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长江电力(600900):来水减少短期承压 乌白并入中期驱动

来源:
时间:2021-09-01 10:41:29
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长江电力(600900):来水减少短期承压 乌白并入中期驱动业绩简评8 月30 日,长江电力发布半年报,公司上半年实现营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为199.01/85.82

业绩简评

8 月30 日,长江电力发布半年报,公司上半年实现营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为199.01/85.82/71.25 亿元, 分别同比-0.06%/8.60%/-10.86%。从Q2 来看,营收/ 归母净利润/ 扣非归母净利润分别增长-4.32%/1.80%/-9.75%,营业成本同比增长17.06%,系合并范围变化导致。

经营分析

来水减少,上网电量短期承压,需求景气,电价向上。1)电量端:上半年,长江整体来水偏少,公司管辖四座电站发电量713 亿KWH,同比下降11.0%,其中,三峡电站发电量基本较去年同期持平,葛洲坝电站/向家坝电站/溪洛渡电站发电量较去年同期增长6.89%/-31.85/-27.35%。2)价格端:

上半年多地缺电,水电上网电价向上,使公司营收基本较去年同期持平。

资本运作得当,国际业务积极拓展。1)资本运作:上半年,公司实现投资收益38.10 亿元,较去年同期增长69.79%,其中,对联营及合营企业的投资收益增速达38.72%,持有的金融资产投资收益增速达127.85%。投资收益高增,使企业净利润实现了正增长。2)国际业务:上半年,公司完成对秘鲁第一大配电公司路德斯公司剩余股权的要约收购,持股比例由83.64%增加至97.14%,公司将持续受益于路德斯稳定且领先的经营业绩。

新电站陆续投产,静待乌白并入。上半年,乌东德电站已经实现全部投产,白鹤滩电站首批机组已投产发电,预计明年7 月实现全部投产。乌白全部投产后,预计公司装机容量将增加至6360 万KW,较现在增长39.47%,并入公司后,预计将增超1000 亿KWH的年发电量,带来年逾250 亿元营收。

投资建议

乌白暂不计入预测, 预计后续来水情况有所好转,上调21/22 年营收14.3%/16.3%,上调21/22 年归母净利润11.1%/11.9%。我们预计公司21-23 年营收为592/608/632 亿元,归母净利润为267/276/289 亿元,对应EPS 为1.18/1.22/1.27 元,对应PE16.2/15.7/15.0X,维持“买入”评级。

风险提示

长江来水量不稳定,影响上网电量;投资收益波动性较大,影响企业利润;生产安全遇到问题,影响企业经营。

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