比亚迪(002594)：新技术开启强周期 封闭产业链开放 共同助推企业起航

l、新能源汽车大势所趋。根据十四五规划和碳中和的远景目标，国家编制了《新能源汽车产业规划(2021-2035 年)》，制定了未来全国新能源汽车发展的目标和计划，以2025 年为节点，新能源汽车产销规模将扩大至现在的5 倍左右。比亚迪作为国内新能源汽车龙头标杆，在此基础上将迎来巨大的发展契机。

2、核心技术确保竞争力。随着比亚迪陆续发布刀片电池、自研IGBT4.0、DM-i 超级混动等技术，覆盖了新能源汽车领域最关键的核心技术，为公司产品提供了强有力的技术支持，也极大地加强了公司的市场竞争力，确保公司能够在新能源汽车发展的大潮中始终保持前列。

3、封闭供应链开始外供。公司此前供应链几乎全部内部自供，包括发动机、电池等核心部件。这种模式一方面有利于整体成本控制，另一方面也保证了供应链稳定可靠，但代价则是相对较弱的安全边际，一旦公司自身终端产销不及预期，较大的固定成本的将会显著降低企业盈利能力。因此，公司将上游零部件供应链拆分为“弗迪”系的多家子公司，后续将有产品陆续外供，部分子公司也计划独立上市，这些外供后的子公司一方面将成为公司业绩的新增量，另一方面也将通过规模效应的进一步显现降低企业综合成本。

4、新品提振公司品牌力。公司作为一家国产品牌车企，公司受限于品牌形象，在向高端车型冲击的过程中困难重重，产品单价也难以向上突破。而随着国内各个国产车企的不懈努力，这种品牌力的桎梏正在逐渐被打破，比亚迪则通过“汉”的发布，进一步提升了品牌形象，未来将越来约有机会实现更高附加值的车型上市。

风险提示

行业竞争加剧风险

技术革新风险

技术路径变更风险

下游市场需求不及预期风险