中煤能源(601898)：煤炭量价齐升 业绩弹性释放

事件： 2021 年10 月12 日,公司发布业绩预报称，前三季度预计净利润约112.6 亿元~124.4 亿元，同比增长171.0%~199.4%。

点评

三季度业绩大幅增长：根据公告可得，公司三季度单季度实现归母净利润36.74~48.54 亿元， 同比增长97.5%~163.1%， 环比增长-10.6%~19.1%。

煤炭、化工主业盈利抬升：煤炭业务方面，公司全力增产增销保障能源供给，据公告1-8 月公司生产商品煤7459 万吨，同比增长2.8%，销售商品煤19743 万吨，同比增长21.2%。价格方面，Wind 数据显示，三季度长协相关价格指数均上涨，公司售价向上联动，煤炭业务量价齐升。化工业务方面，公司化工品产量同比提升明显，据公告，前8月公司聚烯烃与甲醇产量分别同比增长1.6%与62.1%。公司化工品销售价格与国际油价关联度高，Wind 数据显示，三季度布伦特价格环比上涨6.6%，同比上涨71%。此外，公司参股中天合创等化工企业，参股企业投资收益增加也导致公司盈利抬升。

Q4 盈利有望持续抬升：预计四季度公司仍将增产增销保障能源供给，价格方面，由于中下游各环节库存均处于较低水平，且旺季刚性需求持续，在海外煤价仍然较高的背景下，煤价仍将保持强势。因此预计公司四季度煤炭主业仍将呈现量价齐升格局，业绩有望持续释放。

产能扩张潜力足，成长性显著：据公司业绩说明会，公司现有在建矿井4 对，总产能2380 万吨/年(权益总产能2064 万吨/年)，将于近年内投产，其中2021 年将竣工依兰三矿(240 万吨/年)、苇子沟(240万吨/年)，合计产能480 万吨/年(权益产能360 万吨/年)，2022 年竣工大海则煤矿1500 万吨/年，2024 年竣工里必煤矿400 万吨/年(权益产能204 万吨/年)。未来四年内公司在建产能不断投产，因此公司自产煤产量有望稳步提升。

投资建议：买入-A 评级。预计2021-2023 年公司归母净利为164.81/173.55/175.97 亿元，折合EPS 分别为1.24/1.31/1.33。目前公司估值较低，但煤炭业务量价齐升，化工品价格反弹，公司业绩弹性较大，6 个月目标价12.40 元。

风险提示：1)宏观经济下行，煤价大幅下跌;2)新建产能释放超预期;3)煤化工产品价格大幅下滑。