上机数控：挑战隆基一体化的路，已无法回头

在产业一体化竞争策略趋势下，对于上机数控而言，选择上游硅料环节甚至更上游的工业硅是优于电池和组件的策略选择。

2021年第四季以来，多数新能源股票走入了杀估值的通道，30％以上的跌幅者比比皆是。

这其中，最惨的当属被誉为“小隆基”的上机数控（603185．SH）。从2021年9月2日收盘价349．66元一路下跌至2022年2月21日119．6元，跌幅高达65．8％。

而就在不久之前，以光伏设备起家将业务延伸到单晶硅的上机数控，还是赛道股的星中之星。复权来看，从2019年12月2日16．47元的收盘价，上涨到2021年9月2日的349．66元，涨幅高达2023％。

不到2年的时间里上机数控走出了20倍波澜壮阔的行情，令人瞠目结舌。

就在近期，历经股价大起大落的上机数控再次引发了市场的关注，三个交易日涨幅超过20％。

股价大幅上涨的原因除了资金上面的博弈外，也存在着基本面的变化。

2月24日晚间，上机数控公告，拟在内蒙古包头市固阳县投资118亿元建设年产15万吨高纯工业硅及10万吨高纯晶硅生产项目。

众所周知，工业硅是生成产多晶硅的原料，而高纯晶硅也就是我们常说的多晶硅或者硅料，是生产单晶硅的原材料。

此举意味着上机数控意在打通上游原材料渠道，进一步提升公司综合竞争优势和盈利能力。

然而，事实真相并非看起来的那么简单，上机数控此举或许更多是出于无奈。

01 卷得太厉害了

上机数控本次扩产的是硅料。硅料在近两年可谓大放异彩，投资者对此应该不会陌生。

得益于产业的高景气度以及产能错配等问题，硅料极为稀缺，其价格从2021年初的85元／KG一路上涨到243元／KG，最高价甚至超过了270元／KG。

可以说，2021年光伏产业链始终围绕着多晶硅的价格变动而变化。“拥硅为王”是这一情形最真实的写照。

因此，多晶硅企业赚得盆满钵满。阿尔法通过调研发现，众多硅料企业，生产成本甚至可以低于50元／KG。而2021年超过半年以上的时间，硅料售价高达200元／KG。

历来火热的赛道从来不缺乏资本的追逐，面对巨额的利润，各大厂商开始蜂拥而入。

据不完全统计，2021年硅料端扩产164．5万吨，相当于现在产能的两倍，同比增幅超过5倍。若产能释放后可以支撑超过600GW的组件需求。

而两年后乐观的组件需求不会超过350GW，如此看来未来势必出现产能过剩的情形。

如此看来，上机数控大规模扩产硅料的选择不是特别明智。

然而，部分对光伏产业有所了解的朋友们不会这么想。相反，他们的观点是上机数控整合上游资源的战略是明智且必要的。

其一，当前上机数控参与的硅片产业环节竞争态势较硅料有过之无不及。

在硅片领域，一直流传着隆基和中环双寡头的传说，二者在硅片领域耕耘数十载，建立起了精益生产模式。

拉晶、切片等环节存在明显的技术优势，较早完成了产业链的整合，覆盖到硅料、电池、组件、设备，建立起较深的护城河。

即便作为切片机龙头的上机数控掌握了部分工艺的know－how，仍旧难以撼动二者的先行者优势。

更为关键的是2022年硅片环节比起硅料更“卷”。

即2020年313．6GW扩产后，2021年，硅片扩产规模达到339GW，新老面孔齐发力，竞争愈演愈烈。

数据来源北极星太阳能光伏网

根据各大厂商公告的产能扩充计划，产量实际状况，阿尔法测算得出，2022年硅片产量超过400GW。而在乐观的估计情况下，按照1．25的容配比来计算，组件需求难以超过300GW。

2023年，硅片产量将超过500GW，而组件的需求难以超过350GW，产能过程情况进一步加重。

相比之下，2022年硅料端供需情况则乐观得多。随着通威股份、保利协鑫、大全能源、新特能源未来两年产能相继投产，产量将大幅提升。

以此为据，阿尔法测算得出，2022年预计硅料产能将从60万吨提升至90万吨， 2023年有望提升至140万吨。主流硅片厚度继续降低，从180mm－170mm－160mm。组件对应硅耗从2．9g／w下降到2．6g／w。

2022年对应的组件产量大约为333GW，2023年组件产量大约为538GW。

通过这组数据可以明显看出来，今年硅料仍旧是一门好生意，通威等扩产先行者会获取超额收益。

但是，双方辩论手不得不承认的是，明年的话，硅料供给溢出情况较为严重，甚至于超过硅片。

在这里，我们有必要再度透过数据，深入到产业竞争策略来一探究竟。