硅片环节竞争加剧，盈利下行，“光伏茅”隆基股份还有多香？

－ 这是 海豚投研 的第 259 篇原创文章 －

隆基股份成立于2000年，比中国的光伏行业更早起步发展，经历了全球光伏行业起步、发展、受挫、低迷、变革、回暖的二十载历程。

2012年上市以来股价累计翻了90多倍，2013年以来的年化收益率高达66％。

横向对比，光伏指数和沪深300的同期年化收益率分别为34％和7％，并且同为光伏龙头（市值在千亿以上）的晶科能源（美股）、晶澳科技、中环股份、阳光电源、通威股份等公司，长期来看的回报率都弱于隆基股份。在稳定性方面，隆基股份虽然伴随大盘和光伏行业的波动而波动，但大部分年份都是稳稳地跑赢光伏行业和大盘的，涨得多，跌得少。

此外，海豚君还拉了一个贵州茅台同期的回报率，年化收益率为33％，年化收益率虽然低于隆基股份，但波动性也是明显小的，算是各有千秋。

数据来源wind、长桥海豚投研

数据来源wind、长桥海豚投研

十年维度的股价表现，大概率能反应客观事实，光伏是有利可图的赛道，隆基股份是妥妥的“光伏茅”。当前光伏行业进入“左手碳中和，右手平价”的时代，市场对于隆基的基本面挖掘已经比较充分了。但2021年隆基股份的股价是弱于中环、晶澳、天合光能等公司以及光伏指数的，说明市场多少存在一些担忧点。

所以对于隆基股份的覆盖，长桥海豚君先简单做简单介绍以作扫盲，主要内容则围绕当前市场的核心关注点展开讨论。本篇主要讨论前三个核心关注点，下篇会讨论技术和估值。

1、2021年上游硅料疯狂涨价，价格无法传导到组件售价，公司像夹心饼干一样，盈利被挤压。未来硅料价格走势如何？硅料价格下降对公司的基本面有哪些影响？

2、2021年前硅片环节盈利空间相对更好，吸引老玩家扩产，新玩家加入，在激烈竞争中，可预见硅片环节盈利下行？隆基股份的优势何在？

3、2021年贸易摩擦的风险犹在，隆基股份海外业务占比和对美销售收入占比持续提升，新的贸易政策落地对行业影响几何？隆基股份如何应对？

4、技术路线变更光伏行业发展的主题，路线押错，前置的研发和产能投入全部打水漂。当前主要的技术变革是什么？隆基股份在新技术上的布局如何？

5、高估值问题，股价过于透支未来？