上半年煤价驱动原因解析

上半年，煤炭市场呈现出“淡季不淡”的明显特征，在传统煤炭消费淡季下，煤价出现大幅度上涨，一度接近千元关口，创历史高位水平。目前正值“迎峰度夏”关键时点，分析造成煤价大幅波动的原因有利于把握后市运行节奏，同时，也对下游用户的生产运行具有重要意义。分析认为，具有以下几个方面：

一是电煤消费旺盛。全球经济复苏，带动能源消费增长，尤其国内经济恢复强劲，全社会用电量较快增长。1-4月，全国全社会用电量25581亿千瓦时，同比增长19.1%，其中，4月份全国全社会用电量6361亿千瓦时，同比增长13.2%。从火力发电量来看，1-4月，火力发电量18901亿千瓦时，增长18.9%。从沿海八省日耗来看，3月份以来，沿海八省日耗基本保持在170万吨以上，超八成时间保持在180万吨以上，个别时段甚至突破200万吨，远高于往年同期水平，致使电煤消费长期处于偏高水平，为应对电煤消费旺季，终端用户北上补库积极，对煤价形成强有力支撑。

二是供应后劲不足。产量方面，统计局数据显示，今年1-2月全国煤炭产量6.2亿吨，同比增长25.0%，受去年基数较低影响，增长幅度表现较大，但产量基本处于正常水平。从3月份开始，受保供任务结束，安全、环保检查力度加严影响，煤炭产量开始下降，且降幅扩大。3月份煤炭产量3.4亿吨，同比下降0.2%，4月份煤炭产量3.2亿吨，环比下降5.4%，同比下降1.8%。

进口方面，今年以来，进口煤量持续低位，月度进口量均低于去年同期水平，且降幅较大。

综合国内煤炭产量和进口煤量来看，整体供应呈逐月减少趋势，后劲不足特征表现明显。

三是各环节库存低位。1、全国煤炭企业库存处于低位。3月份开始，全国煤炭企业库存低于去年同期水平，并呈扩大趋势。根据中国煤炭市场网数据显示，截止4月末，全国主要煤炭企业库存4800万吨，同比减少1556万吨，基于去年疫情影响，煤炭企业库存堆积，造成去年基数较高，同比相差较大，但从绝对数值来看，仍处于大幅偏低水平。

2、全国主要港口库存处于近四年同期低位。受煤炭供应不理想影响，今年以来全国主要港口库存始终处于近年低位。根据CCTD中国煤炭市场网数据显示，目前，全国主要港口库存处于近四年同期低位，基本与2018年同期库存水平相当，低于去年500多万吨，低于2019年同期1100多万吨。

3、终端库存低位。在去年四季度煤炭消费旺盛以及高煤价影响下，终端累库困难，导致库存创近年新低。随后自1月中旬开启的煤价长时间大幅下跌又抑制了终端补库积极性，导致今年初终端库存仍处于偏低水平。

各环节库存低位，“蓄水池”作用减弱，尤其终端库存长时间处于偏低水平，大大削弱了其对煤价波动的抵抗能力，放大了煤价波动的弹性空间。另外长时间高企的煤价导致终端补库压力增加，采购节奏的延迟一定程度上也加大了煤价波动的力度和周期。

目前保供稳价措施稳步推进，高企的煤价有一定程度回落，但应看到目前煤炭供需基本面仍然偏紧，煤价底部支撑依然较强。在即将到来煤炭消费旺季前，电厂积极补库需求较强，很容易形成需求驱动的上涨。