销量暴涨依旧巨亏12亿，小鹏汽车为何无法盈利？

8月26日，小鹏汽车发布第二季度财报显示，实现营收37.61 亿元，同比增长536.7%;毛利率11.9%，环比略有提升。

销量方面，二季度小鹏汽车交付超1.7万辆新车，同比增长439%;今年上半年累计交付超3万辆，已经超越2020年全年销量。

然而小鹏营收大涨时亏损也在放大：今年Q2小鹏汽车净亏损高达11.946亿元，相当于蔚来亏损的2倍，堪称新势力阵营的“亏损王”....

新能源车如日中天之际，小鹏为何陷入增收也增亏困境，蔚来致死事故又将对其未来造成什么影响?

壹

从财报来看，小鹏销量大涨主要是更“安全”了。

据何小鹏表示，今年二季度小鹏P7和G3开始交付磷酸铁锂版本，推出后需求强劲目前交付量已经超过各自车型交付量的20%。

尤其是小鹏P7磷酸铁锂版，该版本5月开始交付，当月就推动P7月销量破历史纪录，达到3797辆。

磷酸铁锂版小鹏为啥吃香?因为安全。

电动车普及进程中，锂电池引发的自燃一直是拦路虎，特斯拉、蔚来、小鹏等车企都曾发生过自燃事故，小鹏曾在1年半内发生过4次自燃。

这个自燃主要和三元锂电池有关，因为这种电池虽然续航好但稳定性较差，极端情况下易引发自燃。而续航相对差点的磷酸铁锂电池，价格更便宜安全性也更高。

电动车自燃事故频发后，市场对磷酸铁锂电池的需求激增，小鹏及时推出更安全版本的P7也算顺势而为，对销量、营收都有正面推动作用。

不过小鹏销量大涨背后，销售费用也在激增。2020年以来，新能源车品牌都在加速线下布局，截至6月底，小鹏销售与服务网点分别达到200、64个，覆盖全国74个城市，何小鹏在业绩报告会上还宣布将年内布局300个销售店的目标上调到350个。

开店越来越多，对应到财报中就是巨额支出：财报显示，Q2小鹏汽车销售、一般和行政费用为10.308亿元，同比增长116.0%，原因是支持汽车销售的市场营销、促销和广告费用增加、销售网络和相关人员成本扩大、特许经营店销售佣金增加。

除了巨额销售费用，小鹏在研发方面也非常烧钱。

在造车新势力中，小鹏向来不吝啬在技术研发上的投入，2020年其研发投入达17.26亿元，在营收占比达29.53%，远高于蔚来的15.3%。

今年Q2，小鹏研发费用继续加码至8.635亿元，同比增长170.0%，主要由于研发人员的扩大而、薪酬增加，以及相关软件技术开发费用增加。

数据显示，截至2021年二季度末，小鹏汽车研发团队已超过3000人，较年初增加约50%，而到今年年底，研发团队预计超过4500人。

销售费用和研发费用的不断增长，短期内都对业绩造成影响，从而形成小鹏增收增亏的困境。所以当前造车新势力依旧处于烧钱扩张阶段，谈盈利为时尚早。

对小鹏而言，最理想状态就是过往研发成果能尽快落地商用，但突如其来的蔚来致死事故让这事变得坎坷。

贰

比起国外特斯拉、国内比亚迪火爆的销量数据，新势力肯定是惨败的，所以每家都在找自己的出路。

比如均价超40万的蔚来主打高端电动车，理想主打增程式长续航，小鹏则专注于汽车智能化，其大部分研发费用也主要来自于此。

比如小鹏今年底4500人的研发团队中，整个自动驾驶软硬件、大数据、地图的研发人数就将超过1500人。

何小鹏曾多次强调，小鹏汽车的标签是智能，智能化是小鹏的最核心优势。根据小鹏推出的产品来看，其研发成果主要是车载操作系统Xmart OS和自动驾驶系统XPILOT。

小鹏的自动驾驶系统付费模式和特斯FSD类似，以前卖车不是一锤子买卖嘛，估值有限，现在自动驾驶软件改成按月付费模式，变得和苹果一样软硬件通吃，估值立马就上去了，特斯拉大几万亿的市值就这么炒出来的。

何小鹏对此非常有信心，去年底马斯克暗讽小鹏自动驾驶的激光雷达技术，他就回怼：在中国的自动驾驶，你要有思想准备被我们打的找不着东。

很明显自动驾驶一直是小鹏汽车的骄傲，也是其品牌宣传上的亮点，蔚来致死事故发生后这个大卖点突然就没了。

8月12日工信部发布《工业和信息化部关于加强智能网联汽车生产企业及产品准入管理的意见》，对汽车智能化功能加强管理。

受此影响，车企也不敢宣传自动驾驶了，统一改成智能辅助驾驶系统，小鹏也不例外。

所以自动驾驶这事未来面临着监管的不确定性，而且汽车智能化这事其实很值得推敲，我们说过新能源之战就是中国的国运之战，光伏发电—特高压输电—电动车用电这个能源闭环一定会大力发展。

汽车电动化是确定无疑的，但汽车智能化并没那么紧迫，电动车没有自动驾驶照样开。

这就意味着，小鹏过往在自动驾驶领域投入的巨额研发费用短期内很难转化。

未来一旦汽车智能化遇阻，小鹏就得另寻突破点，那又会引发巨额研发投入。基于此，未来几年新势力依旧是边烧钱边探索的基调。

小鹏目前手握328亿元现金、蔚来手握483亿元，谁能熬到大规模盈利那天，还未可知。

相关证券：

小鹏汽车(XPEV)