锂的战争：生意模式有多坏，反噬效应就有多强

本文系基于公开资料撰写，仅作为信息交流之用，不构成任何投资建议。

在锂矿这个布满聪明钱的赛道里，想跑得比别人快或者比别人聪明，实在难上加难——因为好的锂矿不仅对价很高，而且开发起来非常耗钱，一直都是一个强者恒强的领域。

就在去年，中国矿业一哥紫金矿业出海平魔，豪掷50亿拿下了位于阿根廷西北部卡塔马卡省的Tres Quebradas Salar（3Q）锂盐湖项目。

人们很快发现，50亿扔出去拿到的还仅仅是采矿权，后续完成开采和精炼，几十亿资本开支还在等着紫金去付。动辄百亿的矿山现金投入只够填一个矿，已经让很多外界资本望而却步。

事实上，如果将A股所有的有锂矿的上市公司按市值和储量排列，我们会发现一个近乎于作弊的公式碳酸锂储量越小的公司相对市值反而越高。

锂矿作弊公式新人市值红利

这个公式个中逻辑不难推算 一家A股上市公司拥有的超强融资能力，叠加锂资源开发的超高利润率（回收期不超过两年）的商业模式，让市场更愿意给那些资源量相对较低的企业更高的估值。 高估值支撑了锂矿的融资收购，收购带来的更高回报率，高回报率的项目带来更高估值，更高估值支持收购更多锂矿，在这里形成正向循环。飞轮效应由此诞生也由此诞生江特电机和西藏珠峰这样的超级牛股。

因此，拿下锂矿，完成开采，可以带来估值的天量飞跃，市值增长几百亿也不在话下。以上市公司公布的储量来算，每万吨储量碳酸锂约等于5亿市值，所以我们过去一年多屡屡看到，当一个百万吨大型锂矿在手，可以助力公司市值直冲云霄。 但随着各路资本了解到这个巨大杠杆之后，所有人几乎都会遇到一个问题好的锂矿价格实在不菲，众人都在盯着，到哪儿才能找到价格又低的优质资源呢？答案并不难解
当你的对手陷入破产边缘。

01越危险，越美丽

二战行将结束之际，英国首相丘吉尔在组建联合国期间，曾说过一句话“永远不要浪费一场好危机。”（Never waste a good crisis．）

在资本市场风声鹤唳的今天，这句话更是充满了哲理只有当交易对手方陷入不得不买的强平困境中之时，交易的对价才会是你从未见过的低价。只不过，我们热切希望，当机会到来之时，我们是被强平方的对手盘，而非相反。

因此，当怀揣锂矿的A股旧日明星众和股份陷入破产清算边缘时，国城矿业的大股东国城集团出手也就显得不那么出人意料 2022年2月25日，从A股黯然退市到新三板已达两年之久的福建众和股份有限公司（以下简称“众和股份”）发布公告称，旗下金鑫矿业有限公司拟引入投资方国城集团，通过增资与借款相结合的方式保全众和股份核心锂矿资产免遭拍卖，并助金鑫矿业恢复生产经营能力。

资料显示，金鑫矿业是我国储量规模最大的锂辉石矿之一，也是国内少有的高品质大型锂矿资源。

福建众和股份有限公司下属重要子公司马尔康金鑫矿业有限公司因陷入经营困境和财务危机，难以清偿其自身负债，国城集团通过施救，避免了金鑫矿业持有的采矿权、探矿权及机器设备等核心资产面临被司法拍卖的风险。

增资方案显示，参考第三方资产评估机构出具的估值报告，投资方将按照投资前金鑫矿业全部股东权益4．29亿元的估值实施本次增资。增资完成后，国城常青、国城德远持股比例分别为48％、2％，阿坝州众和新能源有限公司仍为公司第一大股东，持股比例为50％。 除此之外，已经走向破产边缘的众和股份还与国城集团签下了战略合作协议协议中，国城集团向众和股份支付2亿保证金，参与众和的破产重组工作。在协议中还留下了一句意味深长的话恢复众和股份可持续发展，尽快独立申请重新上市或由其他上市公司吸收合并换股上市，维护债权人和中小股东的利益。

两份协议结合来看，是国城集团相当于仅通过出资4．288亿注资就拿下了总储量近300万吨碳酸锂的金鑫矿业的50％控股股权，同时通过推动众和重组，未来还掌握了将金鑫矿业通过换股完成上市的主动权。 在锂矿作弊公式中，300万吨的金鑫矿业哪怕按2亿每万吨储量的市值换算计算，也是一个600亿市值以上的庞然大物，如果一切顺利，国城集团的估值在注资那一刻，就实现了惊人的逆转。

在国城集团2022年的干部大会记录中，增资金鑫矿业产生的喜气洋洋溢于言表“这一重大经营举措在实现集团高质量发展的道路上，具有里程碑式的意义。”