政府工作报告出炉，两会为2022年投资指出了哪些方向？

3月5日，第十三届全国人大第五次会议正式召开，国务院向全国人大作2022年的《政府工作报告》（以下简称“报告”）。报告提出了2022年发展的主要预期目标，宏观大政策的安排部署、以及政策支持的产业方向。

对于股票市场而言，每年的《报告》都会受到最高级别的关注，它代表了国家给出的风向标，是全年确定性最高的主题方向之一。在疫情不断，经济下行，外部环境动荡的背景下，今年的《报告》更是格外受关注。

01 定调稳增长，目标更积极

2022年，国内生产总值预期目标增长为5．5％左右，符合之前的预期数值。由于各省的政府工作报告往往早于中央出台，且在两会召开前往往会有吹风会，因此对于宏观经济的目标，各大分析师往往心中早已有数。对比2021年6％的经济增速目标，今年5．5％的增速有所下调。但在经济下行的背景下，清晰的GDP增长目标的设定，意味着无论从政策意愿上还是最终的落地效果上都有了硬性约束，2022年的经济运行或比2021年来的更为强硬。

从1－2月的数据来看，当前GDP增速水平是低于目标预期的。根据CEIC数据库给出的数据显示，截至2022年2月18日止，2022年一季度GDP同比增速为4．1％，二季度GDP同比增速为4．7％。考虑到一季度春节以及疫情反复的情况，这个数值是较为合理的。但这也就说明，上半年的整体经济增速恐怕很难达到5．5％的目标值，这意味着在后面的三个季度的GDP整体增速会有较高的提升，下半年经济表现或将强于上半年。

在之前的文章分析中，基建以及新基建的投资会成为今年经济增速的主要抓手。而在两会召开之前，“东数西算”的政策风向也算变相证实了这一猜测。从财政上看，财政支出目标较去年扩大2万亿以上，较去年相比有所增加，地方专项债券为3．65万亿，与去年整体持平。整体来看，基建投资的拉动有望继续扩大。但需要注意的是，2022 年财政预算赤字率拟按 2．8％左右安排，低于3％，比去年下降了0．4 个百分点，通过中央本级财政调入一般预算资金来弥补。虽然整体资金规模未有下降，但基建投资的资金灵活度或将受到影响，2022年有关基建产业的投资时间段或更为集中。

同时，2022年的《报告》中再次重申了“房住不炒”的前提，但同时也提出了“支持商品房市场更好满足购房者的合理住房需求，稳地价、稳房价、稳预期，因城施策促进房地产业良性循环和健康发展”。结合日前郑州放宽限购的政策来看，房地产迎来了一定的宽松政策方向，尽管在政策大前提下，房价再度快速上涨的可能性不大，但结合不同地域的情况，区域性地产商的前景或将值得期待。

而在货币政策上，《报告》并未直接提出“降准降息”的预期，而是要求“扩大新增贷款规模”和“推动金融机构降低实际贷款利率”。这意味着政策为信贷的整张提供了支撑，推动社会融资增速上升。从资金投向来看，《报告》引导信贷等金融资源更多投向微小企业、绿色发展、科技创新等领域。至少在上半年的政策空间中，宽信用和宽货币的政策方向还是值得期待的，银行、证券相关标的可进行适当关注。而在今年下半年经济实现复苏回暖以后，货币政策风向或再做改变。

02 一些较为关键的角度挖掘

在2022年的重点工作方向上面，政府工作报告对消费、环保、教育、住房、文体、通信等多个行业都有所指示，包括继续支持新能源汽车消费、家电下乡、义务教育减负、保障性住房建设等政策，可以看做是2021年政策方向的延续，这里不做过多赘述。

在年初“东数西算”的风口下，数字经济发展在《报告》中也多有提及。围绕国家重大战略部署和‘十四五’规划，适度超前开展基础设施投资，“提升关键软硬件技术创新和供给能力”，“加强数字政府建设，推动政务数据共享”等报告中的字眼都对数字经济地方发展作出了指示。结合上文对于稳增长的需求，预计新型基础设施建设有望成为今年科技产业的重要投入方向，除了数据中心在西部兴建的工程预期外，智慧交通，智慧政务等民生领域的投资也值得期待。

在双碳领域方面，《报告》定调为“有序推进碳达峰碳中和工作”，并强调了能源保供的重要性，提出加强煤炭清洁高效利用，有序减量替代、推动煤电节能降碳改造的说法。可以看出去年三季度“减碳过度”的经历后，政府对推进碳中和改造的思路有所变化，能耗双控的目标由量化指标转变为“在‘十四五’规划期内统筹考核，并留有适当弹性”。

有序推进并不等于暂缓，《报告》依旧鼓励推进大型风光电基地以及其配套调节性电源规划建设，有关“双碳”行业的投资规模仍可期待，其行业增速预计会继续保持高增长。但在政策脚步变得有序的阶段，预计股市上再难出现大规模的集体上涨机会，而是更多的聚焦个股的成长性。

在反垄断方面，《报告》强调了反垄断执行的纠偏，提出“正确认识和把握资本的特性和行为规律”，“营造各类所有制企业竞相发展的良好环境”等放缓情绪的表态。尽管针对反垄断的政策风向并未改变，对于美团－W（03690．HK）、腾讯（00700．HK）等大型互联网公司来说依旧有估值抑制，但其程度或将一定程度的宽松，部分境外上市互联网公司的估值抑制将有一定缓解。

此外，2022年年初的乌俄冲突是在经济层面难以绕开的“黑天鹅”，局部战争对大宗商品的影响非常巨大的，更何况交战的双方一个是石油出口大国，一个是粮食出口大国。除了已经暴涨的原油天然气，黄金贵金属，其他大宗商品同样面临着大幅上涨的可能性。

尽管海外地缘政治对国内基本面的影响非常有限，但在避险情绪上的影响却难以回避。有关国内大宗商品领域的布局或将成为本次地缘政治冲突的一个机遇。如建材、钢铁、煤炭等同时受到基建、地产需求的上游产业链，或将在本次乌俄冲突中成为受益者。

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