一边频繁质押，一边大手笔竞购，蓝天燃气在下盘什么棋？

作者／Vincien

来源／华夏能源网

蓝天燃气（SH605368）控股股东多次频繁质押，透露出了不正常的信号。

华夏能源网获悉，11月25日，蓝天燃气公告称，接到蓝天集团通知，蓝天集团将1120万股股份质押给了中原银行股份有限公司驻马店分行，质押融资用于补充流动资金。

本次质押股份1120万股，占其所持公司股份的4．60％，占公司总股本比例的2．42％。质押期限为2021年11月22日至2022年11月22日。这是11月份，蓝天集团的第八次质押。

蓝天集团持有蓝天燃气2．43亿股，占蓝天燃气总股本的52．61％，为公司控股股东。实控人李新华，持有蓝天燃气41．93％股份。在频繁多次质押后，蓝天集团及其一致行动人累计质押数已达1．52亿股，占持有股份总数的51．66％。

蓝天集团及实控人李新华如此缺钱背后，到底发生了什么？

不断质押，偿债压力大

蓝天燃气成立于 2002 年，是河南省主干线管网覆盖范围最广、规模最大的新能源专业化企业，主营业务为天然气输送及销售。公司天然气支干线总长度700多公里，覆盖区域人口5000多万。

这不是蓝天集团第一次质押，整个11月份以来已质押了8次，公司称主要用于补充流动资金和为子公司借款担保。目前，11月17日前质押的共计6116万的股份已解押。整个2021年，蓝天燃气股份已质押了13次。

蓝天集团不断质押来换取现金流背后，是巨大的偿债压力和流动性危机。蓝天集团一年到期的质押股份数量为6116万股，对应的融资额为6．24亿元。不过，蓝天燃气表示蓝天集团的资信状况良好，具备良好的资金偿还能力，有足够的风险控制能力，目前不存在平仓风险。

实际上，蓝天燃气的财务压力一直比较大。

据2021年半年报，截至6月底，蓝天燃气总资产为42．99亿元，净资产为26．78亿元；应收账款0．46亿元，同比增加73．43％；短期借款6．11亿元，长期借款0．62亿元，应付账款1．96亿元，合同负债4亿元；负债合计高达16．19亿元。

从更早的招股说明书可以看到，2017到2019年以及2020年上半年，蓝天燃气的流动比率分别为0．42、0．49、0．53和0．42，低于同行业可比公司平均值0．74、0．81、0．85和0．83；公司负债合计分别为18．27亿元、18．67亿元、20．33亿元、18．12亿元，资产负债率分别为57．34％、54．8％、54．3％和51．96％，高于同行业可比公司平均值48．57％、48．83％、47．85％和49．11％。

让人不解的是，如此高负债下，蓝天燃气没有将盈利用于还债，而是高比例的分红。

2016年至2018年三年间，公司每年分红金额为1．19亿元，合计分红3．57亿元。根据年报统计，公司2019年、2020年上半年合计分红3．57亿元。这也即意味着，2016年至2020年上半年，公司累计分红额高达7．14亿元。

大笔分红款，大部分自然是落到了实控人李新华的手里。但目前，李新华全部所持的33400000股蓝天燃气股票100％处于质押状态。

大手笔竞购，资金何来？

对蓝天燃气来说，上市之路艰难，上市后更难。

2011年起，蓝天燃气为上市奋斗了十年，三次冲击IPO。其中，2011年上会，因业务独立性存在严重缺陷被否，折戟中小板。2014年重启上市，将拟上市地点从深交所主板改为了上交所主板，但不久又被终止审查。2015年，两次折戟的蓝天燃气转而到新三板挂牌，直到2018年才第三次冲击IPO，但又是漫长的2年多排队等待。最终，蓝天然气于2021年1月29日在上交所主板上市。

2006年8月，李新华的父亲、蓝天燃气集团创始人李万枝突发脑溢血逝世，时年30岁的李新华开始掌舵蓝天集团。2017年5月19日，李新华突然辞任蓝天燃气董事长，辞职后不再担任公司其他职务但是是公司实控人。

李新华辞职后，时任总经理陈启勇被选举为公司董事长，并担任公司法定代表人职务。蓝天燃气的上市，陈启勇有着绝对功劳。公司正式上市后，陈启勇也通过投资者活动等活跃在大众眼前。

然而，就在大家以为上市之后一切正在好转的时候，蓝天燃气就迎来了晴天霹雳——10月18日，董事长陈启勇提交了自己的离职申请。蓝天燃气称，陈启勇是因个人原因向董事会申请辞去公司董事长及公司战略委员会主任委员职务。此外，并未公布其他细节。

面对蓝天燃气现有状况，急需新的破局之举。

不过，蓝天燃气现有举动着实让人有点摸不着头脑。蓝天集团和李新华频繁大手笔质押股权换取现金流，以及为子公司担保进行贷款，钱到底用在什么地方？窟窿到底有多大？

而蓝天燃气，正在为一起大手笔并购做准备。

11月18日，蓝天燃气发布公告，公司拟通过上海联合产权交易所竞购中广核东力燃气有限公司持有的中广核宇龙（河南）新能源有限公司51％股权。据悉，中广核宇龙的主要业务为天然气管道输送及供应、燃气配套设施施工与安装，2020年利润总额3701．50万元。

缺钱的蓝天燃气，并购资金何来？