比亚迪(002594)：E平台3.0技术再升级 品牌前景未来可期

事件：2022 年6 月2 日，比亚迪发布2022 年5 月产销数据。5 月产量118135 辆，同比+141.0%，环比+9.9%;销量114943 辆，同比+148.3%，环比+8.4%。

点评：

DM 车型持续发力，公司5 月销量再创新高。5 月随着全国复工复产的稳步推进，汽车市场逐步回暖。叠加各地积极出台地方性车市刺激政策，总体来看，汽车行业状况改善，销量有所释放。在此背景下，公司5 月销量再创新高，并首次突破十一万，整体表现亮眼。从具体数据上看，公司5 月日均销量为3708 辆，相较于4 月日均销量3535 辆，日均销量环比+4.9%，仍保持较高水平;5 月总产量118135 辆，总销量114943 辆，产销比达97.3%，产销数量接近，基本处于满产满销状态。

从细分来看，5 月公司新能源乘用车产量为117375 辆，同比+281.2%/环比+9.8%;销量为114183 辆，同比+260.4%/环比+8.3%。其中，插电式混合动力车型销量60834辆，同比+369.0%/环比+26.55%，其中汉DM 系列同比增长359%，宋DM 系列同比增长779.4%;纯电车型销量53349 辆，同比+185.1/环比-7.06%，其中唐EV 贡献突出，同比增长269%。商用车销量760 辆，同比-32.1%/环比+34.0%。2022 年5 月公司动力电池及储能电池装机总量约为6.203GWh，环比-0.6%，1-5 月累计装机总量约为27.183GWh。

按照目前公司所制定的2022 年约150 万目标来看，截止5 月，公司已累计完成目标约34%。结合，公司目前的销量增长及对于今年下半年疫情好转预期，我们认为公司仍有望实现该销量目标。

e 平台3.0 技术再升级，海豹车型正式发布。5 月20 日，公司正式发布CTB 电池车身一体化技术，并将该技术搭载在e 平台3.0 当中，实现该平台技术新突破。e平台3.0 作为比亚迪纯电动车的专属平台，本次搭载CTB 技术后，将从安全性、驾驶性、底盘、操控等多方面实现进一步提升，为后续纯电车型提供更优质的架构基础。此外，比亚迪海洋系列——海豹也在此次发布会正式开启预售。作为公司首款搭载e 平台3.0 的B 级轿跑，海豹也实现了首次搭载CTB 技术、iTAC 系统、后驱+四驱动力架构以及前双叉臂后五连杆等技术。据数据统计，海豹车型订单量在发布后6 小时内已达到22637 辆。预计未来，比亚迪海豹将有望成为公司又一爆款车型，进而推动公司销量实现进一步增长。

受益“复工复产+政策红利”，持续看好公司前景。目前，上海、吉林等地复工复产进程陆续推进，6 月1 日起上海市将进入“全面恢复正常生活秩序”阶段，并将取消企业复工复产审批审核，支持所有复合防疫要求的企业复工复产。此外，自今年4 月以来，各地陆续推出促进汽车消费的若干补贴政策，其中新能源汽车补贴力度较大。4 月新能源乘用车渗透率达29.01%，我们预计，在复工复产叠加政策红利的背景下，公司新能源汽车销量有望随着总量空间的扩大实现进一步提升。同时在双重因素的推动下，公司整体销量增速有望加快。

投资建议：2022 年公司将在多品牌的共同助力下，依托现有DM 混动系统及全新e 平台3.0 技术，有望实现产品+技术共同驱动的量价齐升。我们预计公司2022-2023 年归母净利润分别为101.5 亿元、158.2 亿元,对应PE 分别为86 倍、55倍，维持“买入”评级。

风险提示：公司新车交付、新能源汽车渗透率、疫情形势好转不及预期。