市场大跌的幸存者——光伏的预期差在哪里

一，光伏行业发展阶段

我国光伏行业从无序泛滥竞争到行业集中规范化发展，经历了跌宕起伏的成长历程。

第一，2012 年以前，光伏高补贴时代，采用全国统一的标杆电价(超过1元/kWh)，补贴强度超过0.6元/kWh，主要目的是利用高补贴提高市场参与度。

第二，2013-2018 年，按照三类资源区分别确定标杆电价，但同期系统成本下降幅度高于标杆电价下调速度，大量项目IRR 一度超过20%，国内市场呈现爆发性增长。

第三，2019-2020 年，竞价方案出炉，用少量的补贴，市场化竞价的方式最大化装机规模，此时补贴强度也降到五分钱以内。

第四，2021 年以后，补贴政策将正式退出市场。

近十年的光伏补贴政策，让光伏行业国内市场从2011年2GW 左右的规模培育到现在40-50GW 级别。

目前光伏成本已经得到了大幅下降，前段时间，全世界最低的光伏发电成本纪录再次被打破，惊人地达到了0.0137 美元一度，还不足人民币0.1 元一度。

随着补贴政策退去，光伏平价上网已成为常态，行业发展才刚开始迈入加速发展阶段。

二，行业景气度大增

今年以来，我国光伏行业行业景气度明显回升。

第一，十四五规划。我国可再生能源发展的“十四五”规划正在紧张编制中，将决定未来5年可再生能源的发展走向。在“十四五”期间想要提升非化石能源的占比，将主要依靠光伏和风电来实现。

以前我国非化石能源发展目标：2020 年非化石能源占比15%，2030年实现不低于20%，2050年不低于50%。但这次“十四五”规划可能做重大调整，可再生能源比例大幅提高。

从全球来看，全球光伏发电占比仍然较低，目前预计占比不到5%。根据国际权威数据预测，到2023 年全球新增光伏装机容量有望达到250GW 以上，到2040 年，全球光伏累计装机量预计达到7200GW，而2019年全球光伏累计装机量达到710GW，累计装机量在未来将扩大至目前装机量的十倍。

随着光伏平价上网年后，将为行业带来长期、可持续的发展动力，行业景气度才刚开始提升，而我国是全球光伏产业链的重心，受益明显。

第二，上游硅片涨价。今年以来，受益于疫情影响，光伏上游硅片原材料产能受到影响，叠加市场需求爆发，造成了供不应求的局面，原料硅以及硅片的价格在持续上涨，显示了行业火热的局面。

第三，各大光伏企业扩产投资。今年以来，各大光伏企业纷纷扩大产能来应对巨大的市场需求，比如通威、中环、晶澳科技均有大幅扩产项目。另外，截止9 月份，我国今年新增光伏相关企业超过3.6万家，其中第二季度新增1.6万家，环比增长超过114.5%，行业全面复苏。

三，核心优质标的

光伏产业链，主要由以下几部分组成。

硅原料：制作光伏硅片的基础原材料，目前企业主要有保利协鑫和通威股份。

硅片：光伏发电最主要部件，市场集中度较高，隆基股份、中环股份单晶市场双寡头格局，隆基和中环在2019 年合计占据市场70%份额，龙头效应显著。

组件：隆基股份、晶科科技、晶澳科技都有涉及。

光伏产业链投资机会上，最重要的还是在硅片领域，其他组件细分龙头也有不错的成长空间，这里重点关注以下4个优质龙头。

隆基股份

光伏行业绝对的全球龙头，目前公司已经发展成为全球最大的单晶硅生产制造商，具有很强的产品议价能力。截至2020 年6月末，公司单晶组件年产能约25GW，完成了对越南光伏电池和组件的收购，进一步提升海外产能，完善全球产能布局。

受益于单晶产能快速释放和高效产品需求旺盛，公司主要产品单晶组件和硅片今年以来销量同比大增，大尺寸硅片及高功率组件产品销售占比迅速提升。

通威股份

2019 年底硅料产能8万吨，全球产能市场份额12.3%，排名第二。根据公司目前扩产计划，预计2021年底产能将达15.5万吨，全球市占率将提至22.1%，成为光伏硅料领域绝对龙头。

晶澳科技

公司是太阳能组件全球龙头企业，2019 年晶澳组件出货10.3GW，11 年增长36倍，2019 年全球组件出货全球第二，市占率增长到9%。2020 年公司组件出货量 预计达16GW 以上，同比增长60%左右。

近期，公司拟在宁晋县和“云南省水电硅材加工一体化产业示范基地”分别投资6.7亿元和58.3亿元建设相关光伏组件业务。

迈为股份

公司是光伏丝网印刷设备龙头，市占率超过70%。自主研发的丝网印刷设备打破国外垄断，并销往东南亚、印度和中东等海外市场，公司与晶科、天合、隆基、通威等行业龙头企业建立了稳定的合作关系，目前在手订单充裕。

近些年来，光伏行业技术成熟度相当干，光伏发电成本已经相当底，随着光伏平价上网的全面展开，行业发展才刚迎来加速阶段，优质龙头成长空间巨大，其中的投资机会可想而知。