中材科技：锂电隔膜价格战一触即发?

日前，中材科技公布2020年第三季度财报，报道显示第三季度公司营收、净利均实现大幅增长。

在第三季度，中材科技隔膜板块销量环比高增长，已基本实现扭亏。据相关研究数据，前三季度湖南中锂和中材锂膜隔膜出货量3.68亿平，同比基本持平，未来随着新能源车放量加速，隔膜板块销量有望实现高增长，出货量有望与行业龙头恩捷股份、星源材质持平。

目前市场认为，中材科技的锂膜业务还在初期发展阶段。从2019年湿法隔膜市场份额的数据来看，行业龙头恩杰股份占比43%，中材中锂市占比排名第三，占比11%。在干法隔膜市场中，行业龙头星源材质占比28%，中材科技同样排名第三，占比12%。但根据第三季度财报显示，中材科技的锂膜业务正处于出货量、利润、估值的三重拐点。

对此，开源证券认为，当前中材科技正处于对国内大客户大批量供应，对海外客户出货、涂覆膜出货快速放量的阶段，即将实现市场份额和销量的快速增长。

但股市行情却与之相反，11月13日，中材科技股价跌停。那么，对于基本面有望向上的中材科技，市场为何对公司投出了反对票?

据悉，中材科技在面向机构投资者的会议中，直言将把市场份额看做公司首要战略目标，并不惜通过打价格战的方式参与到行业竞争中来，而这可能是导致投资者用脚投票的核心原因。

中材科技的优势之一是，背靠中国建材集团，融资成本较低、便利性较高。根据公司公告，2019年中材科技产生的现金流净额为29.7亿元，资金量充裕有利于公司快速扩充产能，满足下游客户需求。

根据招商证券数据，星源材质2017年湿法隔膜板块扩产3.6亿平，2018年干法隔膜板块扩产4亿平，恩捷股份2018年湿法隔膜共扩产19.2亿平，中材科技2017年湿法隔膜扩产2.4亿平，2019年扩产4.08亿平，据预测2021年产能将达到16亿平，实际出货量可达到10亿平。

此外，中材科技也在积极拓展客户，改善客户结构，据公司最新消息，在11月份，一家韩国客户正在审核中材产线，即将于其达成合作，内部人员预测这将快速提升2021年公司盈利能力。由于海外电池厂对隔膜要求较高，因此海外业务单价高于国内。根据开源证券数据，恩捷股份2019 年 1-9月其对境外电池厂供应的基膜单价为3.89元/平米，远高于境内业务的1.81元/平米。中材科技对海外业务的扩张，有可能将价格战扩展到海外。

过去，市场不看好中材科技隔膜业务的主要原因是，中材科技在相关设备调试上问题颇多，良率不高。不过，据悉目前湖南中锂与中材锂膜，作为中材科技锂电池隔膜业务的两大制造中心，产品良率已经获得大幅改善。 公司一方面开发未来电池所需要的功能膜材料，另一方致力于实现装备国产化，与锂膜业务形成协同效应，为公司未来打价格战提供了一定保障。

但是，现阶段中材科技与恩捷股份在成本、客户结构等方面仍有较大差异，短时间内很难改变现有格局。以基膜半成品来说，假定产能利用率相同，根据开源证券预测，恩捷股份的生产成本约为0.59元每平米，而中材科技目前成本仍为0.84元每平米，生产成本高于恩捷股份近43%。

在锂膜制造行业，装备折旧成本最高，占30%以上，基于此，中材科技希望通过装备国产化来降低折旧成本，但国产装备是否能满足国外客户和高端客户高品质的要求尚不明确，此方案是否可行目前尚不清晰。此外，在客户结构上，恩捷股份客户覆盖了国内外几乎绝大部分主流优质客户，国内包括宁德时代、国轩、孚能等，国际客户包括 LG、松下、三星等，而且是宁德时代的主要供应商。相比较，中材科技的头部优质客户仍与行业龙头仍有一定差距。目前公司希望通过海外业务的扩张来获取优质客户，弥补国内客户结构的差距，但成果如何现在尚不明确。

一位业内人士表示，目前湖南中锂、中材锂膜新产线尚处于产能爬坡期，且中材锂膜财务负担较重，短期内盈利水平将承压，因此中材科技能否掀起一番行业内的价格战，目前看仍不明朗。