持股比例约10％。2月之后更是一发不可收，开启了“买买买”的模式。3月份接连3次增持，持股比例上升至14．6％；5月至6月持续多次买入，最近一次增持是在7月5日至6日，巴菲特增持1204万股西方石油的股票，花费金额6．98亿美元，持股比例已经达到18．7％。

除了当前的持仓，巴菲特旗下伯克希尔还拥有8390万股西方石油的认股权证，凭认股权证，其可以按50亿美元的价格购买8390万股普通股，即每股59．62美元。

巴菲特有一个很重要的核心投资理念，那就是长期价值投资理念；比起当下的股价，更看重企业内在的本质。巴菲特在股东信中曾讲道“关注企业的长期业务表现，而不是将他们视为及时采取市场行动的工具”。所以他的持仓多数股票的持有时间都超过十年，并非简单地通过股票短期的多与空来赚钱，而是通过企业的财务表现去挖掘市值低于企业价值的标的，买入被市场低估的股票进行长期的价值投资。买在无人问津处，卖在人声鼎沸时，巴菲特在可口可乐（KO．US）、苹果（AAPL．US）、中石油（601857．SH）等众多投资案例的成功，也多次验证了其长期价值投资理念的胜利。

巴菲特在今年的股东大会上表示，目前美国政府有不少战略石油储备，现在大家可能会觉得，美国有这么多石油储备是好事。“但仔细想想，现在的储备其实依然不够多，三到五年就可能没了，你也不知道三、五年后会怎样。”

巴菲特认可西方石油公司的长期价值，石油在未来几十年内仍然难以被新能源取代，即便近期的石油价格不断被推高，仍然认为市场对石油的价值存在低估。

但这并不代表他不看好新能源的发展趋势，恰恰相反，巴菲特的持仓中，在能源领域的投资新旧能源皆有。比亚迪（代码01211．HK）是其唯一长期持有并重仓的中国新能源企业，在2008年9月的时候，以8港元／股买入2．25亿股，交易总额18亿港元。随着中国新能源汽车爆发后，比亚迪的股价上涨了三十多倍，在2008年至2022年的长期持有中，巴菲特已经在比亚迪上获得了三十多倍的投资回报率，获利超600亿港元。

正如上文提到，新旧能源在交替的过程中，其各自存在的价值其实并不矛盾。尽管全球在加速推进新能源的发展，但传统能源不会一下子消失，在很长一段时间里，传统能源依旧会充当经济发展的压舱石和稳定器，弥补新能源在发展过程中的缺点，二者是相互依赖和相互依存的关系，并非有你没我的博弈。甚至在新能源不断推进的过程中，如遇新冠疫情、地缘冲突等突发性事件的发生，新能源的补给难以快速放量，传统能源的稀缺性会更加凸显。

同时，石油相较煤炭、天然气等传统能源还有更难替代的超然地位，新能源的发展也难以影响石油在经济发展的重要作用。

（注文章仅代表个人观点，不构成投资建议）

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