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飞沃科技新增产能难以消化 行业将进入存量博弈

来源:
时间:2021-08-09 12:00:12
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飞沃科技新增产能难以消化 行业将进入存量博弈引言近日,湖南飞沃新能源科技股份有限公司(下称“飞沃科技”)上市引发争议,主要原因是目前飞沃科技经营现金流波动较大、产能利用率下滑等问题

引言近日,湖南飞沃新能源科技股份有限公司(下称“飞沃科技”)上市引发争议,主要原因是目前飞沃科技经营现金流波动较大、产能利用率下滑等问题发展前景不容乐观,上市前景尚未明朗。

飞沃科技是全球风电紧固件主要生产厂商之一,产品以叶片专用的预埋螺套、双头螺杆为主,客户涵盖维塔斯、远景能源、三一重能等国内外知名整机制造商。

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近年来,受益于国内风电抢装潮,飞沃科技业绩逐年提升,营收规模从2017年的不足2亿元升至2020年的逾11亿元,净利润也大步跨进亿元级别。飞沃科技业绩虽然保持增长,但其综合毛利率却出现了下滑。招股书显示,2020年该公司综合毛利率由2019年的31.37%下滑至29.44%,下降了1.93个百分点。

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经营性现金流吃紧 短期偿债能力压力较大

飞跃科技看似属于重资产行业,但是2014至2020年公司的固定资产占总资产比例均低于21%,说明公司不属于重资产型公司。根据目前披露的财务数据显示,公司的经营活动产生的现金流多为负。

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2014至2020年,公司累计经营活动产生的现金流量净额为-0.39亿元,期间累计净利润为2.98亿元。近7年的累计经营活动产生的现金流与累计净利润都出现了明显的反差,这就说明公司的净利润含金量极低。

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另一方面,飞沃科技的偿债能力明显弱于同行。2018-2020年,飞沃科技的资产负债率分别为51.49%、49.55%和53.23%,而同期同行业上市公司的资产负债率平均水平分别为29.19%、42.07%和20.41%。2020年,飞沃科技的资产负债率超过同行业可比上市公司两倍左右。

飞沃科技在招股书中解释称,报告期内,公司流动比率低于同行业上市公司平均水平,主要是由于公司为满足资金周转需求,短期借款和其他应付款等流动负债金额较大。但实际情况仍然有待考虑。

新增产能难以消化 行业将进入存量博弈

近些年,风电行业装机量高增长,我国风电新增装机容量2017年至2020年的年均复合增长率为68.32%对飞沃科技业绩形成重大支撑。此外,2015年开始,预埋工艺在风电行业逐渐成为主流,部分国内客户2017年开始对公司大规模采购,飞沃科技核心产品(预埋螺套)近几年受益于市场,渗透率快速提升。

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然而,根据GWEC的预测数据,发现2021年至2023年全球风电新增装机量将呈下滑态势。这就意味着,飞沃科技风电紧固件产品的下游市场是不断萎缩的,风电紧固件行业将是存量博弈的状态。这意味着行业竞争更加激烈,甚至可能爆发价格战,产品价格下降将导致利润被压缩。

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同时,飞沃科技在预埋螺套市场的竞争对手会越来越多,例如,中成发展招股书披露称,其预埋螺套产品尚处于设备调试阶段,预计2020年12月投产。飞沃科技预埋螺套的毛利率很可能将从36%下降至30%。飞沃科技预埋螺套的产能利用率在下降,说明预埋螺套供需情况发生了扭转,由供不应求到供过于求。

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总结综上所述,飞沃科技目前前有内忧,后有外患,发展前景不容乐观,行业的存量博弈将其盈利能力日渐孱弱,募投项目的新增产能恐难以消化。尽管飞沃科技近年来业绩突飞猛进、表现亮眼,但若经营性现金流吃紧、应收账款大幅提升等问题无法得到改善的话,其上市恐仍有风险。

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