兖州煤业(600188)：海外业绩释放助力三季度高增 全年盈利表现强劲可期

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公司披露2021Q3 业绩预告：预计2021 年前三季度，公司实现归母净利润115 亿元，重述后较去年同期提升64.78%。

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海外业务表现亮眼助力公司煤炭板块业绩大幅提升。2021 年单三季度，公司商品煤产量2680 万吨，虽仍较去年同期下跌15.3%，然而较二季度环比提升218 万吨(+8.85%)。煤炭产量环比提升一方面得益于境外子公司兖煤澳洲煤炭产量环比提升110 万吨，另一方面则和国内生产整体平稳向好有关。此外，亮眼的煤价同样也助力公司利润环比高增：1)国内方面，三季度秦皇岛动力煤市场价达到1142元/吨，较2021Q2 环比提升268 元/吨(+30.6%)，较2020Q3 同比提升567 元/吨(+98.6%);2)海外方面，兖煤澳洲三季度平均煤炭价格为155 澳元/吨，较二季度环比提升53%。由此可见，国内外煤价高增助力公司三季度业绩腾飞。

煤化工板块利润或与二季度利润整体持平。或受荣信化工检修影响，三季度甲醇和乙二醇产量均相较二季度有所下行，但受益于2020 年四季度公司对未来能源49.315%股权、鲁南化工100%股权资产的收购以及2021Q2 新增乙二醇项目，因此甲醇和乙二醇产量同比均有提升。而醋酸、醋酸乙酯和粗液体蜡三季度产销量相较二季度均总体稳定，但较去年同期均有所下跌。不过得益于较高的油价和煤化工产品价格，预计煤化工业务利润整体维稳。

四季度“保供”加码下煤炭供需环境或有变化，但公司独居一份的海外业务或使得公司仍具备较高业绩弹性。10 月以来，国家多措并举推动煤炭增产增供取得明显成效，近日全国煤炭日产量超过1150 万吨，比9 月中旬增加120 万吨以上;发改委“研究依法对煤炭价格实施干预措施”也使得四季度国内煤价预期承压。但考虑到公司具备独具一格的海外煤炭业务，公司煤炭业务或仍具备较高弹性，公司全年业绩亮眼可期。

投资建议与估值：基于公司最新财务数据，我们调整公司盈利预测，预计公司2021-2023 年EPS 为3.02 元、3.16 元和3.25 元，对应PE 分别为10.25 倍、9.82 倍和9.55 倍，维持公司“买入”评级。

风险提示

1. 煤价非季节性下跌风险;

2. 安全环保检查偏严，产能释放不及预期。