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长华化学IPO:负债水平高于同业,4成募资将用于还贷

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时间:2022-02-25 17:02:29
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长华化学IPO:负债水平高于同业,4成募资将用于还贷作者:冬音出品:洞察IPO近日,长华化学科技股份有限公司(简称“长华化学”)向深交所递交IPO申请获得受理,拟登陆创业板,保荐人

作者:冬音

出品:洞察IPO

近日,长华化学科技股份有限公司(简称“长华化学”)向深交所递交IPO申请获得受理,拟登陆创业板,保荐人为东吴证券。

作为一家精细化工企业,长华化学主营业务毛利率较低,且经营业绩受原材料价格影响,面临一定的不稳定性。

此外,公司负债水平大幅高于同业,短期偿债压力较大,4成募集资金拟用来偿还银行借款。家族企业的背景也使其面临一定的实控人不当控制的风险。

综合毛利率偏低,原材料价格波动风险大

长华化学成立于2010年,注册地位于江苏张家港市。公司主营业务为聚醚产品的研发、生产与销售,主营产品主要分为两大类,第一类是软泡用聚醚系列产品,主要包括POP(聚合物多元醇)和软泡用PPG(聚醚多元醇),主要应用于生产多种密度的海绵制品,例如家居绵、高回弹模塑绵、内衣绵、电子绵、包装绵等;第二类为CASE用聚醚(多用途聚醚统称)及特种聚醚产品,其中CASE用聚醚主要应用于生产涂料、粘合剂、密封胶和弹性体等。其中,软泡用聚醚系列产品为公司核心产品。

招股书显示,从产品销量来看,2018-2020年度及2021年前9个月,长华化学聚醚总销量分别为11.96万吨、14.1万吨、16.24万吨和14.64万吨,实现营业收入分别为14.92亿元、15.15亿元、18.79亿元和22.12亿元,呈持续增长态势。同期实现净利润分别为1424万元、4493万元、7321.09万元和6957万元。

其中,软泡用聚醚系列产品为公司的主要产品,报告期内销售收入占比分别为97.48%、96.56%、95.39%和 94.67%。

报告期内,公司综合毛利率分别为6.21%、9.08%、10.05%和7.93%,毛利率水平较低,且呈有一定的波动性。

公司在招股书中称,公司所处精细化工行业,毛利率变化受主要原材料环氧丙烷、环氧乙烷、苯乙烯、丙烯腈的价格走势以及产品售价变化的共同影响。

由于报告期内主要原材料价格波动较大,而公司产品售价调整不及时或不充分,导致毛利率产生波动。

数据显示,直接材料是公司主营业务成本的最重要组成部分,2018-2020年度及2021年前9个月,长华化学直接材料成本占主营业务成本的比重分别为93.31%、92.07%、92.91%和 95.02%,由于直接材料金额较大,占比较高,因而原材料价格变动对公司利润影响相对较大。

原材料价格的频繁大幅波动将会提高公司对采购成本控制的难度,从而在影响公司盈利能力的稳定性,因而公司面临较大的原材料价格波动风险。

短期偿债压力大,应收账款逐年上升

从负债水平来看,长华化学资产负债率较高,面临较大的偿债压力。

2018-2020年度及2021年前9个月,长华化学资产负债率(母公司)分别为70.31%、59.55%、56.03%和 48.06%,截止2021年9月30日的流动比率和速动比率分别为1.28和0.85。

虽然长华化学负债率连年下降,但与同业相比仍高出不少。A 股上市公司隆华新材(301149.SZ)主营业务与公司相似程度较高,其2018年-2020年末的资产负债率仅为28.07%、15.22%和20.32%。

长华化学在招股书中表示,公司在业务扩张及项目扩建期,较多运用了银行借款进行融资,导致资产负债率较高。报告期各期末,公司银行借款占负债总额比重分别达到了73.61%、72.4%、64.34%和 59.69%。

较高的财务杠杆使公司利息支出金额较高。截至2021年9月30日,公司财务费用合计达到872.7万元。公司招股书同时指出,如果下游客户回款情况、外部经营环境和化工行业发展状况发生不利变化,可能导致公司的短期偿债能力受到负面影响。

此外,公司应收账款也呈逐年上升态势。报告期各期末,公司应收账款账面余额分别为 9810.81万元、1.26亿元、1.64亿元和 1.58亿元,占同期营业收入的比例分别为 6.58%、8.29%、8.73%和 7.12%。

对此,长华化学表示,公司主要采用“货到后收款”的销售政策,对于部分市场信誉度较高、合作较为稳定的客户经公司严格审批后,给予一定信用期。此外,公司对于部分客户亦会采取“预收货款”“款到发货”“款到提货”等销售政策。

从此次IPO募集资金用途来看,长华化学拟募资3.34亿元,其中1.2亿元拟用于偿还银行贷款,占到募集资金的近4成,从中也显示出公司亟于改善资本结构,缓解短期偿债压力。

市场竞争激烈,家族企业实控人存风险

相对发达国家,中国精细化工行业起步晚且基础薄弱,精细化率偏低。全球精细化工市场主要由巴斯夫、陶氏化学等大型跨国企业占据主导地位。

而国内精细化工企业大多规模偏小,极大地制约了行业的生产能力、研发水平、自主创新能力,且抗风险能力亟需提升。

近年来国内聚醚行业也呈现出行业整合加速、行业集中度加强的趋势,一些中小企业不断退出市场。目前国内主要的软泡用聚醚生产企业主要包括华东区域的万华化学、隆华新材、长华化学、蓝星东大等,华南区域的中海壳牌等,市场竞争十分激烈。

长华化学对此也表示,目前国内聚醚行业集中度低,大部分企业的产品附加值较低,产品竞争仍以价格竞争为主,导致国内聚醚行业中低端市场竞争较为激烈。

如果公司在产品技术升级、销售网络构造、销售策略选择等方面不能及时适应市场竞争的变化,随着行业内部分竞争对手的不断扩张,日趋激烈的市场竞争仍可能对公司的经营构成不利影响。

此外,随着国家对环保生产监管力度的加大,化工企业在环保治理方面的投入也将呈现逐年增加的大趋势。企业环保设施的更新改造会带来资本投入的增加,以及日常生产经营中环保处理成本的加大,对企业盈利水平也带来一定影响。

另外还需指出的是,长华化学为顾氏家族企业,本次IPO前公司实际控制人顾仁发、张秀芬、顾倩、顾磊合计控制公司79.07%的表决权,其中,顾仁发、张秀芬为夫妻关系,顾倩、顾磊为二人子女。

目前顾仁发担任公司董事长,张秀芬任公司董事,顾倩曾担任公司会计、总监助理、资金经理,目前担任公司董事会秘书,顾磊曾担任公司营销副总、副总经理,目前任公司董事。

公司股权结构

图片来源:招股书

长华化学曾于2017年由中信建投担任保荐人冲击A股IPO未果。对于此次IPO进展,《洞察IPO》将继续保持关注。

       原文标题 : 长华化学IPO:负债水平高于同业,4成募资将用于还贷

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