新能源政策喧嚣，需求端星辰大海，供给端以何为纲？

近来，全球尤其国内新能源政策不断。

政策解读已经没啥边际意义，坡长雪厚，再无争议，关键是如何从普遍政策中洞察个体差异。

新能源产业兼具能源安全、宏观工具、金融属性、产业乘数效应等多种特性，在全球局势动荡、货币政策低效、有效投资不足、经济增速放缓等多重背景下，战略地位日显重要，绿色低碳的本意倒是次要了。

如今，政策频出，利好不断，中长期规划宏大，喧嚣热闹，需求端星辰大海，甚为诱人。

但是，上游以制造、运营、服务等为代表的供给端，已经群雄逐鹿，资本汹涌，无论光伏、风电，还是锂电、储能，亦或电动汽车，竞争已然激烈。

站在资本的角度，如何理性判断优质的供给方，如果一定要选择一个核心关键要素，那应该是什么?

01

市场份额为纲，尤其是高毛利率的优质份额

新能源行业基本走过从0到1，进入1到N的快速发展阶段，竞争格局胶着，这个阶段市场份额最为重要，不进则退。

对于供给端的玩家而言，市场份额就是“地盘”，没有地盘，就没有长期发展空间，“一城一池”的得失都可能影响全局，尤其是优质客户或优质份额。

站在资本的角度，优质客户或优质份额是实实在在的竞争力体现，可信度更高，通俗易懂。

优质份额的量化标准，就是毛利率。

以光伏组件为例，不同细分市场的毛利率存在差异，而且颇为明显。目前，海外市场总体优于国内市场，海外不同地区也存在差异，国内市场分布式又优于集中式。

换言之，同样1%的市场份额或者同样1GW的出货量，毛利率、市场价值乃至资本市场估值可能完全不同，不能简单看出货规模。

另外，产业外延性，也是判断优质客户或优质份额的一个维度，同样的光伏组件市场，“光伏+”的能力是不同的，比如海外分布式光伏的品牌和渠道对于家庭储能的推广就很有帮助。

在庞大的新能源产业，不同业务生态或细分市场，抢占优质地盘的关键成功要素会存在差别，可以依靠产品、技术或成本的绝对领先，可以依靠市场、品牌或渠道的历史沉淀，也可以依靠合资合作、相互参股或产业生态的建设，等等。

这个需要结合具体企业及其行业特性、细分市场特点加以分析，光伏、风电、锂电、储能、电动汽车等行业以及它们的细分市场或场景都有所不用。

02

技术迭代是因，市场份额是果

技术迭代是新能源行业发展的内在驱动力，风电、光伏和锂电尤为明显，光伏行业更是一部轰轰烈烈的技术迭代史。

技术迭代跟市场份额有何关系?

技术迭代的核心目标，无非是迎合市场发展需要，占据未来的潜在市场，获得先发优势。

技术迭代是起点，市场份额是终点。

技术迭代是否成功的唯一标准，就是能否替代旧技术并不断扩大市场份额，“渗透率”则是重要量化指标。

光伏行业的单晶替代多晶，汽车行业的电动化，都是技术迭代的典型案例。技术迭代的引领者不断扩大市场份额，并带动新技术渗透率的不断提高，最终实现完全替代，同时可能孕育新一代技术迭代，周而复始。

当前，新能源行业各种技术路线眼花缭乱，光伏、锂电、储能(含氢能)等技术流派百花齐放，技术本身可能有很多“噱头”，但最终还是看是否转化为市场份额，一是技术的市场份额，二是企业的市场份额。

以锂电池技术为例。我们在讨论磷酸铁锂技术路线时，要看这个技术在锂电池领域的市场份额，以及分别在动力电池及储能电池领域的市场份额，近年磷酸铁锂在动力电池领域大幅提升并超越三元，并在储能电池领域则基本通吃，整体市场份额远超三元。

再以最近大红大紫的储能行业为例，随着锂电成本高企，其他技术路线颇为热闹，最终要看能否在储能行业或者细分场景占据一席之地，这才是关键。有些技术花里胡哨，但成本太高或性能不足，根本没有商业化的一席之地，或者只有Mini市场适用，顿时“失色”多了。

03

有市场份额，才有估值

在从0到1的行业发展初期，技术及产能是影响估值的关键;在从1到N的快速发展阶段，尤其是步入成熟阶段，市场份额尤其是优质客户及优质份额，是影响估值的关键。

这就是估值密码。

对头部企业而言，要维持较高的估值水平，就必须维持自身相对行业的市场地位，而市场份额则是第一标准。

这就不难理解，很多头部企业不惜牺牲利润来获取市场份额，古代“诸侯争霸”也是这个道理。

我们在判断一个企业的竞争力及估值的时候，首要关注点就是市场地位、市场份额、客户结构及其未来趋势，其背后需要有技术、产能、市场等核心竞争力的内在支撑。

市场份额走高，估值可以提升;市场份额走低，估值可能下降。进入某个优质客户或优质市场，估值可以改善;错失某个优质客户或优质市场，估值可能下滑。技术迭代率先市场渗透，估值可以提升;技术迭代中落伍，估值则可能下滑。

实际上，市场份额是新能源企业竞争力及估值的重要指标，把握其关键变化也尤为重要，市场份额及其暗含的客户质量、市场结构和变化趋势，可以解释大部分估值的高低及变动。

新能源产业进入新阶段，政策利好不断，需求端星辰大海，喧嚣热闹，但上游以制造、运营、服务等为代表的供给端，已经群雄逐鹿，竞争激烈，而市场份额及其变化趋势则可以成为竞争力及估值评价的核心要素。

以市场份额为纲的价值判断标准，在这个喧嚣热闹、资讯繁杂的新能源产业圈，或许可以化繁为简，更加从容和准确。