中国电建(601669)：构建新能源为主新型电力系统 卡位独占领先优势仍待重估

投资要点：

维持增持。维持预 测2021-23 年EPS 为0.6/0.68/0.78 元增速15/14/14%。

考虑到公司在新能源卡位独占领先优势，相关政策年内陆续落地，参考可比公司给2021 年22 倍PE，目标价提升至13.36 元。

国家构建新能源为主的新型电力系统，核电/特高压/智能电网等全行业/全产业链最受益。国家将优化风电/光伏开发布局，扎实推进主要流域水电站规划建设，积极有序推进沿海核电建设。公司布局水电/储能/风电/光伏/核电等新能源全行业，具投资/设计/施工/运营/装备全产业链一体化优势，是中核/中广核/国家电投三大核电集团合格承包商。国内市场份额水电规划设计80%/施工65%,光伏/风电设计65%独占卡位领先优势最受益。

电价预期上调电力资产将重估，新能源政策年内持续催化。《能源局整改方案》到2021 年底预计再完成30 项，相关政策将陆续落地。当前电力供需紧张叠加高煤价的形势，允许市场电价上浮政策或有望在其他省份陆续推出。中国电建目前电力装机16GW(新能源占比达到81%)，预期十四五风光电新增装机量或30GW(光伏或9GW 左右/风电或20GW 左右)。

经济下行财政基建上行，中国电建是本轮新基建龙头继续重估。复盘历史宽松时期建筑指数7-16 个月涨31-288%，每轮行情龙头都产生于当时业绩预期最快政策支持行业、平均涨幅151-655%。2015 年中国电建上涨9倍(48 倍PE)，目前本轮上涨130%(15 倍PE)，2015 年单日交易量最高中国电建142 亿、日前交易量72 亿。

风险提示：宏观经济风险，计提减值超预期，疫情反复等。