三峡能源(600905)首次覆盖：“风光”新能源发电巨头

报告关键要素:

公司成立于1985 年，前身为中国水利实业开发公司。主营业务为风能、太阳能的开发、投资和运营，是我国清洁能源巨头之一。

投资要点：

碳中和背景下风光需求激增，十四五《风能北京宣言》发展定销量：双碳目标下，国家能源局明确了21年风光发电量占比将达到11%左右，到30年占比到25%左右，风光总装机容量达到12亿千瓦以上。而《风电北京宣言》更是提出在十四五规划中风电目标应与碳中和战略相适应，保证年均新增装机5000万千瓦以上。25年后风电年均新增装机量不低于6000万千瓦，到2030年至少达到8亿千瓦，到2060年至少达到30亿千瓦。

“风光”行业龙头，市场地位具优势：公司的风电、光伏装机及发电量规模位于行业前列。截至2020年9月30日，公司在风电和光伏产业的市场份额均处于优势地位，装机量分别占比3.08%和2.14%，发电量分别占比3.27%和2.41%，属于风电和光伏发电行业的龙头企业。

实施“海上风电引领者”战略，项目储备资源丰富：截至21年4月，公司累计获取资源超3000万千瓦，其中海上风电包括广东阳江170万千瓦、江苏如东80万千瓦等项目;陆上风电包括内蒙古乌兰察布300万千瓦等项目;光伏方面包括青海格尔木50万千瓦等项目。公司装机规模达1600万千瓦(海上风电达130万千瓦，占比8.1%;陆上风电达750万千瓦，占比46.8%;光伏发电达700万千瓦，占比43.7%;中小水电达22万千瓦，占比1.4%)，固定资产规模超760亿元，业务已覆盖全国近30个省、自治区和直辖市，装机规模、盈利能力等跻身国内新能源企业第一梯队。

盈利预测与投资建议： 预计公司2021-23 年实现营业收入165.37/199.32/233.58 亿元，归母净利润分别为52.79/63.93/72.54亿元，对应EPS 为0.18/0.22/0.25 元。结合公司在新能源发电方面的龙头地位，给予公司20 倍PE 估值，对应目标价3.6 元。

风险因素：政策补贴风险;项目审批风险;应收账款回款风险。