原油强势反弹 煤炭系期货大幅回落

原油强势反弹

12月下旬以来，内外盘原油期货均走出一波强势反弹行情，布伦特原油期货主力合约价格从72美元/桶涨至79美元/桶附近，WTI原油期货主力合约价格从69美元/桶涨至75美元/桶左右，国内原油期货主力合约价格也从454.4元/桶涨至494元/桶。

对于近期原油价格的上涨，南华期货能化分析师刘顺昌认为，这主要是受供应端和地缘政治的影响。12月20日晚间，利比亚因国内政治局势动荡，最大油田被迫关闭，两大油港暂停出口，利比亚原油产量下降了30万桶/日。利比亚供应中断目前仍在持续，对油价形成支撑。此外，俄罗斯和北约的争端强化了市场对原油供应端的担忧。

海证期货能化研究员郑梦琦分析称，本轮原油价格大幅上涨可以分为两波：第一波主要是炒作欧洲天然气和电力价格飙升带来的油气替代，以及能源危机，随着电价和天然气价格的下跌，油价小幅回落;第二波则是俄罗斯和北约之间地缘风险上行所致。“不仅是天然气供应短缺带来的油气替代效应，若地缘风险爆发，俄罗斯原油产量位于全球前三，占全球原油供应约10%，即1000万桶/天左右的原油供应将受到影响。”

展望后市，刘顺昌认为，原油不具备持续大幅上行的基础，原因有三点：其一，全球原油平衡表将由当前供不应求转向供应过剩，尽管当前市场对原油供应端担忧加剧，但原油平衡表向供应过剩转变的大趋势不变;其二，当前布伦特原油已涨至79美元/桶附近，若向上突破80美元/桶，则美国政治干预将大幅增强，预期美国总统拜登将再次发表言论或采取措施，从而限制油价上行空间;其三，市场对美联储货币政策收紧的预期仍在推进，2022年3月加息的概率升至60%附近，美元仍处于强势阶段。“整体来看，油价持续大涨的概率较小，短期振荡，中期下行压力仍在持续，关注布伦特原油80美元/桶的关键阻力位。”刘顺昌表示。

郑梦琦认为，目前地缘风险主要停留在预期层面，对油价的扰动较大。当前原油基本面也在走弱，需求增速放缓，且供应增加，原油市场由供需存在缺口逐渐转为过剩，叠加美联储收紧货币政策等待落实，均抑制油价。另外，伊核协议也在推进中，若伊朗原油重回国际市场，供应端压力较大。

“目前原油市场不确定性较大，节假日前后市场流动性下滑，波动率上行。”郑梦琦认为，当前多空因素交织，在上述预期均未落地的情况下，油价仍以振荡运行为主。

煤炭系期货大幅回落

近两个交易日，煤炭系出现大幅下跌行情。截至周二下午收盘，焦炭主力2205合约下跌4.42%，报收于2895元/吨;焦煤主力2205合约下跌3.33%，报收于2166元/吨;动力煤主力2205合约下跌3.49%，报收于674元/吨。

“焦炭、焦煤期货价格出现大幅下跌，主要是基本面预期发生了改变。”一德期货煤焦分析师张源说，首先，焦炭的提涨迟迟没有兑现。距离焦化企业第一轮提涨已经过去两周，幅度也从一开始的200元/吨，下降至100元/吨，再到50元/吨，仅有部分钢厂接受调价，市场对于焦炭价格上涨的预期被现实打破，引发了一定的看空情绪。其次，上周末成材需求表现欠佳，贸易商冬储意愿不高，而明年1月份又面临钢厂集中复产，导致市场情绪再次转弱。最后，盘面较早给出钢厂复产预期，上周焦炭2205合约给出200元/吨左右升水空间，焦煤同样如此。

目前，焦炭现货准一级港口仓单成本在2950—3000元/吨，焦煤山西简混仓单在2260元/吨附近，盘面均已出现明显贴水。

在金信期货黑色研究员林敬炜看来，近期焦炭现货的提涨节奏、力度和盘面价格的走势不匹配，当期货价格充分反应了三轮的提涨预期以后，现货价格依然在博弈第一轮的提涨，盘面价格不可避免地受到弱现实的拖累。此外，从时间上来看，目前已经进入了冬储的后半段，随着钢材库存可用天数提至合理水平，补库驱动实际上是在衰减的。

对于焦煤来说，下游焦炭提涨不畅，再加上焦化利润偏低，焦煤的涨价承接能力减弱，当下游转弱时，会很快对焦煤价格形成负反馈。因此，当下游钢材价格松动、市场情绪转弱的时候，高估值、弱驱动的“双焦”就出现了较大幅度的回调。

对于后市，林敬炜认为，目前下行驱动还不明确，主要是明年1月钢厂复产预期仍强，将给“双焦”带来需求端的边际增量。另外，当前受安全、环保、达产等因素扰动，“双焦”供应处于边际收缩阶段，现货价格短期仍强，盘面快速回调后支撑仍在。后期需要关注疫情平复后蒙煤通关正常化的节奏，以及钢厂复产的力度等。

张源认为，从基本面来看，焦炭现货仍处于第一轮提涨后的执行阶段，目前部分钢厂已经接受。从当前日耗情况来看，钢厂焦炭、焦煤库存尚可，但明年1月份后，部分钢厂将陆续复产，铁水供应量将从当前的199万吨/日逐渐恢复至210万吨/日以上，对应焦炭需求或将回升至5万吨/日。当前焦煤、焦炭库存均处于往年同期偏低水平，一旦复产执行，焦炭现货价格仍有上行空间。

从供需平衡表来看，焦炭当前所提供的碳元素大约能支撑铁水205万吨/日的需求，即便考虑到明年1月份部分地区焦企复产，焦炭可支撑铁水208万—210万吨/日的需求，焦炭将处于紧平衡状态，预计现货价格仍有上涨空间，盘面暂不宜过分看空。当前焦炭现货对应仓单成本大致在2950元/吨附近，考虑到市场情绪，关注2850—2900元/吨附近支撑。若成材复产及下跌情绪超预期，“双焦”整体仍有下跌压力。