煤炭行业周报：龙头煤企景气正当时 需求大超预期推升煤价

本周观点：继供给受 限推升煤价中枢后，需求是近期煤价上涨最大的超预期，目前尚未在股价中反映，龙头煤企景气正当时。

本周煤炭市场继续动荡，预期已久的发改委终于出手，期货主力合约上冲至770 元/吨的高位(超过17/18 年供给侧改革时的期货高点)后终于出现近期的首次大幅回调，现货方面CCI 指数继续停更、长协签订、进口到货将近。

我们认为目前的煤炭股价仅反映了今年一直以来的供给受限，而今冬11 月底以来的需求大超预期，才是近期快速推升煤价的主因，且尚未在股价中反映，龙头煤企20Q4/21Q1 业绩预计大超预期+低估值+高股息，景气正当时。

动力煤方面，本周坑口价格继续强势上涨，港口CCI 5500 指数停更，5000 指数4 天强势上涨27 元/吨后亦于周五停更，实际港口成交价应较指数更高，部分贸易商报价较高。下游方面，冷冬来临，电厂日耗显著提升，高于历史同期，11 月以来电厂库存较快消化，尤其是沿海电厂补库需求较强，仍需继续采购。坑口方面，陕西/山西矿难影响下晋陕蒙年底安监严格，坑口煤价维持强势，目前坑口运往港口价格仍明显倒挂。运输方面，大秦线检修结束后自11 月开始基本满发，本周继续满发。港口方面，本周环渤海港口煤炭库存继续快速下降，港口库存处于近年来的低位。由于电厂的日耗和库存数据停发，市场对下游需求的情况了解滞后，但是从满发的铁路、不断下降的港口库存、持续采购的电厂不难推断，当前的下游日耗非常强。从拉尼娜影响下偏低的气温，以及海外复苏带动钢材回升的表观需求，也可以看出今冬无论是旺盛的民用需求，还是具有韧性的工业需求，都是对动力煤需求的强劲支撑。

我们认为基本面来看，短期供给受限、需求强势、库存偏低、运输偏紧，现货煤价将维持强势。后续的关注点在于：1)监管机构的保供措施的方式、强度和节奏;2)12 月底和明年初进口煤通关的数量和节奏。

双焦方面，上周焦炭第8 轮提涨落地后本周价格持平，焦煤价格继续偏强上涨。焦炭方面，今年是“蓝天保卫战”收官之年，山西、山东、河南、河北等地的焦化产能退出政策执行大超预期，供给收缩推动焦价大幅上涨，未来继续观察焦化厂/钢厂限产的执行情况和下游的需求，整体仍偏强;焦煤方面，下游焦价今年从最低点上涨约700 元/吨，而焦煤仅从低点修复不到200 元/吨，同时在山西焦煤产量受限及澳煤禁令限制供给的情况下，下游提价为焦煤释放上涨空间。

龙头煤企景气正当时。重点推荐标为动力煤龙头陕西煤业、中国神华、露天煤业，以及具有成长性的西南焦煤龙头盘江股份、焦煤龙头西山煤电。另有焦煤上涨受益标的：淮北矿业;焦炭/炭黑上涨受益标的：金能科技等。

本周中信煤炭指数+0.2%，跑赢大盘。

本周(12.7 -12.11)上证指数-2.8%，深证成指-3.4%。中信行业指数中，煤炭指数+0.2%，在30 个中信一级行业中位于第4位。涨幅最大的前五位分别为陕西黑猫、郑州煤电、安源煤业、山煤国际、宝泰隆、盘江股份;跌幅最大的前五位分别为宝丰能源、神火股份、金能科技、兖州煤业、ST 安泰。

动力煤、焦煤继续强势上涨，焦炭本周持平。

本周动力煤坑口价/港口价、焦煤、螺纹钢、国际原油、国际煤价、煤炭海运价格均强势上涨，焦炭持平，水泥涨跌互现。

动力煤方面，本周坑口价格继续强势上涨，港口CCI 5500 指数停更，5000 指数4 天强势上涨27 元/吨后亦于周五停更，实际港口成交价应较指数更高，部分贸易商报价较高。下游方面，冷冬来临，电厂日耗显著提升，高于历史同期，11 月以来电厂库存较快消化，尤其是沿海电厂补库需求较强，仍需继续采购。坑口方面，陕西/山西矿难影响下晋陕蒙年底安监严格，坑口煤价维持强势，目前坑口运往港口价格仍明显倒挂。运输方面，大秦线检修结束后自11 月开始基本满发，本周继续满发。港口方面，本周环渤海港口煤炭库存继续快速下降，港口库存处于近年来的低位。

双焦方面，上周焦炭第8 轮提涨落地后本周价格持平，焦煤价格继续偏强上涨。

推荐标的：陕西煤业、中国神华、露天煤业、盘江股份、西山煤电。另有双焦上涨受益标的：淮北矿业、金能科技等。

龙头煤企景气正当时。重点推荐标为动力煤龙头陕西煤业、中国神华、露天煤业，以及具有成长性的西南焦煤龙头盘江股份、焦煤龙头西山煤电。另有焦煤上涨受益标的：淮北矿业;焦炭/炭黑上涨受益标的：金能科技等。

风险提示

宏观经济系统性风险;下游基建及地产开工低于预期;进口煤政策放宽超预期;内蒙陕西等地煤炭产量释放超预期;新能源在技术上的进步超预期。