山西焦煤(000983)：Q4长协提价 盈利上涨可期

投资要点：

上调盈利预测和 目标价，维持增持评级。公司2021前三季度归母净利31.7亿(+91.5%)，扣非净利31.5 亿(+90.2%);Q3 归母净利12.3 亿(+174.9%)，扣非净利12.1 亿(+159.6%)，符合预期。鉴于公司煤炭销售长协为主，且Q4 长协价确定性提价，上调2021~2023 年EPS 至1.11/1.26/1.27 元(原1.03/1.09/1.15 元)，参考煤炭行业平均，给予公司2021 年10xPE，上调目标价至11.1 元(原10.3 元)，维持增持评级。

焦煤市场高景气，前三季度业绩大增;Q3 长协提价，盈利环比提升。据公司披露，2021 上半年煤炭销售均价725 元/吨(+10.5%)或+69 元，其中焦精煤售价992 元/吨(+14.4%)或+125 元、混煤售价576 元/吨(+39.9%)或+165 元。伴随前三季度煤炭行业景气持续提升，公司煤炭销售均价同比或大幅提升，叠加同期投资净收益1.1 亿(+0.6 亿)前三季度业绩大增。此外，受益Q3 吨煤环比涨幅约100 元，Q3 归母净利12.3 亿，环比+20.1%。

Q4 长协提价，盈利上涨可期。据公司互动平台提问，公司10.15 日表示Q4 长协价提升，分煤种价格上涨约300~500 元/吨，涨价幅度为Q3 的3~5倍。公司长协煤占比超过80%，Q4 提价下，公司业绩将继续提升。

背靠焦煤集团，资产注入可期。山西焦煤集团持有公司54.4%股份，预计2021 年底焦煤集团将占据全国15%的焦煤市场，成为国内绝对龙头。公司作为旗下唯一焦煤资产注入平台，已完成水峪和腾晖煤业的收购，并推动华晋焦煤等矿井的注入，规模持续做大做强。

风险提示：下游超预期限产、资产注入不及预期。