政策托底方向明确 焦煤市场底部渐近

4月份以来，疫情多点扩散，对经济运行带来了极大的压力。3、4月份的经济数据令人担忧。据国家统计局数据，4月份，全国规模以上工业增加值同比下降2.9%，环比下降7.08%;制造业采购经理指数为47.4%，制造业下降4.6%。1-4月份全国规模以上工业增加值同比增长4.0%，比1-3月份回落2.5个百分点。由于能源产品价格高位，致采矿业增加值同比增长9.5%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长1.5%。但多数行业出现负增长。

面对当前的经济形势，国家再次出手给经济托底。5月25日，国务院召开全国稳住经济大盘电视电话会议，国务院总理李克强作重要讲话。强调要全面贯彻新发展理念，高效统筹疫情防控和经济社会发展，坚定信心，迎难而上，把稳增长放在更加突出位置，着力保市场主体以保就业保民生，保护中国经济韧性，努力确保二季度经济实现合理增长和失业率尽快下降，保持经济运行在合理区间。之后的两天，无论股票市场还是期货市场，都走出了小幅上涨行情。

由于市场低迷，钢材产品无法转为商品在市场销售，煤焦行业的上游钢铁行业，在铁水日产量240万吨左右的高位，钢材社会总库存却一直维持在2200-2250万吨居高不下，钢厂亏损经营，触动了煤焦市场下滑。焦炭现货市场已四轮下跌800元，焦煤市场不同品种也出现400-800元的下滑。山西大部分焦企再次陷入亏损状态，也有少部分焦企限产保价。山西地区主流市场，准一级(湿熄)冶金焦报价2950-3050元/吨;一级(湿熄)冶金焦报价3000-3200元/吨;一级干熄冶金焦报价3600-3700元/吨。但低硫主焦煤价格下滑幅度并不大，目前山西临汾安泽低硫(S0.5%)价格报价3000元，柳林中硫(S1.3)报价2800元。是焦煤中价格比较坚挺的品种。

分析认为，焦煤市场可能还会反复筑底来确认底部，但下跌空间有限。

一是，国家稳定经济大盘，给予政策支持，宏观经济逐渐企稳。具体措施方面包括发行特别国债、启动汽车消费补贴、降低首付购房比例、地方发行消费券等，当然政策效应还有个政策出台期和影响滞后期，但总体上是对宏观经济和微观消费的支持。

二是，钢铁消费逐步启动，库存出现下降。本周五大主要钢材品种总库存下降21.46万吨或0.96%至2202.69万吨，比5月初的2250万吨下降48万吨。钢材价格还处于盘整阶段，大家所期待的价格上涨，还没有出现。但随着经济大盘的政策频现，基建投资、房地产开工率、汽车市场也会逐步提升，对钢材的需求将小幅增长，或许这就是为什么钢材消费低迷不振、铁水产量反而居高不下，原因是对未来的消费预期比较看好。

三是，焦煤长协价稳定，给焦煤市场价格以支撑。焦煤市场的集中度远没有电煤高，晋陕蒙地区电煤矿年产1000万吨的矿井比比皆是，但焦煤矿总体上千万吨级矿井还是比较少，也导致焦煤的价格比较活跃，大型煤炭企业也不好左右焦煤的价格。但焦煤长协价格的相对稳定，还是对焦煤价格的底线明显支撑。表现在资本市场和现货市场的比价关系较为明显。焦煤期货09合约当下跌到2400元附近，受到了支撑反弹。同品种现货价格由于市场比价关系，去年以来一直高于长协价格1000--1500元，目前价格也跌到了2800元，比同品种长协价格高处400元，焦煤价格表现出企稳状态。长协价格的兜底作用还是十分明显。

四是，进口焦煤逐步增长，但进口总量仍处低位。2022年1-4月国内焦煤进口1652万吨左右，较去年同期增长179万吨左右。总体上看国内焦煤进口量确有回升，但进口总量仍在低位运行。从国别看，俄罗斯煤进口增长加快。其中4月份炼焦煤进口量达到近两年来的高峰，约在170.7万吨左右。据山东一些焦化厂用户反映，俄罗斯焦煤的性价比不高，强度只有50--55，不能单独使用，还是以配煤居多，其中K10(瘦焦煤)折合国内到港约2400元/吨;尚不具备与国内同品种焦煤的优势。据CCTD 观察，5月份甘其毛都口岸通车量出现快速增长，日前日通车量到450车，且以集装箱为主，单车装煤量在120-140吨左右，日均蒙煤进口量在4.5万吨左右，后期还会增加至500车。大家还要关注7月中旬蒙古国铁路通车的利好，届时甘其毛都进口量或许增幅较为明显。加上策克口岸逐渐恢复通车，预计年内进口有望达到2000吨以上。

这一轮市场的下行，是钢材消费不及预期，打压焦炭回落开始的，那市场能不能顺势启动，还要看钢材消费的情况。随着国家保经济大盘的一系列具体政策出台，防疫政策的的调控，在失去了 “金三银四”的旺季之后，钢厂生产和消费将迎来小幅转机，煤焦市场有止跌企稳的迹象。