三峡能源上市三月市值飙至2000亿 “风光”装机规模稳健增长份额有待提升

近期，多地频现限电，身处新能源细分赛道的风电板块迎来资本热潮。作为A股新能源运营商龙头，中国三峡新能源(集团)股份有限公司(以下简称“三峡能源”，SH：600905)也因此受益，股价迎来上涨。

受多重利好消息影响，自2021年6月10日上市以来，三峡能源股价由每股3.18元，上涨至9月26日收盘7.11元/股，涨幅高达168.30%，市值也一路飙升至2031.40亿元。

今年上半年，三峡能源的营收、净利润双增，延续高增长态势。目前我国新能源发电行业市场正处于高速扩张阶段，机构研判三峡能源较为全面的业务范围，有望在下半年借助行业增长势头，为公司带来新的业绩增长。

不过，在电力行业中，三峡能源与同行头部上市公司相比，仍有一定的差距，公司的成长性也是业内关注的重点。

聚焦风光发电

公开资料显示，三峡能源主要围绕“风光三峡”和“海上风电引领者”的战略目标，积极发展陆上风电、光伏发电，大力开发海上风电，基本形成了风电、太阳能、战略投资等相互支撑、协同发展的业务格局，装机规模远超其他地方性新能源平台，稳居新能源发电运营的第一梯队，也是新能源发电运营板块的龙头企业。

作为国内最早布局海上风电的企业之一，三峡能源先发优势明显，海上风电资源储备居国内前列，截至2021年6月末，三峡能源已投运规模149万千瓦，在建规模294万千瓦，排名行业第一，占全国全部海上风电在建规模的比例约20%，集中连片规模化开发格局成型。

自进入新能源发电领域以来，三峡能源的业绩保持增长态势。2018年至2020年，三峡能源的营业收入分别为73.83亿元、89.57亿元、113.15亿元，分别同比增长8.88%、21.32%、26.33%;归母净利润分别为27.09亿元、28.40亿元、36.11亿元，分别同比增长11.48%、4.84%、27.16%，营收与净利均实现持续增长。

今年上半年，三峡能源保持高增势，营收收入同比增长40%，至78.85亿元;归母净利润同比增长58%，至32.74亿元。从具体业务来看，今年上半年，三峡能源的风电、光伏、水电业务发电收入分别为53.69亿元、24.39亿元、1.10亿元，收入占比分别为68%、31%、1%，其中风电收入占比逐步提升。

受益于高毛利的风电收入占比提升，三峡能源盈利能力还在持续增强。数据显示，今年上半年，三峡能源的毛利率、净利率分别为64.20%、44.41%，同比提升了2个百分点、3个百分点。

值得注意的是，从营收规模来看，三峡能源与同行业上市公司仍存在着一定差距。数据显示，2021年上半年，在华能国际(营收1676亿元)、国电电力(1145亿元)、大唐发电(957.31亿元)等10家同行上市公司中，三峡能源以112.10亿元的营业收入，仅位列第九名;以36.11亿元的净利润位列第六位。而行业营业收入中位值为539.17亿元，净利润中位值为38.89亿元。

三峡能源的营业收入与净利润虽落后于同行，不过其市值却居于高位。上市仅三个多月时间的三峡能源以市值2031亿元位列第二，虽低于市值首位的长江电力(2021年上半年营收566亿元，净利润263亿元)，却远远高于市值第三的华能国际(市值1306亿元)。

新能源发电迎风口

全球新能源在近二十年时间里迅猛发展，已经成为电力供应体系中不可忽视的电源类型。根据国际可再生能源机构统计数据，全球风电累计装机容量由2011年的22002万千瓦增长至2020年底的73328万千瓦;全球太阳能发电累计装机容量由2011年的7375万千瓦增长至2020年底的为71397万千瓦。

为实现“双碳”目标，我国能源供应结构急需转型，以风光为首的可再生能源发电正加速对传统能源发电进行替代。近期，国家发改委提出，我国将围绕构建以新能源为主体的新型电力系统，持续深化电价改革，加快研究健全绿色电价体系、完善核电价格形成机制、深化目录销售电价改革等措施，进一步发挥电价信号和杠杆作用，优化电力资源配置，服务绿色低碳转型发展。

多重政策利好新能源领域，新能源发电行业持续增长。数据显示，我国1-8月，风电累计新增装机14.63吉兆，同比增长45.7%;光伏累计新增装机22.1吉兆，同比增长45.4%。风电方面，风机价格持续下调，4月国家电投标价2588元/千瓦，相对去年同期下降35%。

中泰证券认为：“政策大力引导叠加上游大幅降本，近几年我国风力发电装机量大幅提升。得益于风机大型化带来的效率提升，风机价格持续大幅下降，同时大型化提高了单机功率、降低了单位功率维护保养成本。随着投资成本下行，风电运营商显著受益，未来有望加快发展。”

事实上，作为新能源发电行业的龙头企业，三峡能源近年来的装机容量迅速增长。数据显示，三峡能源的发电项目装机规模由2008年底的14.3万千瓦迅速增长至2020年9月底的1189.8万千瓦，复合年均增长率为45.69%。

今年上半年，三峡能源的风电、光伏新增装机容量分别为532兆瓦、297兆瓦，占全国新增装机容量的4.9%、2.3%，上半年公司装机规模稳健增长。截至今年6月底，公司风电、光伏累计装机容量为9.41吉瓦(其中海风1.49吉瓦)、6.8吉瓦，占全国累计装机容量的3.2%、2.6%，市场份额有待进一步提升。

受陆上风电抢装带动，三峡能源的发电量快速增长。今年上半年，三峡能源完成发电量163.28亿千瓦时，同比增长44%。其中，风电发电量115.13亿千瓦时，同比增长47%;光伏发电量45.98亿千瓦时，同比增长42%。受陆上风电抢装影响，2020年下半年公司陆上风电并网规模快速增加，从而支撑2021年上半年公司风电发电量快速增长。

截至今年6月底，三峡能源在建项目容量合计5.23吉兆。其中风电项目4.50吉兆(海上风电项目2.94吉兆)，光伏发电项目0.72吉兆。研究机构认为，三峡能源在建项目规模较大，且以盈利能力较强的风电项目为主，随着在建项目逐步并网，公司盈利能力有望持续提升。