短期补库或推高4月炼焦煤价格

国内供应方面。相关部门着力推动煤炭增产增供，但国内炼焦煤资源相对有限，增产潜力较小。从资源情况来看，我国炼焦煤，尤其是焦煤、肥煤等主力炼焦煤资源较为稀缺，近几年产能建设投入又明显不足，短期产能增量释放空间非常有限。

进口方面。受疫情影响，蒙古国煤进口仍面临不确定性，后期海运炼焦煤到港量可能仍会偏低。蒙古国煤进车维持每天200车左右，4月可能会有所提升，但实际提升情况还要看国内整体疫情防控形势。海运煤方面，年初以来，发往我国的美国煤、加拿大煤和俄罗斯煤维持偏低态势。除了蒙古国之外，美国、加拿大、俄罗斯是我国主要炼焦煤进口来源国，美国和加拿大发往中国的煤炭基本全是炼焦煤，俄罗斯发往中国的煤炭炼焦煤占比接近20%。俄乌冲突爆发以来，俄罗斯煤发运量出现明显下降，与2021年5月末至11月初相比(这段时间国内煤价高涨，国际市场发往中国的煤炭数量处于较高水平)，美国煤和加拿大煤合计周均下降约30万吨，美国煤、加拿大煤和俄罗斯煤合计周均下降约80万吨。因发运量减少，后期来自这些国家的进口炼焦煤到港量可能会持续偏低。

库存方面。经历了春节以来的降库后，当前国内炼焦煤整体库存水平再度回到低点。上游的煤矿基本没有什么库存;中间环节甘其毛都口岸蒙古国进口炼焦煤库存处于低位，沿海港口进口炼焦煤库存也已经降至历史偏低水平;下游焦化厂库存整体也不高，库存可用天数处于偏低水平。低库存意味着炼焦煤价格弹性会比较大，市场稍有利好，很容易引起价格上涨。

需求方面。短期可能会有一波补库需求，但中期需求仍面临很大的不确定性。因为3月下旬以来唐山地区钢、焦企业原料汽运进厂普遍受阻，场内焦炭、炼焦煤库存普遍出现明显下降，如果4月初疫情能够得到控制，唐山钢、焦企业势必会有一波原料补库。但是，中长期看，房地产市场迟迟未有明显改观，这可能导致建筑用钢材需求持续疲弱。另外，3月以来，受疫情影响，钢材需求进一步受到压制。

价格方面。从供给、库存以及下游焦化利润等角度来看，4月炼焦煤价格仍会有很强支撑。因为疫情得到控制后，唐山钢厂、焦化厂将会有一波相对确定的原料补库，焦炭价格可能再度上涨一些。因为炼焦煤供应紧张，焦炭价格上涨，炼焦煤理应不会落后，炼焦煤价格大概率也会上涨。不确定的主要是钢材需求，与早前推演的平衡表得出的观点一样，如果四五月的钢材需求旺季，钢材需求能够支撑日均230万吨左右的铁水产量，焦炭供应大概率会持续偏紧，炼焦煤价格也会持续偏强;如果钢材需求支撑不了日均230万吨左右的铁水产量，甚至更低的都难以支撑，那炼焦煤价格进一步向上空间将会逐步受到抑制。