中煤能源(601898)：保供逻辑验证 盈利环比增长

本报告导读:

煤价上涨,Q2业绩同环比同步提升;保供逻辑已验证,H2有望量价双升;尿素价格历史新高,“破净”资产有望获得重估。

投资要点:

上调盈利预测和目标价,维持增持评级。公司发布2021H1业绩预告,预计归母净利71.9~79.5 亿元,同比提升211%~244%;扣非净利71.4~78.9 亿元,同比提升222%~256%,业绩超预期。鉴于公司主营业务保持量价双升,上调2021~2023 年EPS 至1.15、1.25、1.32 元(原0.84、0.89、0.94 元),参考行业2021 年8xPE,调整目标价至9.20 元(原8.38 元),维持增持评级。

煤价上涨,Q2 业绩同环比同步提升。公司Q2 归母净利36.8~44.4 亿,同比+122%~167%,环比+5%~27%,主因煤炭业务量减价增:4~5 月自产煤销量1,827 万吨(同比-5.4%),而Q2 年度长协(Q5500)均价596.0 元/吨(同比+11.6%、62 元/吨);环比方面公司4~5 月日产量30.6 万吨(环比-3.6%),其中5 月产量同比+8.2%,Q2 长协价环比+1.0%或+6 元/吨。

保供逻辑已验证,H2 有望量价双升。煤炭市场Q1 淡季不淡,我们提出龙头煤企将承担主要保供工作,1~5 月公司煤炭产量同比+7.6%,逻辑成立。

7 月至今煤价仍维持历史高位,供需压力仍未得到有效缓解,鉴于用电旺季已至,保供压力下公司产量有望持续释放,量价齐升可期。

尿素价格历史新高,传统煤化工资产有望获得重估。公司1~5 月年化尿素产量205 万吨/年、甲醇102 万吨/年,7 月至今尿素(小颗粒)全国市场均价2814.3 元/吨(同比+67.8%)价格历史新高、甲醇(优等品)均价2397.3 元/吨(同比+54.7%),鉴于尿素下游农业及工业需求持续旺盛且国内整体供给紧平衡,公司传统煤化工资产将进入盈利新周期,“破净”资产有望获得重估。

风险提示。化工品价格超预期下跌;煤价超预期下跌。