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兖矿能源(600188):能源转型加速推进 星辰大海在前方

来源:
时间:2021-12-28 11:32:34
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兖矿能源(600188):能源转型加速推进 星辰大海在前方华东区动力煤龙头,背景强,实力优,后劲足。公司为华东地区最大的煤炭生产商,所属兖煤澳洲是澳大利亚最大专营煤炭生产商,市场地

华东区动力煤龙头,背景强,实力优,后劲足。公司为华东地区最大的煤炭生产商,所属兖煤澳洲是澳大利亚最大专营煤炭生产商,市场地位显著。公司背靠全国第三大煤企、唯一省属煤炭集团,省内地位独一无二,作为集团唯一煤炭产业上市整合平台,有望持续并购集团优质煤炭资产,成长潜力巨大。公司深耕煤炭主业,2020年收购集团优质资产后,煤炭产能进一步提高,化工产品由原来单一甲醇,拓展为拥有甲醇、醋酸、煤液化制油三条产业链,新材料转型加快;同时,公司在建项目充足,发展后劲蓬勃有力。公司将积极落实国家“双碳”战略部署、贯彻新发展理念、拓展新产业布局,致力于打造全球一流清洁能源综合服务商。为更加全面反映公司业务内涵和产业布局,适应经营管理及业务发展需要,公司拟于12 月9 日变更名称为“兖矿能源集团股份有限公司”、简称变更为“兖矿能源”。

煤炭:国内外三地布局,潜力十足、未来可期。现货:预计2022 年国内动力煤现货价格呈现先抑后扬格局(上半年探底),价格中枢800 元/吨左右,仍保持较高水平。

长协:长协基准价大幅上调至700 元/吨,预计全年长协中枢上升至750 左右,同比上涨100 元/吨左右,长协中枢确定性提高;且本次长协首次提出合理区间,“550~850元/吨”,允许价格宽幅震荡,打消市场对于煤炭重回“计划煤”的担忧,行业盈利整体更为稳定,利于行业估值整体提升。海外:耗煤仍有增量预期,明年价格有望维持高位。公司深耕主业、厚植优势,持续推进山东(本部)、晋陕蒙、澳洲“三大基地”建设,手握亿吨级优质资源,产能规模居行业前列。基于公司资源禀赋的优势,盈利能力强劲,Q4 产销量逐步恢复下,板块业绩有望持续高速增长。未来,公司山东基地将持续挖潜、提质增效,且高长协占比优势有望放大,盈利能力持续增强;晋陕蒙基地产能持续释放,成长潜力巨大;澳洲基地业绩迎来拐点,境外协同未来可期。

煤化工:板块日渐成熟,新材料转型提速。煤化工生产过程具有节碳能力,发展煤化工契合“双碳”要求,且政策驱动下,产业向现代煤化工加速转型,煤化工产业潜力巨大、大有前途。公司收购集团优质资产后,产业版图逐渐明晰,截至2020 年末,公司拥有甲醇产能240 万吨/年(其中榆林能化60 万吨/年,鄂尔多斯能化180万吨/年),醋酸100 万吨/年,醋酸乙酯38 万吨/年,油品和化工产品100 万吨/年,另有费托蜡精加工年产能10 万吨。未来,公司将在省内向高端化工&新材料纵深,省外持续壮大化工原料生产基地,进一步推动煤炭由单一燃料向燃料与原料并重转变,由排碳向固碳转变,实现华丽转身。

投资建议。公司为华东区动力煤龙头,背靠全国第二大煤企山东能源,区位优势突出。公司煤炭板块三地布局,手握亿吨级优质资源,产能规模居行业前列,Q4 产销量逐步恢复下,板块业绩有望持续增长。此外,公司大力发展现代煤化工产业,实现从基础化工向高端化工的延伸,进一步推动煤炭由单一燃料向燃料与原料并重转变,由排碳向固碳转变,实现华丽转身。长协基准大幅上调,行业估值亟待修复,公司作为区域龙头标的,背景强,实力优,后劲足,估值有望持续提高。我们预计公司2021 年~2023 年实现归母净利分别为173.3 亿元、157.8 亿元、165.1 亿元,EPS 分别为3.56 元、3.24 元、3.39 元,对应PE 为7.2、7.9、7.6。首次覆盖,给予“买入”评级。

风险提示:煤价大幅下跌,资产注入存在不确定性,在建矿井投产进度不及预期,新材料务发展存在不确定性。

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