三峡能源(600905)：海风快速提升的新能源运营领军者

风光装机快速增长，推动公司业绩进入快车道

2021 年末，公司并网装机容量达到2,289.63 万千瓦，其中，风电装机1,426.92 万千瓦，光伏发电装机841.19 万千瓦。公司风电、光伏发电并网装机容量合计2,268.11 万千瓦，超过三峡水电站装机容量(2,250 万千瓦)，如期建成首个“风光三峡”。

集中连片化布局，海上风电领军企业

公司海上风电业务先发优势显著，已投运项目规模大、市占率高。2021 年公司新增海风装机3.2GW，占全国新增海风装机量的19.2%;公司累计海风装机容量4.6GW，对应市场份额为17.3%，较20 年提升2.5 个百分点。

“十四五”规划目标远大，股东央企背景提供有力支撑公司作为三峡集团新能源业务的战略实施主体，“十四五”期间，三峡集团规划实现新能源装机70-80GW，公司计划“十四五”期间实现每年不低于5GW 新增装机，并保持稳定的增长趋势。

首次覆盖给予“增持”评级

我们预计2022-2024 年，公司可实现营业收入235.96 亿元(同比增长52.39%)、317.18 和404.36 亿元，以2021 年为基数未来三年复合增长37.71%;归属母公司净利润76.62(同比增长35.80%)、107.40 和139.68 亿元。总股本286 亿股，对应EPS0.27、0.38 和0.49 元。2022 年7 月1 日，股价6.33 元，对应市值1810 亿元，2022-2024 年PE 约为24、17 和13 倍。公司作为三峡集团新能源业务的战略实施主体，首次覆盖，我们给予“增持”评级。

风险提示：新能源项目建设不及预期风险、绿电交易与溢价不及预期风险。