中国神华(601088)2022年半年度业绩预告点评：煤电利润皆向好 22Q2盈利大幅增长

事件:2022 年7 月14 日,公司发布2022 年半年度业绩预告,按中国企业会计准则,公司预计2022 年上半年实现归属于公司股东的净利润为406 亿元至416 亿元,同比增长56.1%至59.9%。按中国企业会计准则,公司预计2022 年上半年实现归属于本公司股东的扣除非经常性损益的净利润为401 亿元至411亿元,同比增长56.7%至60.6%。

煤电利润皆向好,22Q2 盈利大幅增长。22Q2 公司实现归属于母公司股东的净利润216.43 亿元~226.43 亿元,同比增长50.1%~57.1%,环比增长14.2%~19.4%。据公告,公司业绩实现大幅提升的主要原因在于:1)公司煤炭平均销售价格同比上涨,煤炭分部利润同比增长;2)公司售电量和平均售电价格同比增长,发电分部利润同比增长;3)公司平均所得税税率同比下降。

产能核增获批,公司自产煤产量释放。据公告,公司下属三个矿井获得国家矿山安全监察局综合司复函,同意核增生产能力,具体来看,神山露天煤矿(100%权益)生产能力由60 万吨/年核增至120 万吨/年;黄玉川煤矿(100%权益)生产能力由1000 万吨/年核增至1300 万吨/年;青龙寺煤矿(50%权益)生产能力由300 万吨/年核增至400 万吨/年。三个矿井累计核增产能460 万吨/年,权益产能合计增加410 万吨/年。随着公司产能核增获批,公司自产煤产量有望增加,1-5 月公司实现商品煤产量1.33 亿吨,同比增长4.2%。

发电业务有望量价齐升。截至2022 年5 月,公司累计发售电量分别为713.5亿千瓦时和670.3 亿千瓦时,同比增长13.3%和13.4%。2021 年10 月,国家发改委发布《关于进一步深化燃煤发电上网电价市场化改革的通知》,将推动全部煤电和工商业用户进入市场化交易,交易电价上浮逐步落地,再此背景下,公司电力分部业绩有望量价齐升。

现金流充裕提供高分红,股息率行业领先。截至2022 年一季度末公司货币资金量高达1841 亿元,未分配利润高达2794 亿元,充裕的现金为公司高分红奠定了基础。2021 年公司现金股利支付率达100.39%,处行业领先水平,以2022年7 月14 日股价为基准测算,股息率8.59%,高于同业公司。现金奶牛的特性叠加高分红预期,公司投资价值显著。

投资建议:我们上调公司盈利预测,预计2022-2024 年公司归母净利为770.31 亿元、804.33 亿元、825.49 亿元,对应EPS 分别为3.88/4.05/4.15 元/股,对应2022 年7 月14 日的PE 分别为8 倍、7 倍、7 倍,同时公司持续高分红,股息率在行业中也处于高位,公司现金价值有望获得重估,估值有望提升,维持“推荐”评级。

风险提示:煤炭价格大幅下降,火电需求不及预期,公司在建工程建设慢于预期。