新集能源(601918)：业绩弹性有望放大 产能扩张逐步落地

公司是华东地区大型煤炭、电力综合能源企业之一，存量产能盈利向好，新建矿井建成试运行，中期增长有支撑。供给侧改革以来，公司产能优化过程中的大额减值因素已基本消除，公司业绩有望实现轻装上阵并充分受益于今年的煤价上涨。公司利用区位优势推动煤电一体化发展，也有助于长期的稳健发展。

考虑公司业绩向好的趋势，我们上调公司评级至“买入”。

区域龙头能源企业，减值完毕轻装上阵。公司是华东地区大型煤炭、电力综合能源企业之一，主要业务为煤炭开采及火力发电，其中煤炭在产产能2050 万吨，火力发电装机容量3290MW。公司地处安徽省中部，煤炭资源丰富，区位优势明显，靠近消费地，下游客户稳定。同时，供给侧改革以来，公司的产能优化已完成，减值因素计提完毕，未来有望轻装上阵。

存量产能稳定释放，短期业绩弹性有望显著放大。公司目前4 座煤矿在产，商品煤销量基本保持在1600 万吨左右，主力盈利矿井为刘庄矿，新集一矿和口孜东矿基本维持盈亏平衡。2020 年因煤价下行，公司自产煤吨煤净利不足20 元，而2021 年一季度随着煤价的大幅上涨，吨煤净利已经上升至90～95 元。按照安徽产地价格预测，预计公司二季度吨煤净利环比增加约60 元，煤炭板块业绩可达7～7.5 亿元。按照全年120 元的吨煤净利测算，预计全年煤炭板块净利或达19.5～20 亿元，业绩弹性有望充分体现。

新矿已建成试运行，助力中期成长。公司新建板集煤矿核定产能300 万吨，已于今年3 月份联合试运转(今年计划生产60 万吨基建煤)，计划于2022 年正式投产。按照未来两年产能利用率60%/100%进行预测，未来有望分别带来产量增量180/120 万吨。此外，公司在淮南地区还有口孜西、展沟等资源待开发，未来产能增长可期。

风险因素：动力煤价格波动，影响业绩增长;公司新矿盈利水平不及预期。

投资建议：考虑到目前煤价上涨和新矿产能投放因素，我们上调公司2021~2023年EPS 预测至0.80/0.75/0.81 元(原预测值为0.35/0.30/0.34 元)，当前股价4.41 元，对应2021~2023 年P/E 分别为6.0/6.4/6.0x。我们给予公司目标价6.50元，对应2021 年P/E8x。中报预期向好的背景下，短期股价弹性也有望放大，我们上调公司至“买入”评级。